Martes, 21 Noviembre 2017

Situación de mercados: Las manos fuertes más preocupadas por Corea de lo que parecía. Descorrelación entre índices y valores

No paramos de hablar de la subida del euro, que no es cuestión baladí, pero creo que más bien habría que hablar del otro lado de la ecuación ¡de la bajada del dólar!

Uno toma realmente conciencia del batacazo que se está dando leyendo artículos como este de zerohedge.com, una web que ya saben los lectores veteranos que hace muchos años que sigo y que siempre recomiendo.

This Is The Dollar's Worst Year Since The Plaza Accord

http://www.talkmarkets.com/content/currenciesforex/this-is-the-dollars-worst-year-since-the-plaza-accord?post=148922

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Como ven el batacazo se da curiosamente a partir de la subida de tipos de la FED, tema que no se está teniendo en cuenta, y creo que podemos dar por mucho que Trump es la causa de estas bajadas…No es fácil analizar por qué, pero es lo que hay.

Como se explica en el artículo, es el peor año para el dólar desde 1986, cuando se llevaron a cabo los acuerdos del Plaza. En ese acuerdo los cinco países más poderosos se pusieron de acuerdo en la devaluación del dólar.

Las manos fuertes lo tienen claro, mayor saldo neto de largos en euro contra dólar desde el año 2011.

A mí me parece que lo de Trump no es suficiente para explicar el movimiento. Y es muy posible que esté muy afectado por otro factor. Si leemos la prensa económica, nos quedamos con el poso en la cabeza de que todos los líos geopolíticos que hay montados actualmente no tienen demasiada importancia. La verdad es que históricamente, como hemos demostrado muchas veces, no son los que mueven las bolsas. A nivel opinión pública inversora, si somos sinceros, no se tiene demasiado miedo. Pero lo que importa no es ni la lógica, ni lo que piense la opinión pública, lo única que importa en bolsa es lo que piensen las manos fuertes. Y las manos fuertes, sorpresa, esta vez piensan diferente a todos.

En esta ocasión, y por primera vez en mucho tiempo, las manos fuertes sí tienen miedo geopolítica. Yo soy el primer sorprendido, pero es lo que hay y debemos tomar muy buena nota.

Vean este artículo de la revista Funds People.

Riesgo político: esta vez los inversores institucionales sí creen que viene el lobo

http://es.fundspeople.com/news/riesgo-politico-esta-vez-los-inversores-si-se-creen-que-viene-el-lobo

El gráfico clave es este:

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Este índice es muy importante porque lo sigue la propia FED y como vemos en 14 años nunca había subido tanto. Está casi a 300 muy por encima de la media histórica que no llega a 90.

Y vean esta cita del artículo:

Según un reciente estudio realizado por Allianz Global Investors, la geopolítica se ha convertido en la principal preocupación de los inversores institucionales de todo el mundo. Por primera vez desde que se realiza el estudio global AllianzGI RiskMonitor, las preocupaciones geopolíticas ocupan el primer lugar en la lista de factores de riesgo para los 755 inversores institucionales encuestados y que representan 34,2 billones de dólares en activos bajo gestión entre Norteamérica, Europa y Asia-Pacífico.

 

Parece bastante claro. Y como el presidente de EEUU es Trump, y puede estar metido en todos los fregados ¿podría ser esta entre otras una de las causas importantes de estas ganas de vender dólares?

No lo sé, puede ser una hipótesis aventurada, pero en cualquier caso es bueno que tengamos en cuenta para nuestro análisis este miedo que tienen las manos fuertes al tema de Corea del Norte, claramente más de lo que parecía.

Pasemos a otro tema.

A finales de julio, hace como mes y medio, el mercado tuvo un susto por una nota que emitió JP Morgan. Les voy a recodar lo que decía sobre este asunto el 31 de julio de este año un servidor:

Cuando el mercado está difícil, la correlación entre valores y sectores es alta, porque la gente ve peligro y hace poca distinción entre sectores. Cuando el mercado entra en pánico, la correlación es altísima, porque se vende absolutamente de todo, sin reparar en sectores ni en valores determinados. En bajadas ya saben que muy pocos valores o sectores se salvan. Incluso sin pánico, en días medianamente bajistas, es muy habitual ver en el stoxx 600 los 20 sectores bajistas, y dentro de cada sector el 70 u 80% de los valores bajando.

Pero cuando el mercado está tranquilo, y sube a su manera habitual lenta y cansina, por la asimetría de la que tantas veces hemos hablado de las bolsas, los inversores y gestores empiezan a rebuscar quién tiene mejores perspectivas, y empiezan a primar unos sobre otros, y esto fuerza su descorrelación.

Es decir, que hasta aquí, el que las bolsas tengan descorrelación entre sectores y valores no es algo malo en sí mismo, pero como todo en la vida, los extremos es lo malo. Cuando la descorrelación es muy alta, yo diría que es porque se está pasando a una fase donde se piensa en el agotamiento de la subida y las rotaciones entre sectores y valores son muy intensas, porque ya no se tiene claro el tema.

Más o menos por ahí van los tiros en esta nota de JP Morgan. El gráfico clave que asustó a todo el mundo fue este:

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Como pueden ver hubo un exceso de descorrelación en 1993 y otro en el 2000.

Pues bien las manos fuertes usan un índice para ver estas cosas. Como ven el universo de cosas en las que se fijan las manos fuertes y que la mayoría de particulares no saben ni de su existencia es vastísimo. Debemos esforzarnos por conocerlas.

Ese índice es el CBOE S&P 500 implied Correlation Index, cuyo símbolo es KCJ.

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Como ven tras esa bajada del 31 de julio mejoró algo la cosa, pero ahora vuelve a estar muy bajo. Ayer se subió es normal que el indicador baje.

Aquí tienen un gráfico de Reuters muy bien hecho comparando al índice con este indicador de correlación

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Como ven la línea azul es el índice de correlación. Ya saben que este el índice bajo es lo normal en una subida de las bolsas, pero el problema es el extremo vuelve a estar en niveles no vistos desde 1999. Y además aunque no se lo crean en el mundo de las manos fuertes, las grandes, ese canal bajista se está vigilando.

En cualquier caso, sea real o no, que estamos en peligro en el medio plazo como decía el análisis de JP Morgan, a mi lo que me parece relevante, es que en esta subida estos estudios demuestran cómo se sube con pocos valores, y con una distorsión en los índices realmente histórica. La lectura de los índices está dando una imagen no correcta.

Y claro si miramos esto…

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El de abajo sería el S&P 500 en euros… suben por ellos mismos ¿o por la bajada del dólar/subida del euro? No son frecuentes estas divergencias tan grandes…

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Análisis diarios del mercado con comentarios y opiniones de José Luis Cárpatos y su equipo. 

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