Algunos miembros de la FED dicen que se debe reducir la compra de bonos en junio si el crecimiento económico es fuerte. El ver ya una fecha concreta como junio, tan cercana, ha asustado al mercado muchísimo provocando que Wall Street cierre perdiendo todo lo ganado.

Bastantes miembros creen que es necesario ver más confianza antes de bajar la compra de bonos.

La mayoría dice que está preparada para subir o bajar la compra de bonos según acontecimientos.

Fíjense cómo han quedado los SPDR del SP 500 al cierre:

La mayoría dice que está preparada para subir o bajar la compra de bonos según acontecimientos.

Bastantes miembros creen que es necesario ver más confianza antes de bajar la compra de bonos.

Algunos miembros de la FED dicen que se debe reducir la compra de bonos en junio su el crecimiento económico es fuerte

El saldo neto de las instituciones a cierre de ayer, sigue ampliamente comprador y casi no hay variaciones, ya que las ventas se mantienen en los niveles de la última sesión y las compras se han relajado un poco, pero poco más. Muy importante ver mañana el veredicto que dan a las palabras del presidente de la Reserva Federal de hoy.

Tras la altísima volatilidad que ha generado, ahora parece que quiere echar una mano a los mercados, diciendo de los precios de las acciones y de los bonos no parece que sean inconsistentes con los fundamentales, es decir, rebajando la sensación de que exista una burbuja en los mercados. También dice que con respecto a la Reserva Federal la sensación de un problema de burbujas de precio es relativamente modesta.

Tras todo esto, la sensación que queda es como si la Reserva Federal estuviera pillada en una situación en la que está haciendo equilibrios entre provocar un desastre por desequilibrio financiero y un desastre económico por quitar los estímulos demasiado pronto y están fijándose en el mercado laboral para intentar tener una señal de salida de su posición. Por lo tanto, los estímulos siguen pero no podemos poner fechas y eso hace que la monitirización de los datos macro mes a mes sea más importante que nunca.

La reacción bajista del mercado se está produciendo según el presidente de la Reserva Federal va contestando preguntas acerca de la estrategia de salida.

Resumiendo un poco todo lo que ha contestado en este sentido, dice que cree que no es necesario que la Reserva Federal se ponga a vender activos respaldados por hipotecas y que simplemente conseguirá salir dejando que lleguen al vencimiento los bonos.

Dice que a lo mejor se podría llegar a una decisión de frenar la compra de los bonos en las próximas reuniones del FOMC si se ve una continuación de la mejora del mercado laboral y se está confiado en que es sostenible. Esto les permitiría ir reduciendo el flujo de la cantidad de activos que compran.

Le han preguntado si van a tomar una decisión sobre el ritmo de los programas cuantitativos y si será antes del día del trabajo a principios de septiembre y ha dicho que no quiere poner fechas a esa decisión.

Como comentábamos antes, parece que están teniendo especial cuidado y vigilancia en la estabilidad financiera y es un factor que pesa a la hora de decidir la cantidad apropiada de estímulo monetario y en la estrategia de salida. Por lo tanto, si aumenta el riesgo de inestabilidad, podrían pensar en salir incluso si la economía todavía necesitase esos estímulos.

Las ganancias de los SPDR tras la contestación de Bernanke a algunas preguntas se han reducido a menos de la mitad en prácticamente todos ellos, por lo que hay que seguir vigilando por si aparecen nuevas muestras con volumen alto de interés vendedor a final de la sesión.

Tampoco gusta que acaba de decir que su preocupación sobre la estabilidad financiera ha aumentado un poco recientemente. Cuando se supone que las cosas van a mejor, ahora se preocupa por la inestabilidad financiera y dice que es un factor a ponderar en en la cantidad de estímulos que están haciendo y también en la estrategia de salida. Es decir, que si la situación se descontrola, parece que va ponderará más para terminar los estímulos que la necesidad de los mismos por la economía.

Según va hablando, el mercado está reaccionando a todo lo que dice y es que sus últimas frases no están dando ninguna pista sobre intenciones concretas y eso está afectando muchísimo al mercado. Es decir, dentro de lo que dice te encuentras cosas como que " la Reserva Federal podría o no podría hacer tal cosa". Esta indecisión no ha gustado nada.

Reservas de crudo bajan 338.000 cuando se esperaba bajada de 800.000. Gasolina sube 3,02 millones cuando se esperaba sin cambios. Destilados bajan 1,05 millones cuando se esperaba subida de 900.000

Pero, que la política monetaria ha traído muchos beneficios....sería un error dar marcha atrás de forma prematura.

La bolsa USA sube ahora más de medio punto, con el S&P en niveles de 1677 puntos.
El EUR repunta hasta 1.298 USD.
La rentabilidad del treasury 10 años en 1.9 %.

El Presidente de la Fed dice que la Institución está preparada para cualquier decisión, de expandir más o de contraer la compra de activos. Pero que, por el momento, seguirán las compras hasta que el mercado de trabajo haya mejorado de forma sustancial.
También confirma que la Fed es consciente que tipos de interés bajos durante largo tiempo tienen costes y riesgos.

Considera que la política monetaria no puede compensar totalmente el drenaje de crecimiento derivado de la política fiscal este año. Debería replantearse reducir el drenaje del crecimiento a corto plazo por ajustes a largo.

Pero que algunos riesgos comienzan a moderarse o eliminarse, como la vivienda en USA o la Crisis de deuda en Europa.

En su opinión, un periodo con elevadas tasas de desempleo tiene costes y peligros para el crecimiento potencial.

El descenso de la inflación se ha debido a la caída del precio de la energía, pero también a la caída de costes para otros bienes y servicios.

La inflación se mantendrá por debajo del objetivo del 2 % por unos años, con las expectativas estables de inflación.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

Sectoriales del índice de Filadelfia:

-Bancos: +1,33%.
-Oro/Plata: +3,45%.
-Inmobiliario: +2,22%.
-Petroleras: -0,04%.
-Semiconductores: +0,60%.

Relación de valores alcistas/bajistas:

-En el NYSE: 3,20

-En el Nasdaq: 2,18

Valores que están en máximos de 52 semanas:

-En el NYSE: 383

-En el Nasdaq: 201

Valores que están en mínimos de 52 semanas:

-En el NYSE: 7

-En el Nasdaq: 4

Volumen de acciones negociadas:

-En el NYSE:

-Compras: 729,330,689

-Vendidas: 121,343,943

-Total: 856,039,245

Volumen medio de 10 días a estas horas: 752 mill.

-En el Nasdaq:

-Compras: 301,112,359

-Vendidas: 157,669,163

-Total: 465,015,167

Volumen medio de 10 días a estas horas: 437 mill.

Sectoriales:

- Los que más suben:

Minería de oro +3,17%, construcción de casas +2,98%, platino y metales preciosos +2,81%, mineras +2,74%, biotecnología +2,36%.

- Los que más bajan:

Servicios de recreo -0,80%, minoristas generalistas -0,62%, agua -0,53%, telecomunicaciones móviles -0,39%, viajes y turismo -0,31%.

Vuelve a insistir que reducirá la QE lenta y pausadamente, cuando el mercado laboral esté mejorando de forma clara y sostenible, y es muy difícil que eso suceda de momento, está claro su mensaje.

Está subiendo 0.72% para situarse en 83.71 -a mismo está atacando los máximos de ayer.

La renovada debilidad del billete verde está ayudando a las materias primas a parar las pérdidas en la energía pero los que están reaccionando realmente bien son los metales preciosos con un oro que sube más del 2% y se coloca por encima de los $1400, junto con la plata que asciende 3.5% y se coloca por encima de los $23.22.

Rompe los máximos de ayer y se pone a subir +1.37% y sigue subiendo sin problemas con un RSI que esta ya en 77.94 y un MACD que mantiene la amplitud y la tendencia alcista sin despeinarse.

El índice inmobiliario de Filadelfia aumenta las subidas a 2.27% y se sitúa en 209.64, a las puertas de los máximos del año los 210 puntos.

La mayoría de valores del Ibex 35 ya ha pasado a positivo y tenemos subidas importantes desde las cuatro de la tarde como por ejemplo Banco Popular que está subiendo casi un 3% seguido de Mapfre con 2.91%, DIA con 2.32% o Bankinter con 1.49%.

Ahora mismo tenemos al Russell 2000, al SP 500 y al SP Midcaps en máximos históricos

Pues tenemos justo lo que te querían oír los mercados: si se quita los programas cuantitativos, la recuperación de la economía se cortaría, lo que les obliga a seguir manteniéndolos. También ha dicho que van a seguir comprando bonos hasta que el mercado laboral mejore mucho más, lo que está haciendo bajar la rentabilidad es en prácticamente todas partes.

Evidentemente, seguir viendo tipos bajos va a venir muy bien a todos los activos que están respaldados por hipotecas y por préstamos, como por ejemplo los de coches, y eso está ayudando mucho Alemania a crear unos nuevos máximos ya que tiene varios sectores que tienen una gran exposición a Estados Unidos como por ejemplo el de automoción y recambios.

Es de las pocas veces que vamos a ver tener alegría al mercado seguro y al de riesgo, ya que ahora mismo el futuro del bono alemán a 10 años con nocturno está subiendo 81 puntos y el del índice alemán casi 0.8.

Como la máquina de debilidad del dólar sigue, estamos teniendo una subida del euro contra el billete verde que hace que vayamos buscando la media de 200 sesiones, mejorando +0.71% a 1.2992.

Tal y como era de esperar Bernanke ha dicho lo que querían oír los mercados, que seguirán comprando bonos, y por tanto disuelve los temores que habían sembrado algunos miembros de la FED. Nuevo máximo histórico del mini S&P 500 para variar como reacción

Automoción y recambios puede ser uno de los más beneficiados de este movimiento ya que tiene mucha exposición a Estados Unidos.

No obstante reconoce mejoría económica

Todos los mercados empiezan a tener movimiento alcista y el futuro del índice alemán crea nuevos máximos.

Seguirán comprando bonos hasta que el empleo mejore mucho más

Nada más conocerse esto, Wall Street rompe máximos de la sesión de ayer y los bonos saltan al alza.

Esto último que acaba de decir es justo lo que querían oir las bolsas

Endurecer política monetaria demasiado rápido sería muy peligroso

Bernanke dice que si se cortan los QE antes de tiempo hay riesgo de que la recuperación se termine.

Seguirán comprando bonos hasta que el empleo mejore mucho más.

Pues tenemos justo lo que te querían oír los mercados: si se quita los programas cuantitativos, la recuperación de la economía se cortaría, lo que les obliga a seguir manteniéndolos. También ha dicho que van a seguir comprando bonos hasta que el mercado laboral mejore mucho más, lo que está haciendo bajar la rentabilidad es en prácticamente todas partes.

Evidentemente, seguir viendo tipos bajos va a venir muy bien a todos los activos que están respaldados por hipotecas y por préstamos, como por ejemplo los de coches, y eso está ayudando mucho Alemania a crear unos nuevos máximos ya que tiene varios sectores que tienen una gran exposición a Estados Unidos como por ejemplo el de automoción y recambios.

Es de las pocas veces que vamos a ver tener alegría al mercado seguro y al de riesgo, ya que ahora mismo el futuro del bono alemán a 10 años con nocturno está subiendo 81 puntos y el del índice alemán casi 0.8.

Como la máquina de debilidad del dólar sigue, estamos teniendo una subida del euro contra el billete verde que hace que vayamos buscando la media de 200 sesiones, mejorando +0.71% a 1.2992.

Peeero, como no todo puede ser perfecto, y en un ejercicio perfecto de Banquero Central que no habla claro, esto es lo que no ha gustado al mercado:

La reacción bajista del mercado se está produciendo según el presidente de la Reserva Federal va contestando preguntas acerca de la estrategia de salida.

Resumiendo un poco todo lo que ha contestado en este sentido, dice que cree que no es necesario que la Reserva Federal se ponga a vender activos respaldados por hipotecas y que simplemente conseguirá salir dejando que lleguen al vencimiento los bonos.

Dice que a lo mejor se podría llegar a una decisión de frenar la compra de los bonos en las próximas reuniones del FOMC si se ve una continuación de la mejora del mercado laboral y se está confiado en que es sostenible. Esto les permitiría ir reduciendo el flujo de la cantidad de activos que compran.

Le han preguntado si van a tomar una decisión sobre el ritmo de los programas cuantitativos y si será antes del día del trabajo a principios de septiembre y ha dicho que no quiere poner fechas a esa decisión.

Como comentábamos antes, parece que están teniendo especial cuidado y vigilancia en la estabilidad financiera y es un factor que pesa a la hora de decidir la cantidad apropiada de estímulo monetario y en la estrategia de salida. Por lo tanto, si aumenta el riesgo de inestabilidad, podrían pensar en salir incluso si la economía todavía necesitase esos estímulos.

Tras todo esto, la sensación que queda es como si la Reserva Federal estuviera pillada en una situación en la que está haciendo equilibrios entre provocar un desastre por desequilibrio financiero y un desastre económico por quitar los estímulos demasiado pronto y están fijándose en el mercado laboral para intentar tener una señal de salida de su posición. Por lo tanto, los estímulos siguen pero no podemos poner fechas y eso hace que la monitirización de los datos macro mes a mes sea más importante que nunca.

Tras la altísima volatilidad que ha generado, ahora parece que quiere echar una mano a los mercados, diciendo de los precios de las acciones y de los bonos no parece que sean inconsistentes con los fundamentales, es decir, rebajando la sensación de que exista una burbuja en los mercados. También dice que con respecto a la Reserva Federal la sensación de un problema de burbujas de precio es relativamente modesta.

Atención que habla Bernanke, puede haber volatilidad

El índice mobiliario de Filadelfia está subiendo +1.86% hasta colocarse en 208.81 puntos muy cerca de los máximos anuales en los 210. La fuerte vuelta a mejor que tuvo el mercado de deuda incluidos los activos respaldados por hipotecas tras las palabras de los dos miembros importantes de la Reserva Federal ayer, están haciendo que la situación mejore bastante.

Abrimos al alza y vamos buscando los máximos de ayer bastante apoyados en el sector de cuidados de la salud que es el mejor ahora mismo del SP con una subida superior al 1%. Esto salpica al Dow Jones ya que ahora mismo el que más está aportando al índice es Pfizer con 8.93 puntos. El mercado inmobiliario tiene su representación en una nueva subida de Home Depot con 8.78 puntos y JP Morgan sigue buscando la resistencia de la directriz que ya vimos ayer aportando 6.59 puntos.

Los presos negativos tienen como protagonistas a Verizon con 3.41. De Microsoft que está cayendo y restando -2.72 puntos una vez presentada la nueva generación de su video consola Xbox.

Ahora mismo es el que mejor se está comportando con una subida de +1.2% situándose en 49.9, lo que hace que superemos los máximos del mes. El RSI levanta un poco el vuelo y se coloca en 69.17.

Variación en %:

NetApp: +4,64%

intuit: +4,18%

Pioneer Nat Rec: +4,14%

Bristol-Myers-Squibb: +4,11%

Target: -3,24%

Joy Global: -1,92%

Deere & Co: -1,31%

JP Morgan: +1,64%

Home Depot: +1,3%

Microsoft: -1,31%

Verizon: -0,73%

Variación en % y cotización:

Dow Jones: +0,24% a 15.424,52

Nasdaq: +0,09% a 3.505,32

SP: +0,25% a 1.673,39

HSBC Securities sube a Volvo de infraponderar a neutral

Oppenheimer bja a SunTrust Banks de sobreponderar a neutral y p.o. de 32$.

Oppenheimer sube a KeyCorp el p.o. de 11$ a 12$ y reitera sobreponderar.

RBC Capital Mkts sube a AutoZone el p.o. de 397$ a 441$ y reitera sobreponderar.

Group sube a Saks el p.o. de 13,5$ a 18,5$ y reitera comprar.

Argus sube a Saks el p.o. de 14$ a 16$ y reitera comprar.

Stifel sube a AutoZone el p.o. de 410$ a 470$ y reitera comprar.

Stifel sube a Electronic Arts el p.o. de 22$ a 26$ y reitera comprar.

4,19%

¿Cambió algo?: yields subiendo y USD raleando vs Yen, Euro, AUD y Oro

En los últimos días pasaron cosas interesantes tanto en monedas como en yields de Estados Unidos. Despacito y sin avisar, la 10yr. yield en USA subió 25 puntos básicos desde sus mínimos de las últimas semanas en 1.65%. También tres monedas quebraron rangos importantes y las monedas suelen ser muy psicológicas en este sentido:

1. El Yen quebró los 100 
2. El Dólar Australiano quebró la paridad contra el Dólar Americano 
3. El Euro quebró nuevamente 1.30

El título del artículo define una pregunta interesante más aun sabiendo que en un rato habla Bernanke y después se viene las minutas de la Fed. Bullard, un miembro de la Fed, ayer insinuaba la continuación de un agresivo QEIII y eso puso de punta a casi todas las monedas contra el Dólar con el Euro tocando los 2930 en el intradiario. En este contexto, ayer twiteaba:

“Cuando dentro de 100 años culminen los Bancos Centrales “con esto del QE” festejaré ampliamente el retorno de la ley de Oferta y Demanda”….este tweet es más que ilustrativo de este mundo plenamente dominado por QEIII o no.

Por lo tanto, para un mundo en donde no pasa nada desde hace un año, para un mundo que sólo quiere reflacionar al ritmo de Bernanke, las monedas han mostrado una acción particular y la pregunta obligada en este caso es si nos indican algo por venir. A esto también le podemos sumar el comportamiento del oro que ha sido consistente con el de monedas, el mismo también se ha debilitado contra el Dólar y ha retomado una tendencia de debilidad. Justamente, el viernes twiteaba lo siguiente:

“No entiendo, de hecho nunca entiendo al oro. Todo reflacta, Bernanke te lo asegura por escrito y el activo que más debería reflactar hace selloff”

A este tweet algunos contestaron diciendo que la renovada debilidad del oro se debía a la suba en las yields en USA lo cual creo es una afirmación un tanto incipiente por el momento. Es cierto que la 10yr. trepó 25 puntos básicos pero también es cierto que siguen estando en un nivel significativamente deprimido y Bernanke se encarga de reafirmar la estancia acomodativa de la Fed por mucho tiempo más. Por lo tanto, el entorno reflacionario parecería quedar asegurado en el futuro cercano y eso debería jugar para manetener un equilibrio en monedas y commodities en donde el Dólar Americano sin quebrar nuevos mínimos muestre un amesetamiento de debilidad estable.

Lo que sí es interesante es que por primera vez en mucho tiempo parecería que las monedas quieren tradearse a sí mismas y olvidarse un poco del Dólar. Con esto quiero decir que hace años que las monedas operan más por lo que le pasa al Dólar que por lo que le pasa a ellas mismas. Sin embargo en estas últimas semanas vemos a un Yen que opera su propio QE, a un Dólar Australiano que opera mayor acomodación monetaria futura desde su propio Banco Central olvidándose un poco del QEIII de Bernanke y a un Euro que, ante Francia entrando en recesión se anima a operar el drama europeo lejos de la realidad americana. Con esto no quiere sugerir que estemos en presencia de un sustancial cambio de tendencia, lo que sí parecería ser evidente es que el Dólar Americano lejos está ya de mostrar mínimos aun en medio de un muy agresivo QEIII desde la Fed.

Probablemente y tal como insinuamos meses atrás, de a poco los mercados se animen a operar un mini-ciclo que descuente lentamente una muy gradual normalización del Dólar que si ser explosiva saque a las monedas y commodities de sus puntos máximos tal como se vieron en ocasiones anteriores.

Como conclusión: a pesar de que considero que el Dólar seguirá envuelto en una historia de debilidad, parecería que sus mínimos ya los vimos y que el mercado se encamina a redefinir nuevos rangos de trading contra él, rangos caracterizados por un escenario en donde el Dólar americano levemente se recupera contra el resto de las monedas. Pero cuidado con pasarse de rosca: Bernanke no va a dejar que estos cambios sean demasiado abruptos todavía, falta mucho tiempo para que la Fed cambie sustancialmente su estancia acomodativa a nivel monetario.

Fuente de la imagen

Mediten sobre estos dos datos:

*       La emisión neta de deuda del Estado aumentó en 2012 un 13.7 % hasta 60.9 bn. (53.6 bn. en 2011), más de 39.3 bn. en papel a medio y largo plazo. La colocación bruta de deuda creció un 6.6 %, ascendiendo a 212.8 bn.
*       La negociación en el mercado secundario de deuda pública durante el año pasado bajó un 29.3 %, con descenso del 23.1 % (7 bn.) en la negociación entre titulares y del 34.3 % (7.3 bn.) en la negociación con terceros. La negociación de deuda a medio y largo plazo supuso el 76.8 % del total

http://www.bde.es/bde/es/Mercado_de_Deud_dffbec0207bce31.html

El resto de la información viene en el Informe: 50 p.b. de coste medio de financiación, nivel promedio de prima de riesgo de 404 p.b.y reducción de la vida media hasta 6 años desde 6 años y medio en 2011.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

No hay mucho movimiento en las bolsas europeas a estas horas en un día algo anodino. El Ibex baja ligeramente, y las demás suben un poco.

Se supone que estamos todos esperando a ver qué dice Bernanke, ya que el gran debate actual es si se va a parar la QE o no.

Realmente dudamos mucho que Bernanke diga nada que no le vaya a gustar a los mercados tal y como están las cosas.

Lo que no tenemos tan claro es qué puede pasar esta tarde cuando se lean las actas, pues ahí puede haber opiniones no tan favorables a la QE que puedan asustar a las bolsas.

De ahí que sea comprensible el movimiento algo dudoso que hemos tenido toda la jornada.

Hoy hemos conocido una buena noticia:

Una de las cosas que se ha estado mirando durante toda la crisis han sido los desequilibrios del sistema de pagos Target2 y se consideraba como una especie de bomba encubierta para el euro. Pues bien, desde que el BCE dijo su famoso discurso en donde aseguró que haría todo lo que fuese necesario para salvar al euro, esos desequilibrios se han estado corrigiendo y ahora mismo el saldo es un 25% más bajo que el máximo de la crisis, lo que refuerza la sensación de que ha habido mejoría en los últimos tiempos y que la acción de Draghi sí ha servido.

Realmente curioso este artículo que publicaba ayer Expansion:

El Dow Jones encadena 18 martes de subidas ¿Cuáles son los mejores días de la semana en las bolsas?

¿Cuáles son los mejores días de la semana en las bolsas?,Renta fija - Deuda pública. Expansión.com

Dice el artículo que nunca se había visto algo igual de 18 martes subiendo desde que en los años sesenta se subieron 24 miércoles seguidos. Realmente curioso. ¿Tiene alguna explicación?

En esta cita del artículo se dice algo:

Más allá de las casualidades, los analistas citan el 'efecto lunes' para tratar de explicar esta racha de revalorizaciones en los martes. Los últimos años de crisis han multiplicado las novedades financieras durante el fin de semana, y en buena parte de las ocasiones las noticias arrojaban un jarro de agua fría a las expectativas generadas. De esta forma, las caídas de los lunes 'facilita' el rebote un día después.

Pasemos a otro tema. Nos están llegando correos de lectores preocupados por la fiscalidad del intradía para 2013.

Vamos a intentar aclarar un poco las cosas.

Lo único que ha cambiado es que las operaciones de menos de un año van directas a la base con lo cual nos meterán un rejonazo de impuestos mucho mayor al habitual. Lo demás sigue igual.

Por supuesto que se pueden compensar pérdidas y ganancias, salvo que se opere con valores, como ya sucedía antes donde sigue vigente la regla de los dos meses.

Toda esta subida de impuestos del corto plazo, va en línea de la forma de operar de gobierno y oposición de este país, que consiste, en que parezca que ellos no tienen culpa de nada y que la culpa de todos los males del país, incluso de la muerte de Manolete, la tenemos los muy malvados especuladores que somos, según ellos, los responsables de todo.

Qué duda cabe que porque haya comprado un Dax estas mañana para venderlo un minuto después, somos nosotros los culpables del déficit, del paro, y de todos los líos políticos, incluso del cambio climático y de que los equipos españoles no hayan ganado la Champions, Incluso hay rumores de que tenemos la culpa del DRS que no se le cerraba a Ferrari el otro día.  

En cambio, curiosamente, nos dan leña en los impuestos de los pequeños especuladores que no hacemos daño a nadie, sólo damos liquidez, y no se toman medidas contra los grandísimos especuladores institucionales.

Todo esto es una farsa, pero es lo que hay. Hoy en día un trader profesional debe considerar la emigración como una posibilidad. No imprescindible, mientras no salgan con lo de tasa Tobin, pero sí como una posibilidad. Hemos de recordar que el libro de Leones contra Gacelas, sigue siendo vetado en algunos sitios oficiales por llevar la palabra especulador en el subtítulo, ya que políticamente no queda bien. Se ha decidido que esta figura fantasmal va a ser la culpable de todo. En cualquier caso, desde luego no se le puede echar mucha culpa a este tipo de pequeños especuladores, pero en fin, así es la vida.

Terminemos con una reflexión. Recibimos muchos correos de personas que nos comentan que si es posible que las bolsas sigan subiendo ante la compleja situación macro. La respuesta es... rotundamente sí.

Es importante que tengamos en cuenta siempre que por muy compleja que esté la situación macro, esto no es motivo para que las bolsas no puedan subir, eso sí siempre que se mantenga el dinero de los bancos centrales encima de la mesa que eso es absolutamente vital. No nos confiemos. Y les voy a poner un ejemplo extremo.

Piensen en un momento mucho más caótico que el actual, la II Guerra Mundial. Más confuso y dramático todo imposible. Pues bien, lean esto.

Este artículo es realmente interesante. Ya lo cité hace unos años, pero es que me parece de lo más revelador.

Bolsas de Valores (1939-1945)

http://www.exordio.com/1939-1945/paises/bolsa_valores.html

Esta cita es tremenda:

Apenas estalló la guerra, la Bolsa de Valores de Londres supo qué hacer, estaba preparada para sufrir el embate y puso en práctica las medidas pertinentes. Por esa razón no ocurrió el pánico que se desató en agosto de 1914, cuando estalló la Gran Guerra.

En 1939, los grandes países europeos (Inglaterra, Alemania, Francia) estaban convencidos de la victoria de sus armas; ni los Aliados ni los alemanes dudaban que ganarían la guerra. Hasta el 10 de mayo de 1940, las bolsas de Berlín, Londres y París registraron altas lentas, pero sostenidas. Con la derrota de Francia todo cambia; Londres se pone en la baja, mientras que Berlín manifiesta una importante propensión al alza. Hasta el 31 de agosto de 1941, Berlín, seguido de cerca por Milán y Amsterdam (por el hecho de la supresión de la barrera de cambio), tuvo una alza del 75% con relación a su curso del 26 de agosto de 1939. La Bolsa de Londres, seguida de bastante lejos por la de Nueva York y Montreal, señaló una franca recuperación después del fracaso alemán en la Batalla de Inglaterra y la inobjetable duda que se produjera una invasión, pero hasta fines de julio de 1943 no se alcanzó el nivel de septiembre de 1939.

(.../...)

Desde poco después de junio de 1940 los franceses y los belgas recuperaron su confianza en la victoria aliada. A partir de julio de 1941, París y Bruselas vieron un movimiento al alza sin cesar. Las victorias soviéticas de Timochenko, la conquista de Libia y el desembarcos de Dieppe (aunque fue un fracaso, fue una advertencia) y el de Argel fueron las causas de aquella subida vertiginosa, que alcanzó su punto culminante el 19 de enero de 1943 en Bruselas (alza del 280% con referencia a septiembre de 1939) y el 21 de enero de 1943 en París (alza del 350% con relación a septiembre de 1939), después de la gran victoria de Stalingrado.

(.../...)

El gobierno del Reich, que a ningún precio quería dejar libre curso a las especulaciones de los compradores de la bolsa de Berlín, decidió el 25 de enero de 1943 fijar los Stopkursen (cambios máximos). Lo mismo se hizo en Amsterdam, pero esta última bolsa dejó entrever ciertas tendencias a la baja. Aparentemente, los cambios seguían una línea horizontal, pero la intervención a que estaban sometidos no reflejaba el verdadero sentir de los compradores o vendedores.

Pues ya ven, según este artículo hasta en plena II Guerra Mundial qué subidones más tremendos de las bolsas... con los europeos muriendo en la guerra a millones... pero a las bolsas les daba igual. Esto de ahora comparado con aquello es una merienda de boy scouts, o sea, que en bolsa nunca digas nunca jamás...

Chart Of The Day: S&P 500 vs EBITDA

Baja más del 3% tras resultados

Sube en preapertura más del 2% por noticias favorables respecto a su participación en Zoetis

Globex:

Nasdaq: +0,19%.
S&P 500: +0,17%.
Dow Jones: +0,12%.

- Target da resultados de beneficios de $0.77, peor de lo esperado que eran $0.87 y mucho peor que los del año anterior que fueron 1.04 dólares. Las ventas caen a 16,710 millones de dólares desde los 16,870 del año pasado.

Espera en una directriz resistencia que fue marcada una vez más ayer al cerrar más o menos a su altura, dejando una sombra superior importante mientras esperamos a los resultados.

- Staples da resultados de $0.26, ligeramente por debajo de lo esperado que eran $0.27 y peores que los del año pasado que fueron $0.28. Las ventas han caído 3% hasta situarse en 5815 millones de dólares. Las ventas en centros con más de un año en Estados Unidos caen un 3.5% y mantiene sus previsiones sin cambios. Planea generar más de 900 millones de dólares en flujo libre de caja y mantiene su intención de seguir recomprando acciones durante todo el año.

Si miramos el gráfico adjunto, hoy daremos resultados justo a la altura de los máximos de febrero y como colofón a la fuerte subida que hemos tenido desde los mínimos de abril que nos ha permitido superar la directriz bajista desde los máximos de febrero. En las dos últimas sesiones nos hemos acercado a esa cota de los $15, pero ha parecido interés vendedor que nos ha dejado dos karakasas invertidas a la espera de los resultados de hoy.

- Lowe's da resultados de $0.49, peores de lo esperado que eran $0.51 y mejores que los del año pasado que fueron $0.43. Las ventas caen -0.5% hasta situarse en 13.100 millones de dólares y las ventas en centros con más de un año caen 0.7%. La compañía dice que la culpa de la bajada de las ventas ha sido un retraso en la entrada de la primavera y que tienen una mejora en las primeras semanas de mayo.

Como podemos ver en el gráfico adjunto, una muestra más de lo que se puede observar en cantidad de valores, que estamos esperando resultados en una zona muy comprometida, como es esa nueva directriz resistencia que se ha creado desde los máximos de febrero y que no nos atrevemos a pasar hasta que no tengamos las cifras encima de la mesa.

Cambiando de tercio, demos un vistazo a gráfico de los CDS en otro país a cinco años y podemos ver cómo están cayendo -10,820 puntos situándose en 199,995. Como pueden ver en el gráfico adjunto de Bloomberg, estamos creando un nuevo mínimo del mes.

Recuerden los grandes datos: el empleo se redujo el año pasado en 850.5 m. personas, con un descenso del 4.78 %; la cifra de parados aumentó el año pasado en 691.7 m. personas.

Pero hoy el INE ha publicado algunos detalles de la EPA interesantes. En definitiva:

*       El número de ocupados se redujo en las empresas de menos de 50 trabajadores y creció en las empresas de 250 o más trabajadores. Los primeros llevan con descensos de empleo de forma ininterrumpida desde 2008
*       El porcentaje de ocupados en empresas de 250 o más trabajadores es un 12.2 % (11.5 % en 2015); las empresas de menos de 10 trabajadores ocupan al 41.52 % del empleo (41.32 % ); en las de 11/49 empleados ocupan al 19 % del empleo
*       En 2012 más de un millón de parados había perdido su empleo hace tres o más años (704.9 M. en 2011)
*       De los parados con experiencia laboral previa en 2012 el 50.5 % dejaron de trabajar por finalizar el contrato y el 21 % por despido o por desaparición del puesto de trabajo
*       El número de personas que trabajaron a tiempo parcial para cuidar a personas dependientes bajó un 17.6 % sobre el año pasado
*       Por profesiones, las de mayor empleo fueron veterinaria matemáticas y estadística....menos, los programas de formación básica (enseñanza obligatoria o bachiller)

http://www.ine.es/prensa/np779.pdf
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

El Gobernador del BOJ admite que la volatilidad del JGB es algo que le inquieta, asegurando que se mantendrá vigilante sobre su comportamiento.
¿Cómo evitarla? ¿volatilidad o subida de tipos? Kuroda aboga por intervenir de forma continua en el mercado para evitarla, aunque las medidas tomadas hasta el momento han tenido un impacto limitado. Pero, al hablar de la subida de tipos, también admite que se puede deber a la mejora de las perspectivas de inflación y a la mejora de las perspectivas macro. También valora que las subidas de tipos no afectan a la financiación, en coste y cantidad, de las empresas. Y en este sentido considera normal que las empresas mejoren el empleo, salarios e ingresos. Pero aún no se percibe lo último.
Y por primera vez desde que ocupa el cargo considera que el Gobierno debe seguir con la reforma fiscal, incluyendo con ello la subida de impuestos.

Al final, hasta el BOJ admite que la política monetaria expansiva ("el experimento" del BOJ, como lo ha denominado Carney) debe ser acompañada con ajustes fiscales y reformas estructurales por parte de las autoridades políticas. ¿Dónde queda aquí la colaboración estrecha entre el BOJ/MOF? El FMI también cuestionó en su últimos informe semestral que la política monetaria extrema desde el BOJ no logre el objetivo de eliminar el escenario de estancamiento y deflación si no se ponen encima de la mesa medidas que combatan los factores que merman el crecimiento potencial. Y uno de ellos, quizás el más importante, es la propia solvencia de las cuentas públicas.

Nosotros esperamos que la economía japonesa crezca este año un 1.3 %, cuando podría mantener este ritmo de crecimiento en 2014.
Pero esperamos que los precios pasen a un crecimiento nulo a final de año, subiendo (subida de impuesto incluida) a niveles del 1.5/1.9  % el próximo año. En 2015 esperamos que vuelva a moderarse su subida anual hasta niveles por encima de medio punto.
Más interesante, esperamos que el déficit público este año se sitúe en niveles del 9.8 % del PIB, sólo marginalmente a la baja desde el estimado 10.7 % en 2012. Para el próximo ejercicio esperamos un déficit público del 7 %.
No esperamos que la deuda pública toque techo en los próximos meses, desde el estimado 237 % del PIB del año pasado. Esperamos niveles de 244 % este año y progresiva subida hasta 260 % en 2017.

Demasiados objetivos. Incluso en el caso del BOJ, partiendo de su posición de que el banco central debe enfrentarse a la deflación y el gobierno a la desigualdad social. Pero, sigo pensando que la efectividad de las medidas monetarias para llevar al crecimiento es limitado. Al menos, mientras los problemas estructurales que lo  limitan no se corrijan. Claro que esto no invalida el efecto positivo a corto plazo de doblarse en la apuesta. No hay mejor aproximación para luchar contra la deflación que la inflación de activos. O al menos parece un racional verlo así. Pero, en paralelo, la subida de tipos a que puede llevar esta política puede tener consecuencias indeseables incluso en el propio balance del banco centrales. ¿Resultado? Potenciales beneficios pero también enormes riesgos.

Sin grandes novedades en el riesgo país en Europa, ligeramente al alza desde la apertura pero lejos de los niveles altos de ayer.
El diferencial bono-bund 10 años en niveles de 288 p.b.
La rentabilidad del bono 10 años en 4.27 %.
¿cds?
::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (6/18)          10Y        5/10's                                 ITALY        218/223  -2   249.5/265.5   33/41                                  SPAIN        199/205  -2   228.5/244.5   31/39                                  PORTUGAL     281/295  -3     320/370     45/59                                  IRELAND      133/143  -2     158/198     30/50                                                                                                                  BELGIUM       59/64   -1   103.5/115.5   43/53                                  FRANCE      62.5/65.5 -1     113/123     50/58                                  AUSTRIA       33/38   0     62.5/72.5    28/36                                  UK            43/47   0       68/78      25/31                                  GERMANY       29/31   0     58.5/68.5    28/36

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.94 %.

Como en el caso del BOJ, la compra mensual de deuda limita la escalada de tipos de interés. Pero esta subida debería ser inexorable en el futuro a medida que mejore el escenario macro y muchos inversores busquen alternativas a la inversión en deuda con tipos reales negativos. O simplemente intenten proteger su dinero.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

Baja casi 3,5% tras resultados

Volvemos a echar el freno en Europa al igual que hicimos ayer y volvemos a estar pendientes de lo que pueda pasar en Estados Unidos.

Hoy tenemos tres eventos importantes que pueden generar volatilidad en todo el planeta.

Por un lado tenemos los datos de la venta de viviendas de segunda mano de abril en donde se buscará cifras que vayan en un sentido o en otro, confirmando la mejora del sentimiento de los constructores que vimos en el NAHB o que se note algún tipo de reacción en relación con esa subida de tipos que podría aparecer en cuanto la Reserva Federal quite los programas cuantitativos.

También tenemos la lectura de las actas de la Reserva Federal en donde se mirará con lupa posibles pistas que den una localización de cuándo podemos empezar a ver una ralentización en los programas cuantitativos.

Precisamente, con respecto a esto, el presidente de la Reserva Federal de Nueva York dice que todavía no hay lo suficiente como para poder tomar esa decisión y que hay que esperar entre 3 y 4 meses para poder empezar a pensar en el futuro de los programas cuantitativos, lo que nos va a dejar un verano algo movido.

También, hoy tenemos un discurso del presidente de la Reserva Federal en un comité económico, así que todo mundo está pendiente de titulares.

En estos momentos tenemos al súper sector de bienes personales y del hogar como el que más está cayendo con -1.38 debido a recogidas de beneficio de la marca de lujo Burberry junto con un retroceso tras alcanzar los máximos anuales en la francesa LVMH. Algo que ha perjudicado también a este sector son unas cifras de ventas minoristas en Reino Unido peores de lo esperado.

Las empresas de inversión inmobiliaria también están cayendo -1.18% ya que se ha visto que ha habido un descenso muy fuerte de las ventas de viviendas en España una vez han expirado los beneficios fiscales.

En este momento tenemos a todos los súper sectores en rojo y el que mejor lo está haciendo de servicios financieros descendiendo -0.2% seguido de cuidados de la salud con -0.23% y bienes y servicios industriales -0.27%.

En el mundo de las divisas tenemos una buena noticia y es que el euro contra el franco suizo sigue ganando fuerza y crea un nuevo máximo anual tocando el 1.26. En el cruce contra el dólar, también tenemos subidas y los máximos de la sesión se han dejado a la altura del 38.2% del retroceso de Fibonacci de la bajada desde los máximos del mes.

Una de las cosas que se ha estado mirando durante toda la crisis han sido los desequilibrios del sistema de pagos Target2 y se consideraba como una especie de bomba encubierta para el euro. Pues bien, desde que el BCE dijo su famoso discurso en donde aseguró que haría todo lo que fuese necesario para salvar al euro, esos desequilibrios se han estado corrigiendo y ahora mismo el saldo es un 25% más bajo que el máximo de la crisis, lo que refuerza la sensación de que ha habido mejoría en los últimos tiempos y que la acción de Draghi sí ha servido.

Dudley ha dicho que la decisión de poder poner freno a los programas cuantitativos por parte de la Reserva Federal podría tardar entre 3 y 4 meses, lo que puede dejarnos un verano de lo más divertido.

Con la presentación de resultados se creó un nuevo máximo anual la semana pasada, que fue seguido de la creación de una karakasa invertida pero que tiene un volumen más bajo que el de la vela de compra precedente, por lo que el máximo tiene menos potencia como resistencia que si fuese al revés. Pues bien, ahora mismo está subiendo 3% y acaba de romper los máximos comentados, situándose en 1289.6p.

Está pensando en las tecnológicas al caer de los 4.38% y la continuidad a la fuerte bajada que tuvo la última sesión que nos alejó definitivamente de la cota de los 1100p. Ahora mismo se sitúa en 1018,4p.

Debemos vigilar su comportamiento a finales de semana por si crea una envolvente bajista que marque una parada.

Está subiendo 1.27% y se sitúa en €23.61. Si miramos un gráfico a días, veremos que el soporte de las últimas sesiones se ha establecido la zona de los €23 que es donde están los máximos de marzo de este año y en donde dejamos una muestra de interés vendedor que la marcó como resistencia.

En las últimas dos semanas nos hemos acercado dos veces a esos €23 y hemos dejado muestras de interés comprador en la zona, lo que en el gráfico a días nos ha creado una especie de triángulo que parece más un gallardete. Ahora mismo nos estamos acercando a la parte alta de esa figura intentando acabar de romper al alza, pero nos falta un apoyo importante.

El futuro del Ibex 35 se ha colocado ligeramente por debajo de los mínimos de ayer y eso está haciendo que otra vez el RSI a días esté ya bastante por debajo de la directriz alcista desde los mínimos de abril, lo que está incrementando la presión bajista.

Ahora mismo está cayendo -1.17% para colocarse en 38.08 euros. Si miramos un gráfico meses, veremos que durante el mes en curso también está pisando por encima de la directriz bajista desde los máximos de 2007, por lo que también tiene oportunidad de poder superar la tendencia bajista de toda esta crisis.

Como resistencia de corto plazo tenemos los máximos anuales que están en los €38.5 y ayer cerramos en 38.53.

Ahora mismo está cayendo -1.42% para situarse en €32.63. Si miramos un gráfico a meses, ahora mismo está cotizando ligeramente por encima de la directriz bajista desde los máximos de 2007 nada menos, por lo que tiene oportunidad de confirmar un giro en la tendencia de toda las crisis.

Como resistencia de corto plazo tenemos los máximos anuales que están en los €33.58 y los máximos de ayer están en 33.32, por lo que necesitamos un catalizador que nos permita romper con confianza.

Esta subiendo 1.47% para situarse en 978.19p. Si miramos un gráfico a días, veremos que la directriz que viene desde los máximos de marzo y que está apoyada en los máximos de abril, no nos dejó pasar en los máximos de este mes en donde dejamos una karakasa invertida tras una fuerte subida que nos ha mantenido prácticamente quietos desde entonces. Ayer subimos con fuerza y cerramos ligeramente por encima y ahora mismo mantenemos esa cota con una ligera subida, pero debemos estar atentos por si la Reserva Federal vuelve a dejarnos con la miel en los labios.

Está cayendo -1.44% para situarse en €7.41 y es el primer descenso considerable tras casi dos semanas de subida constante que nos ha hecho ejecutar ese hombro cabeza hombro invertido co línea clavicular en los siete euros.

Oro spot sube +0,86% a 1.388,2$.

Plata spot sube +1,01% a 22,68$.

WTI baja -0,46% a 95,74$.

Brent baja -0,74% a 103,14$.

Globex:

Nasdaq: +0,1%.
S&P 500: +0,09%.
Dow Jones: +0,08%.

Bienes personales y del hogar ahora mismo es el peor de la sesión con un descenso de -1.27% que se sitúa en 591.15 puntos.

Las buenas cifras de ventas que han presentado valores grandes como Burberry ayer, han ayudado a que se continúe la tendencia alcista generada desde que se tomó la zona de los 530 puntos como soporte el mes pasado, cerrando ayer en 598.74.

Sin embargo, esta subida apoyada por los grandes del sector como la comentada Burberry y LVMH, hoy está sufriendo porque ambos están teniendo una recogida de beneficios. En concreto la francesa ayer cerró justo los máximos anuales y está teniendo un retroceso lógico.

No olvidemos las malas cifras de ventas minoristas de Reino Unido.

La recuperación desde los mínimos de la sesión que están en el 38.2% del retroceso de Fibonacci de la subida desde los mínimos de abril, generaron un rebote ayer que nos dejó en gráficos de días una karakasa con un volumen superior al de la vela de venta precedente, pero ahora mismo estamos en un punto crítico ya que estamos cayendo -0.97% situándonos en €7.157, que está un paso de los mínimos de ayer y de esa zona de soportes de Fibonacci y también de la media de 50 sesiones, por lo que perderlo no sentaría nada bien a la cotización.

Es la peor del Ibex 35 con un descenso de -3.13% que la sitúa en €6.478. Si miramos un gráfico a días, veremos que ayer dejamos las dos terceras partes de un hombre colgado que nos mete presión bajista en el día de hoy. Esta parte de la figura bajista se hizo con un RSI en 74.66 y la bajada de hoy lo coloca en 61.77.

Tenemos soporte de corto plazo en los máximos previos de este mes que están en 6.47.

Las actas del BoE de la última reunión muestra que de forma unánime se acordó mantener los tipos en el 0,5%, pero 6 a 3 para mantener la compra de activos sin cambios, pero esos 3 piden que se aumente.

Ventas al por menor UK baja 1,3% mayor caída desde hace justo un año. La interanual sube 0,5% cuando se esperaba +2%. La mensual se esperaba sin cambios.

Por tanto muy mal dato. Muy malo para la libra

Sony tiene ahora mismo dos frentes abiertos:

Por un lado ayer se presentó la nueva consola de videojuegos de Microsoft y la compañía japonesa hará lo propio a principios de junio. La nueva generación intentará hacer frente a un mercado que se está fragmentando cada vez más y donde están irrumpiendo con muchísima fuerza los dispositivos portátiles que no estaban pensados para este fin, los teléfonos inteligentes.

Lo anterior está resultando en que las perspectivas de ventas tienen que ajustarse a la baja y puede que también sufra toda la industria auxiliar que incluye la de los televisores de última generación.

El segundo frente que abierto es que su mayor accionista, un fondo de cobertura que se ha hecho con casi el 6% de las acciones, ha pedido que la rama de entretenimiento se separe del resto de la compañía. Al ser un accionista tan fuerte, la compañía ha dicho que esa propuesta se llevará al Consejo y que en la próxima reunión se discutirá para saber la respuesta a dicha sugerencia.

Mientras tanto, su presidente ha dicho que va por buen camino de conseguir un margen operativo de 5% en su negocio de electrónica en dos años, pero ha rebajado los objetivos de rendimiento de sus operaciones en videojuegos.

Si había algún punto de preocupación en el mercado por la reunión del Banco de Japón, hoy ya ha desaparecido pues el resultado de la misma ha sido una confirmación de las políticas actuales.

Sin embargo, sí hubo un miembro que intentó que no se fijara a fuego una meta del 2% dentro de dos años, por lo que la unanimidad no es completa. Esta persona lo que quería era que fuese una meta de largo plazo, no de tan corto plazo, y también le gustaría ver que toda la política que está encima de la mesa fuese flexible, en vez de ser tan férrea y a piñón fijo. La propuesta de este miembro fue rechazado por ocho contra uno.

Por otro lado, el BOJ también comenta que la situación de la economía ha mejorado pero no hay ninguna referencia a la fuerte subida de las rentabilidades de la deuda.

Como es de imaginar, el yen volvió a debilitarse y ahora mismo está subiendo otra vez el Dólar- Yen 0.41% hasta los 102.91.

En el futuro del dax se aprecia una resistencia intradía muy fuerte en el entorno 8475, si rompe puede salir muy deprisa al alza haciendo saltar stops de compra

Computando la mitad de los minijobs alemanes como desempleados (7 M), la tasa de paro en ALE sería del 13%.

Fuente twitter de Santiago Niño Becerra...

En Alemania no atan los perros con longaniza como se cree normalmente...

Sube a máximos desde febrero de 2011 gracias a subida de precio objetivo de JP Morgan de 8,80 a 10 euros.

Mi estratega de bolsa USA se muestra firme en un argumento: la subida del mercado se ha debido en una gran parte a la mejora de los resultados.

Y tiene mucha razón. Otra cosa es la forma en que se ha producido el "ajuste" en precios de la bolsa norteamericana.

De hecho, con subida de los beneficios del 3.5 % anual y sorpresas positivas en resultados en el Q1 superiores al 5.0 % sólo resta oponer a la "bondad" de estos datos que los ingresos han caído casi un 1 % frente a lo previsto. Pero incluso en este punto también debemos matizar que las mayores sorpresas negativas se han producido en energía y materias primas, ante la debilidad de ambos mercados y caída de los precios.

¿Recuerdan cuando los decía que sin cuestionar la valoración lo inquietante había sido la forma en que se había normalizado el descuento anterior de precios? en definitiva, el S&P y otros índices (en Europa el Dax) han alcanzado niveles máximos históricos de la mano de una fuerte recuperación de los resultados. Pero esto no se puede extrapolar a otros índices y a otros mercados. Y de hecho, tampoco estoy muy seguro que no podamos desvincularla del QE de la Fed. O de las condiciones laxas en términos de tipos de interés. Es algo que debemos evaluar.

¿Creen que se podría haber producido una subida de estas características en un entorno de crecimiento mundial moderado? incluyendo a las dudas, muchas dudas, que hemos tenido que sortear con respecto a la propia economía norteamericana. Sinceramente, yo no lo creo. La cuestión de fondo es que los precios relativos se han ajustado en estos mercados a los niveles previos a la Crisis. ¿Pueden seguir subiendo a muy corto plazo?.

Y muchos analistas en el mercado tampoco lo ven muy claro. De hecho, la superación de los máximos históricos en el S&P en un entorno como el actual quizás también está actuando de lastre para que se produzca la esperada rotación de activos pendiente desde la renta fija. Pero, ¿cómo podemos defender el impacto positivo de la rotación hacia el mayor atractivo de la bolsa al mismo tiempo que argumentamos este atractivo en buena parte en los bajos tipos de interés? la distorsión de los mercados por la política monetaria extrema llevada a cabo hasta el momento produce estas paradojas y muchas que me dejo para otra ocasión.

Ayer un importante competidor hizo públicas sus previsiones para el mercado en los próximos años: subidas ininterrumpidas en lo que resta del año, en 2014 y hasta 2015. Nada que ver con el valor: cuestión de dinero. Y esperaba que la Fed siga siendo generosa en la gestión de la liquidez en los mercados al mismo tiempo que se consolida la recuperación económica. Sí, bajo la máxima de que "todo lo que sea necesario". Sin pensar en el futuro, añadiría yo.

Nuestro objetivo para el S&P final de año es de 1615 puntos, un 3 % por debajo de los niveles actuales. Al decir esto no estoy recomendando de forma implícita vender: el mercado es soberano. Y siempre tiene razón, con la información de cada momento. ¿Se atreven a hacer hipótesis sobre la nueva información que vendrá de la Fed a corto plazo? ¿y de los datos macro? El Buba ya ha dicho que los datos del Q2 serán sustancialmente mejores en Alemania a los de los primeros meses. No es difícil partiendo de un descenso del PIB del 0.1 %. Hoy tendremos a Bernanke ante el Congreso y más tarde conoceremos las Actas del último FOMC. Sí, veremos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

Hoy tiene una recomendación de compra por parte de Nomura y ahora mismo está subiendo 1.67% para situarse en €2.791.

Si miramos un gráfico a días, veremos que estamos respetando el soporte del 38.2% del retroceso de Fibonacci de la subida desde los mínimos de abril y ahora mismo estamos por encima de la directriz bajista que viene desde los máximos de este mes, así que si superamos los €2.8, podríamos ver más escaladas de precio.

Otra vez es el mejor valor del Ibex 35 con una subida de 2.91% para situarse en 1,836 euros. La superación del 1.7 ha supuesto una gran diferencia cuando se ha unido a la recomendación de compra desde un banco grande, así que una dinámica normal de inversión parece que se ha activado, lo que promete más subidas.

De momento tenemos como objetivo la zona del 1.9 euros que es por donde rondan los máximos anuales y en donde apareció una muestra de interés vendedor que nos llevó a la zona del 1.3.

De momento parece que no hay noticias de más miembros del Consejo Administrativo ni fondos importantes que quiera salir del valor, así que eso ayudó mucho.

Nomura sube su recomendación a comprar.

Remonta y está cerca de máximos de dos semanas

Gastos de los consumidores bajan 0,3% en marzo en interanual desde el -2,1% del mes anterior

Sube 1 %

Este importante indicador del miedo ahora mismo está cayendo -6,226 puntos para situarse en 375,154. Como podrán observar en el gráfico adjunto del Bloomberg, el rebote de principios de este mes nos llevó a tocar la resistencia de los 400 puntos pero seguimos de retroceso desde ese momento tras haber dejado en esa zona una karakasa invertida.

Hace dos sesiones dejamos en la parte más baja de este retroceso otra karakasa que generó un rebote alcista ayer pero que acabó en una karakasa invertida, lo que nos deja unos márgenes muy claros de una lateralidad de muy corto plazo en la que debemos tener presentes los mínimos de hace dos sesiones porque es hacia donde nos dirigimos ahora mismo.

Nada más comenzar la sesión nos colocamos en los futuros sobre índices por debajo de los máximos de ayer en la cotización completa con nocturno.

Ahora mismo tenemos a los bancos como los mejores de Europa pero subiendo solamente +0.07% tras rebotar de las pérdidas de ayer que pusieron presión bajista al Ibex 35. Cuidados de la salud también sube pero muy poco, +0.06% seguido de las telecomunicaciones con +0.05%.

El que más baja es bienes personales y del hogar con -0.67% seguido de las utilities con -0.45% y las empresas de inversión inmobiliaria con -0.39%.

El eurodólar sigue alejándose de los mínimos del mes en la zona del 1.28 y buscando el 38.2% de retroceso de Fibonacci de la bajada desde los máximos del mes que ronda los mínimos del día 24 del mes pasado.

En el mercado de deuda, todavía es pronto para tener unanimidad en nada y más sabiendo que a las 11 de la mañana tendremos la emisión de una nueva referencia del bono 10 años alemán, pero el español sigue apuntando hacia el soporte del 4% y eso deja la prima de riesgo cerca de los 270 puntos.

Siguen apareciendo nuevas muestras en contra de esta medida ya que se acepta abiertamente que su implantación subiría los costes de la deuda pública.

PSA tiene planes de cerrar un centro de investigación y desarrollo pero no piensan en despidos, ya que se les ofrecerá la posibilidad de ser trasladados. Siguen intentando racionalizar su fuerza laboral para equilibrar costes.

Cierra la unidad de empaquetado de pastillas que tiene en Australia y despedirá a 120 trabajadores. Parte de las causas son los problemas que les trae la divisa y los altos costes laborales.

Citi sube a comprar desde neutral.

"Europa puede obtener muchas lecciones de Japón, de los riesgos de tomar siempre medidas a medias....seis años tras el inicio de la Crisis, Europa sigue en recesión, los ajustes fiscales dominan , con baja confianza y restricciones financieras limitando la recuperación....con profundos retos en el sistema financiero, sin reformas en profundidad amenaza una década de estagflación",
Pero, el futuro Gobernador del BOJ también aludió ayer al "experimento japonés": su éxito o su fracaso podría tener un impacto apreciable en el escenario (mundial) en los próximos años.

Las bolsas europeas en estos momentos con reducidos recortes en apertura. Luego, veremos.
En Asia en promedio un comportamiento hoy plano. Pero el Nikkei vuelve a marcar diferencias con una subida del 2.0 %.
En USA en aplicaciones plano el S&P en 1666 puntos. Pero ayer con subidas de 0.3 % hasta este máximo.

Ligeras compras en riesgo país, pero en el fondo poco volumen.
El diferencial bono-bund 10 años en 287 p.b.
La rentabilidad del bono en 4.26 %.
¿CDS?
:::::::CITI SOVEREIGN (SOVS):::::::::                                                     5Y (6/18)          10Y        5/10's                                 ITALY        218/223  -2   249.5/265.5   33/41                                  SPAIN        199/205  -2   228.5/244.5   31/39                                  PORTUGAL     281/295  -3     320/370     45/59                                  IRELAND      133/143  -2     158/198     30/50                                                                                                                  BELGIUM       59/64   -1   103.5/115.5   43/53                                  FRANCE      62.5/65.5 -1     113/123     50/58                                  AUSTRIA       33/38   0     62.5/72.5    28/36                                  UK            43/47   0       68/78      25/31                                  GERMANY       29/31   0     58.5/68.5    28/36
La rentabilidad del treasury 10 años en 1.93 %.

El EUR en niveles de 1.291 USD, sin cambios tras el repunte de ayer.
El USDJPY en 102.66.
El precio del crudo en 103.47 $ barril.
El precio del oro en niveles de 1385 $ onza.

¿referencias? Pocas novedades a esperar en el Consejo Europeo. En datos económicos, conoceremos la balanza de pagos. En UK las Actas del PMC. Por la tarde se publicarán las ventas de viviendas de segunda mano. Y la comparecencia de Bernanke, en competición con la publicación de las Actas del FOMC más tarde.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

El futuro del Ibex 35 abre al alza con una subida de 0.7% para situarse en 8481 puntos mientras el RSI está justo en la directriz alcista desde los mínimos del mes pasado, donde este momento está haciendo de soporte.

La volatilidad VIX ayer con subida del 2.69 % hasta niveles de 13.37 %.

¿Subir para caer con más fuerza? Vigilar niveles de 1.293 USD. En caso de ruptura, niveles de 1.2976 USD. Pero énfasis en el soporte de 1.28 USD.

El S&P en 1665 puntos, a muy corto plazo en el rango de 1678/1648 puntos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

Realmente tampoco se esperaba otra cosa de la reunión de hoy del BOJ. Aunque se mantiene la atención sobre el discurso posterior de Kuroda.

De esta forma: 1. se mantiene el programa de compras de papel por 60/70 tr. JPY por año; 2. se mantiene el objetivo de inflación del 2 % en dos años.
Considera que la política actual se mantendrá todo el tiempo que sea preciso, adaptándola al escenario.

Un consejero propone eliminar el plazo de 2 años para hacerlo más atemporal; es rechazado por ocho votos contra uno.

El BOJ también se muestra más optimista hacia la evolución de la economía, por quinto mes consecutivo. Las exportaciones habrían dejado de caer, con indicios cada vez más claros de aumento en la producción. También ve indicios de subida de los precios. Al final, considera que la economía ha comenzado a recuperarse, pero admite que el escenario es de elevada incertidumbre no sólo por Japón sino también por la Crisis de deuda en Europa y las dudas sobre la solidez del crecimiento norteamericano.

Lo cierto es que hoy también hemos conocido el dato de la balanza comercial de abril, con un déficit de 879.9 bn. JPY muy por encima de los 518.4 bn del año pasado. Las exportaciones suben un 3.8 % con las compras al alza un 9.4 %.
El superávit frente a USA escala hasta 563 bn. Con las ventas al alza un 14.8 % las importaciones un 0.8%. Frente a la zona EUR el déficit es de 38.6 bn. Frente a China el déficit es de 442.5 bn, casi el doble del observado un año atrás.

Las exportaciones han dejado de caer, es cierto. Pero, ¿hasta qué punto están reflejando el desplome del 16 % en el año del JPY? Para Japón es fundamental mejorar el sector exterior, que supone el 40 % de su economía una tasa sólo equivalente a la de Alemania.

La bolsa de Japón sube en estos momentos otro 2 %.
La rentabilidad del bono 10 años escala hoy hasta 0.877 %, un nuevo alto en el año y el nivel más elevado desde junio del año pasado (los tipos se han doblado desde los niveles de abril).

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

4,17%

Desde 1990, DAX ha subido durante 11 días consecutivos en 4 ocasiones incluyendo ésta, sólo bajó una vez en ese mismo periodo

https://twitter.com/_perpe_

A la espera de la comparecencia de Kuroda, lo cierto es que no ha habido sorpresas tras la reunión de dos días del BOJ.
¿Tendremos sorpresas esta tarde con Bernanke? Ayer dos consejeros enfriaron la especulación sobre un cambio de sesgo desde la Fed, lo que ayudo a las bolsas USA a alcanzar nuevos máximos.
Esto fue lo que dijeron:

*       Dudley: no está claro si el siguiente movimiento es reducir o aumentar los estímulos
*       Bullard: la inflación es baja, lo bastante como para no tener argumentos para reducir los estímulos

Y ambos tienen derecho a voto en el Consejo.

De hecho, Bullard "recomendó" al ECB usar el QE para salir del círculo vicioso de recesión y desinflación. Veremos.

El caso es que las bolsas asiáticas suben hoy en promedio un 0.1 %, sin Japón. El Nikkei repunta un 2 %. La bolsa china a la baja un 0.24 %.
En USA ayer vimos al final subidas y nuevos máximos. Más del 0.34 % en el caso del Dow. El S&P en aplicaciones ahora plano en 1665 puntos.

El riesgo país en Europa rebota ligeramente tras la mejora de ayer.
El diferencial bono-bund 10 años en 288 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 4.27 %.

Ayer conocimos la apelación de los bancos alemanes al  ECB (14.8 bn. en abril desde 21.8 bn. en marzo) y de la banca griega (60.9 bn. desde 70.7 bn. pero el ELA al alza hasta 33.4 bn. desde 21.2 bn.)
El balance del ECB se reduce la semana pasada en 28.9 bn. hasta 2.577 tr.EUR (3.35 tr. $ la Fed).

La rentabilidad del treasury 10 años en 1.93 %.

El EUR en niveles de 1.291 USD.
El precio del crudo en 103.59 $ barril.
El precio del oro en niveles de 1378 $ onza.


José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España

Oro spot sube +0,19% a 1.378,96$.

Plata spot sube +0,44% a 22,55$.

WTI baja -0,44% a 95,76$.

Brent baja -0,3% a 103,6$.

Buenos días a todos y a Claudia en particular, iniciamos las actualizaciones de hoy.

Globex:

-Nasdaq: +0,03%.
-S&P 500: -0,01%.
-Dow Jones: +0,01%.

Europa:

-Bund: sube 26 puntos hasta 144,59.
-Futuro del Dax: sube +0,09% hasta 8.462,5.
-Futuro del Eurostoxx: sube +0,14% hasta 2.814.
-Euro: 1,2911 (+0,05%).

Japón:

-Nikkei: sube 246,24 puntos (+1,6%) hasta 15.627,26.
-Yen: 102,59 (+0,08%).