Programa Especializado en Fondos de Inversión
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S&P -39 puntos básicos, cerrando en 4549 con una Orden de Cierre de Mercado (MOC) en S&P de $2.5 mil millones para vender. NDX -56 puntos básicos en 15788, R2K -12 puntos básicos en 1853, y Dow -19 puntos básicos en 36054. Se negociaron 11.2 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU., frente al promedio diario de 10.8 mil millones de acciones hasta la fecha. VIX +47 puntos básicos en 12.91, crudo -411 puntos básicos en 69.35, rendimientos a 10 años -5 puntos básicos en 4.12%, oro +37 puntos básicos en 2026, DXY +15 puntos básicos en 104.2 y bitcoin -20 puntos básicos en 43822.

Otro movimiento relativamente benigno en los índices hoy, ocultando la rotación / gran rezagado bajo la superficie (TMT Short Mo’ +150 puntos básicos hoy frente a Mag 7 -109 puntos básicos). Se sintió como si la caída hacia el cierre fuera una función del peso de las megaempresas y el agotamiento del trade alcista en tándem. Estuvimos tranquilos, aparte de negociar con papeles emitidos anoche en la calle, ya que los traders permanecen relativamente paralizados antes del Informe de Empleo No Agrícola (NFP) este viernes y del Índice de Precios al Consumidor (CPI) el 12/12 y la reunión de la Fed el 12/13 la próxima semana.

Nuestra mesa tuvo un nivel de actividad general de 4 en una escala de 1 a 10. El flujo ejecutado en nuestra mesa terminó con una inclinación de compra de +230 puntos básicos frente al promedio de 30 días de -106 puntos básicos. Las órdenes limitadas terminaron como compradores netos de +65 puntos básicos, mientras que los fondos de cobertura terminaron como vendedores netos de -55 puntos básicos, sin mucho que destacar a nivel sectorial, excepto 1) oferta de megaempresas y 2) fondos de cobertura comprando en general en Finanzas hoy para el segundo día de la conferencia. La mayor parte del flujo que vimos fue idiosincrático en torno a actualizaciones, aunque vimos que los ganadores del año se utilizaron como fuente de fondos para comprar rezagados.

Reflexiones desde el piso (John Flood): “La publicación de JOLTs de ayer fue moderada e interrumpió cualquier discusión persistente sobre el aumento de tasas en la Fed (8.733 millones, frente a 9.55 millones en septiembre; muy por debajo del pronóstico consensuado de 9.3 millones). Los 8.7 millones siguen estando por encima de los niveles pre-pandémicos de ~7-7.5 millones, pero se están normalizando rápidamente. El informe de empleo de ADP de esta mañana con +103 mil empleos en noviembre estuvo por debajo del pronóstico de 130 mil de la calle (octubre revisado de 113 mil a 106 mil). Los +103 mil se desglosan en +117 mil en servicios y -14 mil en bienes. No, ADP NO ha estado correlacionado positivamente con NFP, PERO la tendencia clave aquí es que el mercado laboral se está desacelerando. Las probabilidades de un recorte de tasas para fines del primer trimestre se están construyendo (actualmente el mercado está cotizando una probabilidad del 59%).

Sin embargo, no esperamos que el FOMC entregue su primer recorte de tasas hasta el cuarto trimestre de 2024 una vez que la inflación básica del PCE caiga por debajo del 2.5%. Luego esperamos un recorte de 25 puntos básicos por trimestre hasta el segundo trimestre de 2026, cuando la tasa de fondos federales alcanzaría el 3.5-3.75%, una tasa de equilibrio más alta que en el último ciclo.

Para el informe de empleo del viernes, GIR espera NFP +238 mil (consenso +180 mil; anterior +150 mil); AHE MoM +0.25% (consenso +0.3%; anterior +0.2%); Tasa de desempleo 3.8% (consenso 3.9%; anterior 3.9%); tasa de participación 62.7% (consenso 62.7%; anterior 62.7%).

Nuestra estimación principal refleja una ganancia subyacente de 200 mil, más un impulso de 38 mil por el retorno de los trabajadores en huelga. Una caída en la tasa de desempleo reflejaría un repunte en el empleo doméstico tras su fuerte caída en octubre. AHE MoM de +0.25% reduciría la tasa interanual en dos décimas al 3.9%, reflejando una disminución de las presiones salariales y efectos calendario neutrales.

Aquí está cómo estoy pensando en la función de reacción de S&P ante la publicación de los titulares en un vacío (vale la pena señalar que nuestras mejores personas en macro piensan que la tasa de desempleo es la parte más importante del informe del viernes). La nueva dinámica aquí es que tanto los informes muy buenos como los muy malos no son ideales para el mercado de valores de EE. UU….

  • Más de 250 mil: S&P cae al menos 50 puntos básicos
  • 200k – 250k: S&P cae 25-50 puntos básicos
  • 150k – 200k: S&P +/- 25 puntos básicos
  • 50k – 150k: S&P se dispara más de 100 puntos básicos
  • Menos de 50k: S&P cae al menos 50 puntos básicos”

Josh Schiffrin, Jefe de Estrategia de Operaciones Macro de GS, expresó: “El informe de empleo de EE. UU. del viernes será claramente un punto de datos muy importante para los mercados globales. Un informe fuerte, esperaría una reversión de los movimientos recientes del mercado y reduciría los temores de una desaceleración económica. Esperaría que, en caso de un informe fuerte, el mercado pueda volver a valorar las probabilidades de un recorte para marzo a alrededor de 50/50. Un informe débil en general y esperaría que el mercado extienda bruscamente los movimientos recientes e incluso comience a plantear preguntas, como un potencial recorte de la Fed en enero o si un recorte en marzo podría ser de 50 puntos básicos. Creo que todas las partes del informe de empleo son importantes (nóminas, tasa de desempleo y salarios), pero prestaré especial atención a la tasa de desempleo.”

En cuanto a los derivados (DERIVS): La straddle diaria de 36 puntos básicos apenas se realizó ya que el spot continúa operando en un rango estrecho. Los distribuidores tienen una posición larga de más de $8 mil millones de gamma listado en spot según las métricas de GS; sin embargo, este número podría estar más cerca de $20 mil millones al tener en cuenta las posiciones extrabursátiles (OTC) también. Los flujos estuvieron extremadamente tranquilos en la mesa, siendo el único intercambio notable la compra de skew de SPX con vencimiento en diciembre de 2024. Las estrategias de llamadas de IWM para enero (25d/5d) son nuestra implementación favorita para jugar un apretón en Russell, mientras que las opciones de venta del 95% de SPX con vencimiento en marzo parecen baratas como cobertura hasta 2024. (Créditos a Braden Burke).

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