Hace algunos años una buena amiga me contó un par de anécdotas personales muy graciosas.

La primera le sucedió a su padre. Iba por un pueblo de la provincia de Córdoba y vió un cartel que decía: "Se vende, paga y sevá".

El padre de mi amiga supuso, que debía ser una especie de chirigota o broma del tendero diciendo que allí se iba , se compraba y se acabó, te vas, pero cuál fue su sorpresa cuando poco tiempo después descubrió que se había equivocado y que en realidad lo que ahí ponía era: "Se vende paja y cebada". Ya ven.

Pero vamos con la segunda anécdota que es aún más divertida e igualmente real.

 Iba mi amiga con su hermana de viaje por la zona de montaña que está en la fontera entre Granada y Almería, que conozco personalmente y que les puedo asegurar es preciosa y encierra pueblos con una gran riqueza paisajística, de monumentos y con el principal activo que es su gente con un gracejo y simpatía enorme. Pues bien, pararon a descansar y tomar algo en uno de aquellos pueblos que les salían al paso en la carretera, uno muy pequeño, y se sentaron en una de las escasas mesas de las que disponía el local.

Mientras pensaban qué pedían vieron que había en la pared una pizarra con las tapas (que en esa zona son muy buenas) y vieron que una de las tapas era algo muy raro: "Anvurjeas". Al ver aquello pensaron que debía ser alguna especialidad local desconocida para ellas que podía estar muy buena, pero por si acaso era algo que no les gustaba, preguntaron al camarero que les contestó con el acento de la zona:

"Po una canne"...

Claro mis amigas, no se hacían una idea, una carne, pero con ese nombre "anvurjeas", a ver si iba a ser una carne rara, total que no había forma de entender lo que era aquello. El camarero se puso nervioso al ver que no sabía cómo explicar lo que era aquella tapa de las "anvurjeas" y ya desesperado por hacerse entender se fue directo a la cocina del bar para sacarles la carne a mis amigas y que vieran de lo que se trataba. Tras tardar un momento le vieron acercarse a la mesa ¡con una hamburguesa!

Pues ya ven, a veces las cosas más raras resulta que tienen una explicación sencilla, simplemente algunas personas escriben los letreros en base a la pronunciación que están acostumbrados a escuchar según los acentos locales.

Hoy el mercado se ha liado con la FED. Todo el mundo pensaba que ofrecía hamburguesas al mercado y ahora ofrece anvurjeas.... Es decir, vaya usted a saber, pues ha pillado a todo el mundo por sorpresa la lectura de actas de ayer, en las que se ve que algunos miembros de la FED ya no están de acuerdo en continuar con la QE. Una QE que, según comentarios de Bernanke de no hace mucho, iba a ser casi eterna...

Afortunadamente para Europa ha pesado más por el lado positivo la fuerte mejora acumulada en las últimas horas por la deuda periférica.

Vamos con la crónica al completo de la sesión.

Se esperaba una apertura moderadamente bajista en Europa ante los comentarios de ayer de la FED según los cuales se podría cortar la QE actual antes de lo esperado. Estos son los factores clave en el día.

1- El cierre de Wall Street. Así quedaron las cosas según datos del Wall Street Journal:

Last Chg % Chg
DJIA* 13391.36 -21.19 -0.16
DJ Transportation Average* 5469.93 34.19 0.63
DJ Utility Average* 461.57 0.11 0.02
Nasdaq* 3100.57 -11.70 -0.38
Nasdaq 100* 2732.26 -14.22 -0.52
S&P 500* 1459.37 -3.05 -0.21
S&P 400 Mid-Cap* 1048.21 1.89 0.18
S&P 600 Small-Cap* 489.17 -0.11 -0.02
DJ Total Stock Market* 15192.27 -21.50 -0.14
NYSE Composite* 8607.79 -24.22 -0.28
NYSE Financial* 5220.90 -22.81 -0.43
Russell 2000* 872.60 -0.82 -0.09
NYSE MKT Composite* 2362.33 -15.63 -0.66
KBW Bank* 52.84 -0.09 -0.17
PHLX Gold/Silver* 162.16 -6.31 -3.75
PHLX Housing Sector* 177.04 -0.07 -0.04
PHLX Oil Service* 227.32 1.41 0.62
PHLX Semiconductor* 397.54 -2.19 -0.55
* at close

Los valores que bajaron superaron ligeramente a los que subieron en NYSE y al revés en Nasdaq.

El volumen fue más alto que en los últimos días en NYSE, pero no fue gran cosa en Nasdaq.

Ligeras bajadas al frenarse en seco la euforia causada por haber llegado a un acuerdo sobre el abismo fiscal por los comentarios en la lectura de actas de la última reunión de la FED donde aparecía algo que no se esperaba ni de lejos el mercado.

Cada vez más miembros reticentes a la QE. Y es que se están asustando al ver cómo crece el balance de la FED.

De momento siguen pero ya han sembrado la semilla de la duda, en unas bolsas que siempre se anticipan a todo.

2- Tras estas noticias que llegan desde EEUU según las cuales la FED duda sobre si seguir o no con la QE se va a complicar a partir de ahora el análisis de los datos macro. Podríamos empezar con interpretaciones desconcertantes de subidas con datos malos, por aquello de que así la FED estará más tiempo con la QE.

3- La reacción del dólar tras todo este asunto de la FED no se ha hecho esperar y el dólar sube contra todos con claridad.

Especialmente dura la bajada del yen que además de estas noticias favorables al dólar, sufre la presión de que todo el mundo descuenta fuertes medidas cuantitativas de su banco central.

4- Pero tenemos un contrapeso positivo, que se ve muy claro en la bajada del bund. Y que a su vez está causada por la constante mejora de la prima de riesgo periférica y esto es muy bueno. Ahora mismo la prima española sigue bajando a 353 e insistimos estas son muy buenas noticias para las bolsas, aunque la FED haga lo que quiera en EEUU.

5- El Nikkei que había estado cerrado toda la semana abre por fin y se pone a la par de los demás subiendo el 2,82%. Las grandes exportadoras además han subido bastante con Toyota y Honda subiendo casi el 5% tras la fortaleza del dólar.

6- No hay que olvidar que hoy hay dato de empleo, y que por tanto la verdadera sesión empezará a las 14h30 tras su publicación.

Tras la lectura de las actas de la Reserva Federal de ayer, el mercado ha quedado tocado y parece que se ha resquebrajado la alegría enorme que tuvimos por la resolución del abismo fiscal, aunque en un mes, mes y medio, volveremos a tener problemas por el techo de endeudamiento del país.

La Reserva Federal está debilitando en su apoyo al programa de compra de bonos que es el principal factor de debilidad de la moneda norteamericana y dicho debilitamiento se está llevando por delante a las materias primas, y con ellas, a los índices.

Ahora mismo el súper sector de recursos básicos es el que peor lo está haciendo con descensos de -1.19% a 479.24 puntos tras no poder superar en la reacción de este mes, los máximos de mayo que están en los 488.16. Al igual que en un buen número de súper sectores y valores, tenemos las dos terceras partes de un hombre colgado que nos metía, y con fundamento, presión bajista en el día de hoy. Evidentemente, la sobrecompra alcanzada a corto plazo nos ha metido también mucha presión.

La fuerza comparada con el Stoxx 600 supera la directriz bajista desde los máximos de febrero del año pasado, lo que ha servido muy bien para dar un buen tirón al alza una vez superada la media de 200 sesiones en la zona de los 440 puntos. Ahora hay que vigilar que no se pierda la directriz alcista desde los mínimos de noviembre en este indicador. El soporte en precio sigue estando los 470 puntos que es donde están los máximos de septiembre.

Las tecnológicas también están perdiendo -0.33% pero aquí no tuvimos aviso técnico de la bajada de hoy, aunque nos quedamos muy cerca de los máximos de mayo de 2011. El RSI también marca divergencia bajista con respecto a los máximos de diciembre. Apple sigue sin levantar cabeza.

El que mejor lo está haciendo es el de cuidados de la salud con +0.65% a 498.74 puntos, el valor más defensivo, una muestra de la tensión que hay ahora mismo en el mercado.

Las petroleras están subiendo +0.4% a 333.56 puntos y están en plena lucha por superar la media de 200 sesiones. Recientemente el RSI a días ha conseguido superar la directriz bajista desde los máximos de agosto, lo que nos ha ayudado a poder rebotar fuertemente al alza desde los mínimos del mes pasado. Lo que estamos viendo va en contra de los precios del crudo, que están cayendo de media un -0,4% a esta hora. BP tiene el motivo para la mejora y es que la empresa a la que alquiló la plataforma Deepwater, va a pagar su parte del daño.

Mercado europeo que a estas horas sigue haciendo la digestión de las malas noticias que emanaban de las actas de la última reunión de la FED.

El mercado estaba convencido de que la QE duraría mucho tiempo, pero ahora se encuentra con que puede que no sea así, ya que varios miembros temerosos de la pelota de deuda con la que se está cargando el balance de la FED empiezan a pensar que habría que cortarla durante este mismo año.

Esto pesa muy negativamente.

Pero se compensa todo con creces con la buena noticia permanente de que la prima de riesgo periférica baja de forma constante.

No hay un motivo demasiado claro para esta mejora. Realmente en la zona euro no ha pasado, pero el caso es que la prima española ha roto soportes. Muchos hedge están convencidos que aún tiene potencial de mejora y no sueltan la presa. La cifra mágica que manejan los optimistas es la de 200 puntos, con ayuda del BCE a lo largo de 2013. Y desde luego si esto sucediera, para el que aguante, eso es mucho dinero, teniendo en cuenta que aún se está por encima de 350.

Lo que ha quedado claro es que por encima de 400 inquietud, y por encima de 450-460, alarma roja. Mientras no supere esos niveles, parece haber muy poca gente a ir contra el BCE.

Además Alemania va a apoyar con sus artes habituales todo este proceso, porque para Merkel que la prima periférica siga tranquila y no tener que afrontar rescates antes de la celebración de sus elecciones en septiembre sería muy bien recibido.

El caso es que la economía europea sigue mal. ¿Pesará esto en las bolsas?

En un informe de Commerzbank, he encontrado una tabla que me ha hecho reflexionar mucho sobre la correlación, o mejor dicho, la no correlación de las bolsas y la economía.

Es realmente curiosa, indica los crecimientos del PIB de Alemania desde 1965 y al lado lo que ha hecho la bolsa. Lo que más me interesa es donde están los años de recesión, es decir de crecimiento negativo del PIB en Alemania:

1967, PIB en negativo y la bolsa +49,2 %
1975, PIB de -0,9% y el dax gana más del 40%.
1982, PIB de -0,4 % y DAX +14,4 %
1993, PIB de -0,8% y Dax +46,8%
2003, PIB de -0,2 % y Dax +37,1 %.

Así que está clarísimo, ¡lo que pasó en 2009 no es un rara avis! ¡es lo normal!
En todas las recesiones anteriores el dax ha tenido un subidón tremendo y en 2009 no fue la excepción.

En realidad sí hay correlación entre las bolsas y la economía, y mucha. Porque en la tabla que aparecía en el informe se ve una cosa clara, es en los años anteriores a la recesión donde la bolsa descuenta por anticipado el problema bajando duramente, y cuando la recesión se materializa la bolsa ya está descontando la salida.

Ahora vamos a más recesión, pero si la bolsa descuenta en cualquier momento la salida por anticipado estaríamos en las mismas.

En los años posteriores a la recesión, que sería por ejemplo el caso de 2010, ya no hay regla fija, el 68 fue alcista, el 76 claramente bajista, el 83 fue muy alcista, el 94 claramente bajista y el 2004 moderadamente alcista.

Y en cualquier caso, ya saben que la regla número uno en el mercado es ser humilde y nunca dar nada por hecho y seguir mirando los gráficos día a día.

Muy interesante, en esta línea, un artículo que publicaba David Anglés en la revista FundsPeople de hace algún tiempo.

http://www.fundspeople.com/

revista que recomiendo totalmente a cualquier interesado en el mundo de los fondos, titulado "El poder de la ignorancia"

La verdad es que llega a unas conclusiones realmente sorprendentes.

En titulares: Los resultados entre diciembre de 1996 y junio de 1997 de la cartera escogida por transeúntes de Munich, superaron a los índices de referencia (El Dax y el Dow Jones) y a las carteras de los expertos tanto en el mercado local como en el exterior.

En el artículo se habla de los estudios de Gerd Gigerenzer, director del Instituto Max Planck de Berlín. Vean estas citas que aparecen en las páginas 40 y siguientes del número de diciembre.

Gigerenzer y sus colegas han creado carteras de acciones escogidas por personas de la calle, sin ningún conocimiento especial de los mercados financieros. Sistemáticamente, estas carteras han conseguido mejores resultados que las construidas por expertos e inversores profesionales. (.../...)

La elección de los profanos se basa en el principio del reconocimiento: la gente escoge las compañías que conoce, los nombres que le suenan de algo, porque supone que, si son conocidos, deben ser mejores.

Saber poco puede ser una ventaja, pero hace falta tener un mínimo de conocimiento. "La ignorancia total es inútil. Si no conoces nada, no tienes capacidad de identificar nombres. Pero, si conoces demasiados nombres, tampoco puedes aplicar la técnica del reconocimiento"Las carteras construidas por mujeres ganaban más dinero que las de los hombres. Es porque ellas sabían menos de finanzas y economía.

Desde luego que es como para reflexionar. Y también para darse cuenta que en este mundo de los mercados financieros toda humildad es poca, demasiado complejo, demasiados factores, para que pensemos nunca que lo dominamos todo.

Igualmente en otro número atrasado, me llamó la atención otro tema.

Hablaban de un fondo que bate al mercado desde hace 20 años. Está cerrado a nuevas inversiones de la demanda que tiene. Y lo mejor es su método...
¿Cómo lo consiguen?

Se limitan a replicar a los índices más o menos a largo plazo, pero como son tan fuertes, cuando compran un valor, aprietan las clavijas al vendedor y le exigen un descuento. Un 1, un 2, un 5 %, según el valor.

Ya está, todo ese es su secreto.... Piensen ahora, la influencia que tiene por ejemplo que tiene sobre su cartera por ejemplo las comisiones que pagan. Cambiar de un broker caro a uno barato, en el largo plazo puede pesar sobre su cartera más que cambiar de sistema operativo.

Y otro dato más publicado en esta misma revista, este como para reflexionar.
En los últimos 109 años, la rentabilidad anualizada de la bolsa europea es inferior al 5% y en muchos países es inferior al 3 %, según Dimson, Marsh y Staunton publicado por Credit Suisse.

Es muy importante recordar que ha habido en ese plazo varios períodos de 10 años sin rentabilidad alguna en la renta variable (como es el caso de la última década sin ir más lejos), e incluso de hasta 40 años seguidos sin ganar nada en países individuales.
Otro dato interesante para ver si conseguimos derribar el absurdo mito de que la bolsa siempre sube:

Japón cayó el 96% en la II Guerra Mundial... Ahí es nada, repito, el 96%...
Al cabo del tiempo este descuento en el tiempo es decisivo, para batir al mercado.

Hoy China no ha sido fuente de buenas noticias como nos ha tenido acostumbrados en las últimas semanas.

En los PMI del día, HSBC ha hecho público su dato de PMI de servicios de diciembre que suele ser más fino que el oficial, al centrarse en todo tipo de empresas y no sólo en las estatales.

Pues bien, este indicador en diciembre cae a 51.1 desde 52.1 del mes anterior, siendo la más baja desde agosto de 2011. La buena noticia es que sigue manteniéndose por encima del 50, en expansión.

Esto se está tomando como la primera señal de que 2013, en concreto su segunda mitad, no va a tener mucho apoyo del entorno macro.

En un contexto de crisis como el actual y el fundamental papel de seguridad que ha desempeñado la deuda alemana y el perjuicio que ha tenido para la periferia de la zona euro este papel, es una satisfacción enorme ver cómo cae y cae día tras día el precio de la deuda alemana, con el consiguiente aumento de las rentabilidades y ayuda a la prima de riesgo.

El futuro del bono alemán a 10 años con nocturno está cayendo ya 81 puntos a 142.76 tras esa fortísima muestra vendedora que vimos al principio de la mañana que generó un hueco bajista intradiario. Ya estamos por debajo de los máximos de noviembre en el gráfico continuo y hoy perdemos el 38.2% del retroceso de Fibonacci de la subida desde los mínimos de septiembre. La directriz alcista en precio tres de esos mínimos ronda ahora mismo los 142, ligeramente por debajo de la media de 200 sesiones.

El RSI a días pierde la directriz alcista desde los mínimos de octubre, por lo que la señal de venta ha sido muy clara.

El saldo neto de las instituciones a cierre de ayer sigue siendo comprador y además ha mantenido los niveles del día anterior, por lo que la alegría por el acuerdo del abismo fiscal sigue presente.

Los datos de Europa de hoy:

Los PMI de servicios y compuestos del día.

Italia:

El de diciembre queda en 45.6, mejor de lo esperado que era una subida a 45 desde 44.6

Alemania:

El de servicios baja a 52, peor de lo esperado que la que darse plano a 52,1.

Francia:

El de servicios baja a 45.2, peor de lo esperado que era quedarse plano en 46.

El compuesto baja a 44.6 desde 45.

Eurozona:

El de servicios se mantiene plano el 47.8, justo lo esperado. Es el nivel más alto en cinco meses.

El compuesto baja a 47.2, ligeramente peor de lo esperado que era quedarse plano en 47.3. Sin embargo, está por encima del 46, 5 noviembre y eso es lo que más está mirando.

Inglaterra:

El de servicios baja a 48.9, otra vez en contracción, cuando se esperaba que se mantuviese por encima de 50, en concreto 50.5 desde 50.2. Es el peor dato del día en este sentido.

España:

Sube de 42,4 a 44,3 mucho mejor de lo esperado aunque van 18 meses por debajo de la zona de contracción

Reino Unido:

Créditos al consumo de noviembre suben en 100 millones de Libras, mejor que lo esperado que era un descenso de 100 millones. Se revisa el dato anterior de -500 millones a -300.

Los préstamos hipotecarios descienden en 200 millones, peor de lo esperado que era un aumento de 500 millones. El dato anterior se revisa de +200 millones a +100 millones.

El M4 baja el -0.2% desde el anterior +0.2%.

Alemania:

Ventas minoristas de Alemania de noviembre suben +1.2%, mucho mejor que el +0.8% esperado.

Otra buena noticia es la revisión de los datos del mes de octubre que pasan de -2.8% a -1.3%, por lo que la mejora de noviembre casi compensa el muy mal dato de octubre.

Eurozona:

Estimación de la inflación de la zona euro de diciembre queda en +2.2%, ligeramente más alta de lo esperado que era +2.1% desde el +2.2% anterior.

Italia:

IPC de Italia de diciembre queda en +0.3%, ligeramente superior al +0.2% esperado y recupera el descenso del -0.2% del mes anterior. En la interanual tenemos un crecimiento del +2.4%, justo lo esperado y ligeramente más bajo que el +2.5% del mes anterior.

Los datos de EEUU de hoy:

- Creación de empleo no agrícola en EEUU en diciembre queda en 155.000 mejor de lo esperado que era +150.000 desde los 161.000 del mes anterior revisado al alza desde los 146.000.

Tasa de desempleo queda estable en el 7,8%, lo mismo que el mes anterior que se revisa al alza desde 7,7%.

El empleo estatal pierde -13.000.

El empleo privado añade +168.000, mejor de lo esperado que era +148.000 desde los 171.000 del mes anterior que es revisado al alza desde los 147.000.

Empleo en manufacturas añade +25.000. Se revisa el dato del mes pasado de -7.000 a +5.000.

Minoristas recortan -11.300 empleos.

Construcción añade 30.000 empleos.

Media de horas trabajadas sube a 35,5 desde el 34,4 anteiror, algo más de lo esperado que era quedarse igual.

Buen dato en donde el empleo privado es el protagonista y da un paso atrás el estatal, cosa que gusta. Las revisiones al alza de los datos de noviembre son otro buen punto a favor.

Las empresas de servicios son las que más añaden empleo con 109.000.

Bueno, y ya tenemos el lío. Tal como está la FED, con ese menor apoyo al QE, ya entramos en los problemas de interpretación. Si la economía va bien, menos apoyo al QE y el Dólar lo tiene más difícil para debilitarse; si va mal, más apoyo al QE. Sin embargo, pocos habrá que les siente mal ver que la economía de EEUU vaya bien y que siga creando empleo,

Debemos fijarnos en los efectos perversos de las revisiones de datos anteriores. Fíjense que si no hubiera revisión del dato general, la creación de empleo habría crecido, pero es que con ella, ha descendido, lo que quita algo de vistosidad a la cifra.

- ISM de servicios de diciembre queda mejor de lo esperado ascendiendo a 56.1 desde el 54.7 cuando el consenso estaba en 54.2. Como vemos, no sólo es más de lo esperado sino que en vez de una bajada, se ve una subida. Es el más alto desde febrero del año pasado.

El índice de empleo sube a 56.3 desde el 50.3 anterior. Es el más alto desde marzo del año pasado.

El Indice de precios pagados baja ligeramente a 56.6 desde el 57 anterior. Es el más bajo desde julio del año pasado.

El índice de nuevos pedidos sube a 59.3 desde el 58.1 anterior. Es el más alto desde febrero del año pasado.

El índice de actividad empresarial baja a 60.3 desde el 61.2 pero queda ligeramente mejor de lo esperado que era una bajada a 60.

Buen dato para el mercado, malo para los bonos y bueno para el euro por ir a favor de activos de riesgo.

- Pedidos a fábrica de noviembre queda sin cambios, peor de lo esperado que era una subida de +0.4% desde el +0.8% de octubre.

Los pedidos de bienes duraderos se revisan al alza a +0.8% desde +0.7%.

Los pedidos a fábrica sin transportes suben +0.2% desde el +1% del mes anterior.

Pedidos de bienes no duraderos descienden de los 0.6% cuando el mes anterior subieron a 0.5%.

El ratio de inventarios con envíos queda en 1.27 meses cuando el mes anterior fue de 1.28.

Es un mal titular, pero no parece que haya nada dentro del dato que sea especialmente preocupante, por lo que casi puede decirse que es neutral para los mercados.

- Indicador ECRI semanal baja a 126.4 desde el 126.6 que se ha revisado a la baja desde 128.3.

Como todos los viernes nos ocupamos, como de costumbre, de estudiar a Wall Street desde la diferente perspectiva del análisis de flujos de entrada y salida de capitales, que es una de las aproximaciones que más pueden clarificar la situación con vistas al medio plazo.

Empecemos con el primer grupo influyente, los insiders, es decir, directivos que mantienen acciones de sus propias compañías.

Hay que recordar que el nivel de 2,5 es la lectura considerada neutral. Hay que recordar igualmente que las ventas de los insiders no son un buen indicador para las bolsas cuando venden pero sí muy efectivo cuando están comprando y entran en la zona de 2,5 o menos, no suelen fallar.

Queda además claro históricamente que los insiders compradores suelen ser una buena señal alcista, siempre hablando del medio plazo, a corto plazo a veces aparecen sus compras demasiado pronto, mientras aún se producen bajadas mucho más profundas. Cuando venden nunca se sabe, no siempre significa bajadas en bolsa, ni mucho menos.

El ratio está en 4,2 desde 4,2 de la semana anterior . Esto nos muestra a los insiders claramente vendedores aunque algo más lentos que antes . Recuerden que este es el dato de media de 8 semanas que es el que siempre usamos.

Adjunto los gráficos semanales con la evolución de las tres categorías principales en los dos últimos años y la media de 4 semanas.

Acciones
Una semana más de reembolsos en fondos de renta variable acumulando 23 semanas consecutivas de salidas por total de 110.000 millones de dólares. En cualquier caso, aunque de manera bastante moderada, es la segunda semana de entradas en fondos extranjeros. En el año los inversores reembolsaron 150.000 millones, por encima de los 128.000 que salieron en total en el año 2011.

Bonos
Suscripciones en fondos de renta fija durante 30 semanas alcanzando 166.000 millones de dólares. La media de 4 semanas continúa al nivel más bajo desde la semana del 20 de Junio. En el total anual las entradas llegaron hasta los 308.000 millones, prácticamente dos veces y media el total del año pasado que fue de 124.000 millones. Representan las segundas suscripciones anuales más altas después del año 2009 cuando entraron 380.000 millones.

Monetarios
Suscripciones en fondos de dinero, que también se produjeron en altos niveles en 5 de las últimas 6 semanas. Las salidas acumuladas en el año se han moderado hasta los 33.000 millones de dólares, muy por debajo de los 113.000 millones que reembolsaron el año anterior.

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