El diferencial entre el bono-btp vuelve a aumentar, ahora en 10 años en niveles de 36 p.b.
Es complicado entender el comportamiento de los diferenciales de riesgo soberano en los últimos días. La relajación reciente en un contexto como el actual es coherente con la mejora de las bolsas mundiales, pero no tanto con la debilidad de fondo que presenta el EUR y especialmente poco entendible con la gravedad de fondo en la formación de Gobierno italiano. Lo último es una fecha, el 15 de marzo, y una propuesta de medidas limitadas por parte del partido liderado por Bersani para atraer el apoyo del Movimiento 5 estrellas.
Este último partido tendrá muy pocos alicientes para formar parte del Gobierno considerando que las últimas encuestas le dan un 29.4 % de la intención de voto, por debajo del 24.6 % de Bersani y por encima del 29.2 % que tendría el partido de centro derecha.

El otro factor de riesgo inmediato en la zona es Chipre. Tras un primer acuerdo para negociar un rescate, pero no antes de abril, se barajan distintas opciones para cubrir el gap entre los 17 bn. que piden las autoridades chipriotas y los poco más de 7 bn. que se barajan en Europa. Ayer el Gobernador del Banco Central de Chipre aludió a un impuesto sobre interés (special solidarity levy), privatizaciones y ajuste del tamaño del sector financiero. Pero sin penalizar a los depositantes en los bancos chipriotas.

Y tras la reunión ayer del Ecofin, se acepta la necesidad de flexibilizar los paquetes de rescate a Porgtugal e Irlanda en términos de tiempo, hasta 15 años en principio desde los 13 actuales (y 7.5 años iniciales). La decisión final se tomará en la primera mitad de abril.
Pero Portugal quiere algo más, en términos de flexibilizar las medidas de ajuste ante la creciente oposición política y social para continuar con ellas. Sobre este tema, como la propia flexibilización de los objetivos de déficit para España, no parece haber un plazo claro.

Sobre la base anterior, ¿entienden la mejora de las primas de riesgo? Es complicado.

El diferencial bono-bund 10 años en niveles ahora de 353 p.b.
La rentabilidad del bono en 4.99 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (3/18)            10Y        5/10's                               ITALY        270/277  -8.5   296.5/312.5   27/35                                SPAIN        259/266  -8.5     284/300     26/34                                PORTUGAL     378/392  -5       415/465     45/55                                IRELAND      150/165  -3     172.5/212.5   25/45                                                                                                                BELGIUM       68/74   -1       113/125     43/53                                FRANCE      72.5/75.5 -1       124/134     50/60                                AUSTRIA       39/44   0       68.5/78.5    28/36                                UK            44/48   0         71/81      27/33                                GERMANY       36/39   0         73/83      35/43

La rentabilidad del treasury 10 años en niveles de 1.92 %.

El Dow en máximos históricos, cuando el treasury está apenas 70 p.b. por debajo de mínimos históricos y tipos reales nulos.
No hace falta decir nada más.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España