Índicador Bull&Bear
El indicador Bull&Bear de BofA sube a 5.4 desde 5.3, el más alto desde noviembre de 2021, por la fuerte amplitud en acciones (un rango entre 65-80% en las últimas semanas), posición LO alcista (caida de efectivo de FMS 4.5% desde 5.3%). Según el indicador, para que el mercado muestre un “alcismo extremo”, se necesitan ciertas condiciones como que los niveles de efectivo del FMS bajen al 4%, que haya entradas de capital de más de $8 mil millones por semana, y que haya entradas en la deuda de mercados emergentes en las semanas venideras. Estos factores, si se cumplen, indicarían un optimismo muy alto en el mercado.
Lo que tenemos por delante
Hartnett arranca posicionando ciertos eventos importantes en el mapa:
- 69 días hasta el primer recorte de la Fed
- 82 días hasta que la deuda nacional de EE. UU. aumente otro billón de dólares (a 35 billones)
- 172 días hasta que la curva de rendimiento de EE. UU. esté invertida el período más largo desde antes del colapso del 1929
- 299 días hasta las elecciones de EE. UU
Considera que la primera bajada de tipos será en marzo, según él los inversores piensan que la Fed se derrumbará ante los primeros signos de presión. Utiliza la metáfora de Sir Alex Ferguson, “Chicos, es Tottenham”, en su charla pre-partido, reflejando la creencia generalizada de que los Spurs (como la Fed) se desmoronan ante la primera señal de presión.
Continúa exponiendo que en solo 5 veces en los últimos 90 años la Fed ha reducido las tasas de interés con una inflación subyacente del 3.9% mayor que la tasa de desempleo (3.7%):
- En los recortes desencadenados por guerra (1942)
- Recesión (1969, 1974, 1980, 1981)
Pero ninguna situación como en 2024… donde Wall Street está tan inclinado al riesgo… al menos hasta que un dólar estadounidense débil (DXY <100) indique un “error de política” o el mercado laboral de EE. UU. destruya empleos.
Japón
El Nikkei en su máximo de 34 años debido al yen débil, la política monetaria flexible del Banco de Japón y el aumento de los EPS/GPS de Japón a expensas del trabajo
El Nikkei, como las criptomonedas, el oro y los mercados emergentes, es una cobertura contra la inflación/devaluación del dólar estadounidense. Los mercados emergentes se están desconectando de la deflación en China (donde las acciones y rendimientos están en mínimos de varios años). Hartnett también sugiere que las elecciones en Taiwán pueden ser un evento alcista
Inflación geopolítica
Como imagen destacada del día Hartnett hace referencia a la inflación geopolítica. Los volúmenes de tránsito a través del Mar Rojo/Canal de Suez han disminuido un 35-45% en las últimas 4 semanas.
El Mar Rojo representa el 12% del comercio mundial y el 30% del tráfico de contenedores… Las tarifas de flete global han aumentado un 120% en las últimas 6 semanas.
Flujos a vigilar
Efectivo: entradas de $163 mil millones en las primeras 2 semanas de 2024 = el comienzo de año más fuerte registrado.
Bonos: la mayor entrada desde abril de 2023 ($13.9 mil millones)
Tesoro: la mayor salida en 3 semanas ($1.1 mil millones)… los inversores vendiendo USTs en 6 de las últimas 10 semanas (salida de $6.1 mil millones)
Bonos IG: la mayor entrada desde septiembre de 2020 ($13.1 mil millones)
Tecnología: la mayor entrada en las últimas 19 semanas ($2.3 mil millones);
REITs: la mayor entrada desde junio de 2022 ($0.5 mil millones)
Servicios Públicos: la mayor entrada en 14 semanas ($0.4 mil millones);
Materiales: primera entrada en las últimas 8 semanas, la mayor desde febrero de 2023 ($1.1 mil millones).
Hartnett también comenta los Flujos de Fondos:El análisis muestra que hubo un aumento significativo en el flujo de fondos de $3.6 billones en 2021. Sin embargo, en los dos años siguientes, hubo una “fuga” o reducción de fondos de $4.5 billones, indicando un cambio significativo en la dirección del flujo de dinero en los mercados financieros.Para el año 2024, se espera que la combinación de las acciones de los bancos centrales y la emisión de bonos genere una salida de fondos de $2.6 billones. Esta salida se ve parcialmente compensada por $0.9 billones en recompras de acciones.Para lograr una compensación completa de la salida de fondos, se requiere una reducción significativa en el AUM (Activos Bajo Gestión) de los MMFs (Fondos del Mercado Monetario) y/o un aumento en las entradas de dinero en acciones y bonos. Esto implica que para equilibrar los flujos de salida, los mercados necesitarían ver un aumento en la inversión en acciones y bonos o una disminución en la cantidad de dinero gestionado por los fondos del mercado monetario.
Pivot de la Fed
Según Hartnett ahora mismo hay 3 inversores: “alcistas de burbuja”, “alcistas de amplitud”, “alcistas de bonos”; ya que el giro de la Fed significa que no “osos de colapso”.
Burbuja: minoría pero creciendo… la elección impulsa el pánico político (el 80% de la capitalización bursátil mundial, el 60% del PIB, el 40% de la población se dirige a las urnas en el 2024); los rendimientos de los bonos aumentan debido al estímulo de todos a bordo (Fed fácil, dólar estadounidense más débil, EE. UU. fomenta más petróleo doméstico/suministro global de petróleo para reducir los precios de la gasolina…); la utopía de la IA impulsa el alza especulativa en los Magníficos 7 y otras monopolios; rendimientos reales del 4% explotaron la burbuja de internet, el 3% explotó la subprime, el 2½% casi explotó los Tesoros de EE. UU. (Gráfico 11)… burbujeante hasta que los tipos reales vuelvan a estar por encima del 2½%.
Amplitud: la visión más popular… la “huelga de vendedores” en los monopolísticos Magníficos 7 continúa pero la “huelga de compradores” en el apalancamiento termina a medida que los rendimientos de los bonos más bajos y un aterrizaje suave impulsan el comercio minorista, los REIT, los bancos, las pequeñas empresas, China; reversión a la media en el rendimiento anormalmente alto de las grandes empresas de crecimiento frente a valor (33 puntos porcentuales en el 2023 – Gráfico 7) y frente a pequeñas empresas de crecimiento (24 puntos porcentuales – Gráfico 8) impulsa pequeñas/grandes, valor/crecimiento.
Bonos: #2 en popularidad… nos gustan los bonos (de corta duración dada el riesgo de política), así como el lingote (el dólar estadounidense se debilitará); el caso de los bonos… rendimientos similares a las acciones sin riesgo similar al de las acciones… útil en un momento en que el consenso de “aterrizaje suave” es un hecho, y el crecimiento mundial depende tanto del consumidor estadounidense… en las 3 economías más grandes del mundo en los últimos 5 años… ventas minoristas básicas +27% en EE. UU., planas en Alemania, -5% en Japón y pedidos de bienes de capital básicos planos en EE. UU., +11% en Alemania, -13% en Japón (Gráficos 9 y 10).
