Resumen:
1. Rincón CTA (Commodity Trading Advisors):
Las previsiones base de flujos para la próxima semana son prácticamente nulas. Dicho esto, las previsiones indican que pequeños movimientos bajistas podrían dar lugar a una cantidad moderada de ventas por parte de los CTA.
2. GS Prime Brokerage:
La estimación de rendimiento de los fondos Long/Short Fundamentales de renta variable de GS aumentó un +0,73% entre el 29 de mayo y el 4 de junio (frente al +0,44% del MSCI World Total Return), impulsada por una beta del +0,68% y un alfa del +0,06%, apoyado por modestas ganancias en el lado corto.
La estimación de rendimiento de los fondos Long/Short Sistemáticos de renta variable de GS aumentó un +1,35% durante el mismo período, impulsada por un alfa del +1,24% gracias a ganancias en posiciones cortas y una beta del +0,11%.
El apalancamiento bruto total de la cartera cayó 2,3 puntos hasta el 320,6% (percentil 97 del último año), mientras que el apalancamiento neto aumentó 0,6 puntos hasta el 81,4% (percentil 92 del último año).
El viernes, la cartera global registró ventas netas (-1,2 desviaciones estándar respecto a la media de un año), impulsadas tanto por ventas en corto como por ventas de posiciones largas en una proporción de 1,5 a 1.
3. Recompras de acciones (Buybacks):
Experimentamos otra semana muy activa en nuestra mesa de negociación mientras continúa abierta la ventana corporativa para recompras.
De cara al futuro, esperamos que los volúmenes elevados persistan durante esta semana antes de moderarse después del 15 de junio aproximadamente.
Históricamente, observamos una caída cercana al 30% en los flujos durante los períodos de blackout.
Estimamos que el 14% de las empresas del S&P 500 habían entrado en período de blackout a fecha del 8 de junio.
4. Gráficos destacados:
- Indicador de sentimiento.
- Amplitud de mercado.
- Índice de pánico de EE. UU.
- Indicador de apetito por el riesgo.
- Skew del SPX frente al skew de acciones individuales.
- Skew de calls frente a skew de puts.
- Liquidez de los futuros del S&P 500.
- Diferenciales de financiación frente al S&P 500.
- Correlación implícita del S&P 500.
Rincón CTA
Durante la próxima semana…
Mercado plano:
- 858 millones de dólares en compras
- (546 millones de dólares hacia EE. UU.)
Mercado alcista:
- 1.920 millones de dólares en compras
- (126 millones de dólares fuera de EE. UU.)
Mercado bajista:
- 12.990 millones de dólares en ventas
- (5.080 millones de dólares fuera de EE. UU.)
Durante el próximo mes…
Mercado plano:
- 5.780 millones de dólares en compras
- (986 millones de dólares hacia EE. UU.)
Mercado alcista:
- 37.430 millones de dólares en compras
- (1.970 millones de dólares hacia EE. UU.)
Mercado bajista:
- 133.180 millones de dólares en ventas
- (50.840 millones de dólares fuera de EE. UU.)
Niveles clave de pivote para el S&P 500
- Corto plazo: 7.293
- Medio plazo: 7.001
- Largo plazo: 6.581
GS Prime Brokerage
La estimación de rendimiento de los fondos Long/Short Fundamentales de renta variable de GS aumentó un +0,73% entre el 29 de mayo y el 4 de junio (frente al +0,44% del MSCI World TR), impulsada por una beta del +0,68% y un alfa del +0,06%, gracias a modestas ganancias en el lado corto.
La estimación de rendimiento de los fondos Long/Short Sistemáticos de renta variable de GS aumentó un +1,35% durante el mismo período, impulsada por un alfa del +1,24% gracias a ganancias en posiciones cortas y una beta del +0,11%.
El apalancamiento bruto total de la cartera cayó 2,3 puntos hasta el 320,6% (percentil 97 del último año) y el apalancamiento neto aumentó 0,6 puntos hasta el 81,4% (percentil 92 del último año).
La ratio Long/Short total de la cartera aumentó un 0,8% hasta 1,681 (percentil 23 del último año).
El apalancamiento bruto de los fondos Long/Short Fundamentales cayó 0,7 puntos hasta el 211,5% (percentil 61 del último año) y el apalancamiento neto aumentó 1,1 puntos hasta el 61% (percentil 100 del último año).
La renta variable global registró las mayores compras netas en dólares de los últimos cuatro meses (+1,5 desviaciones estándar respecto al último año), mientras que la actividad bruta de negociación siguió aumentando, impulsada por compras en posiciones largas que superaron a las ventas en corto en una proporción de 3,5 a 1.
Todas las grandes regiones registraron compras netas, lideradas en términos monetarios por Norteamérica y Asia Emergente.
En Estados Unidos, las acciones individuales registraron las mayores compras netas de los últimos tres meses (+1,1 desviaciones estándar respecto al último año), impulsadas por compras largas que superaron las ventas en corto en una proporción de 2,7 a 1.
9 de los 11 principales sectores globales registraron compras netas, liderados por:
- Tecnología de la Información
- Consumo Discrecional
- Industriales
- Materiales
Mientras que Servicios de Comunicación y Utilities fueron los únicos sectores con ventas netas.
Los hedge funds compraron acciones del sector Consumo Discrecional por quinta semana consecutiva y en todas las principales regiones.
A pesar de ello, las asignaciones brutas y netas a Consumo Discrecional (como porcentaje del libro global de Prime Brokerage) siguen cerca de los mínimos de los últimos cinco años.
Tras haber sido vendido netamente en 7 de las últimas 8 semanas, el sector Industriales fue, con diferencia, el más comprado esta semana y registró las mayores compras netas en casi cinco meses (+1,7 desviaciones estándar respecto al último año), impulsadas por compras largas y, en menor medida, por cierre de cortos, en una proporción de 2,2 a 1.
Las asignaciones brutas y netas a Industriales (como porcentaje del libro Prime estadounidense total) se sitúan actualmente en los percentiles 43 y 41 respecto al último año, y en los percentiles 88 y 74 respecto a los últimos cinco años.
El sector Tecnología de la Información, aunque registró compras netas durante la semana (+0,7 desviaciones estándar respecto al último año), experimentó reducción de apalancamiento bruto por segunda semana consecutiva (cinco de las últimas siete), impulsada exclusivamente por cierres de posiciones cortas.
La asignación neta al sector Software (como porcentaje de la exposición neta total del libro Prime estadounidense) se sitúa ahora en el 4,6%, frente al mínimo de cinco años del 1,3% alcanzado a finales de febrero, y se encuentra en los percentiles 34 y 7 respecto al último año y los últimos cinco años, respectivamente.
La asignación neta a Semiconductores y Equipamiento para Semiconductores continúa cerca de máximos de más de cinco años.
Del viernes:
La cartera global registró ventas netas (-1,2 desviaciones estándar respecto al último año), impulsadas por ventas en corto y ventas de posiciones largas en una proporción de 1,5 a 1.
Norteamérica fue la región con mayores ventas netas (-1,0 desviaciones estándar respecto al último año), mientras que Europa fue la única región con compras netas (+0,1 desviaciones estándar respecto al último año).
Estados Unidos registró ventas netas (-0,9 desviaciones estándar respecto al último año), impulsadas por ventas de posiciones largas y ventas en corto en una proporción de 1,7 a 1.
Las ventas netas estuvieron impulsadas por ventas netas en acciones individuales (-2,0 desviaciones estándar respecto al último año, con ventas en corto superiores a las ventas de posiciones largas), parcialmente compensadas por compras netas en productos macro (+0,2 desviaciones estándar respecto al último año, con cierres de cortos superiores a las ventas de posiciones largas).
Mesa de Recompras (Buybacks Desk)
Experimentamos otra semana muy activa en nuestra mesa de negociación mientras continúa abierta la ventana corporativa para recompras de acciones.
Los flujos finalizaron en 1,8 veces el volumen medio diario negociado (ADTV) acumulado de 2025 y en 1,8 veces el ADTV acumulado de 2024, concentrándose principalmente en los sectores de:
- Financieras
- Tecnología
- Consumo Discrecional
De cara al futuro, esperamos que los volúmenes elevados continúen durante esta semana antes de empezar a moderarse alrededor del 15 de junio.
Aunque se aproxima el período de blackout corporativo, la demanda estará parcialmente protegida por los planes 10b5-1 activos, que permiten a las compañías seguir recomprando acciones durante los períodos en los que normalmente tendrían restringida esta actividad.
Históricamente, observamos una caída aproximada del 30% en los flujos durante los períodos de blackout.
Este efecto será especialmente notable en julio, ya que la mayoría de las compañías estarán en período de cierre durante prácticamente todo el mes.
