Martes, 21 Noviembre 2017

Situación de mercados. Los tipos seguirán años bajos. Es muy difícil dar la vuelta a la tendencia alcista. Cuádruple hora bruja a la vista.

Hace pocos días comentábamos en esta misma sección que la rentabilidad de la deuda de EEUU a corto plazo se estaba poniendo muy nerviosa por el hecho de que a primeros de octubre tocaba negociar techo de deuda y demás. Trump nos sorprendió a todos con un extraño pacto con los demócratas, hay que recordar que él es republicano, para aplazar este debate para el 15 de diciembre. Pues bien, esta deuda a plazos no muy largos no se ha tranquilizado precisamente. Vean este gráfico de la rentabilidad de los T-Bills a 1 año:

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Nada menos que a máximos de 8 años. Y por cierto, dando una rentabilidad medio decente, comparado con lo que se da por aquí con rentabilidad negativa y ese tipo de disparates sin nombre, que de tanto repetirlos pues hasta parece que sea razonable. La rentabilidad de la deuda negativa es igual de razonable que si el kioskero le da a usted dinero por comprarle el periódico cada día. Si, ya sé, no es así, porque la deriva 2 pi R de la frontera eficiente de no sé quién nos indica que las sinergias del festival de eurovisión son la repera. Absurdo. Como decían antiguamente, que se nos ha ido la sesera o hemos perdido el oremus. ¿Quieren pruebas?

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¿Qué les parece? El Banco de Japón tiene el 75% de todos los ETFs, estamos hablando de bolsa, de Japón. Y el BCE pues ya saben no merece la pena dar más datos.

Ya no solo la deuda depende de los bancos centrales que son propietarios de la mayoría ahora también muchas bolsas.

En este gráfico se resume bien el desmadre:

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Y EEUU no se queda atrás:

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Como ven, se han endeudado ya casi al mayor nivel de su historia. Y se ve claro en el gráfico que el récord anterior que pronto batirán como sigan así, se produjo por la II Guerra Mundial. Algo lógico, pues esa es una situación excepcional. Pues ahora la deuda es casi la misma que cuando el país estaba patas arriba, fabricando armas, y con todo tipo de problemas anexos.

Las empresas al menos en EEUU vuelven al endeudamiento excesivo:

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Esas son las deudas como % del PIB. En todas las ocasiones en que se llegó a deudas así se entró en recesión no mucho tiempo después.

Lo que más miedo da es que el pequeño inversor parece que está metiendo dinero en bolsa a base de bien:

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Como ven, el pequeño inversor tiene la menor cantidad de dinero en cash desde el 2000, y el dinero que ha invertido no estará en su mayoría en deuda con rentabilidad negativa sino más bien en bolsa, o al menos en una parte importante.

Y lo que más miedo da es que las manos fuertes, están haciendo todo lo contrario:

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Como ven, niveles bastante altos de cash….

Otra cuestión anómala de manos fuertes:

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Es de la web de sentiment trader, las entradas diarias durante la semana  en el TLT de deuda de EEUU a largo al nivel mayor de la historia…

En fin, muchos cabos sueltos, mucho desmadre.

Conclusión.  A pesar de los rollos que nos cuentan los banqueros centrales, que se llenan la boca de ortodoxia, cuando nos sueltan aquello de “ha llegado la hora de poner fin al período de bajos tipos”, eso no se lo cree ni ellos. Les puedo garantizar que por todas estas cosas, no van a dejar que los tipos subsn a niveles peligrosos ni en broma. Porque mientras los tipos sigan bajos la burbuja no se pinchará. Imposible. Si los tipos se les van de las manos se pincharía, y la burbuja es tan grande que sería catastrófico. Catastrófico no es una exageración, la palabra se queda corta. Así que los tipos seguirán muy bajos mucho tiempo, que no les quepa duda. No hay otra. Esto se les ha ido de las manos, es a la conclusión que quería llegar tras todos estos gráficos. Algo sí pueden subir, como hace la FED, eso no va a hacer que se pinche la burbuja, pero demasiado.

Esto no quita además para que las bolsas puedan seguir subiendo, no es nada fácil revertir tendencias tan fuertes y esta tabla lo demuestra.

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La tabla viene desde los años 50, y como ven resulta muy muy difícil revertir la tendencia cuando el S&P 500 consigue enlazar, como ahora, 5 meses consecutivos al alza. De hecho 12 meses después de que esto pasar, desde 1950 solo en una ocasión se bajaba y fue tan sólo un 0,7%, en el resto de las 22 veces que esto pasó siempre se subió con una media además fuerte de casi el 13%. A los 6 meses se subió el 83% de las veces.

Y no hay que olvidar que octubre es el inicio del período bueno de 6 meses de las bolsas, como ya hemos comentado ampliamente en otras ocasiones.

Por último es muy importante que tengamos en cuenta que estamos en semana de vencimiento trimestral de derivados. Una semana muy importante. Es vital ver qué pasa cuando pasen los vencimientos del viernes. Ahí el mercado mostrará su verdadera cara ya sin las presiones de vencimiento. Podría ser perfectamente que la subida que lleva Wall Street en los últimos días, en lugar de ser causa de los bajos daños del Irma y de Corea como se está diciendo, sea en realidad que las manos fuertes están forzando el vencimiento al máximo. Las manipulaciones que hay a este respecto son siempre muy fuertes. Vamos repasar estas tablas de los hermanos Hirsch en su calendar Almanaq que nos muestra cómo se comporta esta semana en las bolsas en EEUU históricamente.

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Muy atentos a las 12h del viernes cuando vencerán las opciones y futuros del eurostoxx, luego a las 13h05 del Dax y por la tarde Ibex y americanos en general.

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Análisis diarios del mercado con comentarios y opiniones de José Luis Cárpatos y su equipo. 

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