En esta semana sus comentarios son más breves de lo habitual.
Hay que recordar que sus últimos pronósticos fueron de cortos en 4200 del SP500 con objetivo cercano al 3800 para la semana que viene. No le ha ido mal pues se ha quedado a poco más de 100 puntos del objetivo tras acertar un descenso de 300 puntos.
En una primera cita habla de la recuperación de China y de que habrá aterrizaje duro que será lo que controle la inflación en EEUU y lleve a la rentabilidad del bono americano a la zona del 3%:
El PMI de China supera ampliamente al ISM de EE.UU. (gráfico 3) = gran reapertura de China = RoW>EE.UU.; pero sólo una vez que el aterrizaje brusco domine la inflación de EE.UU. podrá el rendimiento del Tesoro de EE.UU. a 10 años (>4%) ponerse a la altura del rendimiento de los bonos chinos (<3%).
A continuación lleva a cabo una reflexión sobre los tipos altos y los ahorradores:
El precio es correcto: guerra, desglobalización, excesos fiscales, rescates, cero neto… mayor inflación y tipos… menor PER; pero obsérvese que los tipos altos benefician a los grandes ahorradores y la tasa de ahorro de los hogares de la Eurozona (14%), Reino Unido (9%) muy superior al 4% de EE.UU. (una de las razones por las que la macroeconomía europea es buena).
Un gráfico impactante:
Como podemos ver los préstamos hipotecarios para comprar vivienda en EEUU al menor nivel desde 1995, en el 3%.
Y en esta última cita da su visión estratégica de la situación:
1. Se acabó una época de política monetaria extraordinaria (los tipos más bajos de los últimos 5000 años),
2. La inflación es una realidad secular y no un tema cíclico,
3. Los gobiernos tienen balances pobres, deben pagar rendimientos más altos para atraer financiación,
4. La combinación de una mayor inflación y unos tipos de interés más altos provoca una reversión a la media en las valoraciones de las acciones,
5. El final de un mercado bajista necesario coincidirá con un evento de crédito; hasta entonces, el efectivo es tan bueno como los bonos y las acciones,
6. Los inversores a largo plazo deben poseer las soluciones a los problemas que la sociedad desea resolver, por ejemplo, infraestructuras, desigualdad, cambio climático, pero también lo resuelto, activos que perdieron en el entorno de tipos cero, pero que ganarán en un entorno de tipos más altos, por ejemplo, valor, acciones, bancos, Europa; los ganadores del antiguo régimen de crédito, capital riesgo, tecnología, medios sociales son los grandes perdedores de la década de 2020.
