PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
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S&P +53bps al cierre @ 4894 con una Orden de Mercado de Compra (MOC) de S&P de $1.9 mil millones. NDX +10bps @ 17516, R2K +71bps @ 1975 y Dow +64bps @ 38049. Se negociaron 11.5 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de Estados Unidos, frente al promedio diario del año hasta la fecha de 11.5 mil millones de acciones. VIX +236bps @ 13.45, el petróleo subió +286bps @ 77.24, los rendimientos de los bonos a 10 años bajaron -5bps @ 4.13%, el oro subió +28bps @ 2019, el dólar estadounidense subió +27bps @ 103.52 y el bitcoin subió +3bps @ 39772.

El SPX marcó su quinto cierre consecutivo en su máximo histórico @ 4894. Hoy pareció un reflejo de ayer en términos de nivel de índice, acción de precios, así como de trading de opciones y volatilidad. El mercado comenzó la sesión con un tono “perfecto” después de un fuerte superávit en el PIB del cuarto trimestre de 2023 que llegó al 3.3% frente al 2%, junto con una lectura benigna del 2.0% de inflación básica y un repunte en las solicitudes de desempleo (214k frente a 200k esperadas). El PCE básico se mantuvo sin cambios. Después de los datos de hoy, revisamos a la baja nuestra previsión de PCE básico en 1 punto básico, buscando un 2.93% interanual frente a la estimación de la calle de 3.0% interanual. También fueron favorables las noticias de que el BCE no tuvo sorpresas (manteniendo las tasas como se esperaba y Lagarde menos hawkish de lo temido), LVMH reportó sólidos resultados en el extranjero y la subasta de bonos a 7 años cumplió con las expectativas (en contraste con el desvío de 2 puntos básicos ayer).

Algunas noticias negativas afectaron el mercado: TSLA cayó un 13% debido a las expectativas de una desaceleración (las expectativas antes del informe ya eran las más bajas en mucho tiempo, pero no tan bajas como las actuales), las compañías de atención médica gestionada (Managed Care) bajaron un 4.4% (movimiento de 3 sigmas) debido a un descenso del 12% en las ganancias y la guía, que ya estaban significativamente por debajo de las expectativas reducidas después del anuncio previo de la compañía hace una semana. Tras el anuncio negativo de HUM, vimos una defensa significativa en el espacio de la atención médica gestionada por parte de varios inversores de fondos mutuos (terminando el día con una relación de 3:1 en favor de las compras en compañías de atención médica gestionada), y vimos la misma defensa hoy. Mirando hacia atrás en los últimos años, este ha sido un patrón relativamente consistente en nuestro escritorio después de grandes caídas en las acciones de atención médica gestionada, como HUM en enero de 2022, CVS en noviembre de 2022 y UNH en junio de 2023.

En general, la actividad en nuestro escritorio se calificaría como un 5 en una escala del 1 al 10 en términos de niveles generales de actividad. El flujo ejecutado en nuestro escritorio terminó con un sesgo de venta de -578 puntos básicos en comparación con un promedio de 30 días de +28 puntos básicos. Los operadores institucionales terminaron con un sesgo de venta de 284 puntos básicos, impulsado por la oferta en empresas de servicios de comunicación y finanzas.

Después del cierre del mercado, TMUS cayó un 2.5%, con un ligero incumplimiento en el EBITDA de $7.22 mil millones frente a las expectativas de $7.26 mil millones, sumando +934k en adiciones netas de teléfonos pospago en el cuarto trimestre, con adiciones netas de +541k en la red de telefonía móvil. Guía EBITDA para el año fiscal 2024 de $31.30-31.99 mil millones (+9% interanual) frente a las expectativas de $31.63 mil millones y flujo de efectivo libre de $16.30-16.90 mil millones (+22% en el punto medio), con adiciones netas de clientes pospagos de 5-5.5 millones frente a las expectativas de 5.34 millones.

INTEL cayó un 7% con una guía significativamente por debajo de las expectativas (el debate será si los compradores se hacen con las acciones tras esta caída). La conferencia telefónica será a las 5pm, hora del este. Los ingresos del cuarto trimestre fueron de $15.41 mil millones frente a las expectativas de aproximadamente $15.2 mil millones (+8% interanual), con un EPS de 54 centavos frente a las expectativas de 45 centavos. La empresa está en camino de cumplir su objetivo de tener cinco nodos en cuatro años y espera desbloquear más eficiencias en 2022.

DERIVADOS: Observamos un aumento intradiario en el precio actual (spot) que fue acompañado por una oferta correspondiente en la volatilidad, seguido de un retroceso impulsado por el gamma que llevó de nuevo al precio actual sin cambios. A medida que nos retiramos a niveles sin cambios, la volatilidad disminuyó en línea con el precio actual. Aunque la volatilidad todavía se encuentra en niveles relativamente más altos en el día, la correlación con el precio actual es bastante notable y parece indicar que el dolor por gamma aún podría ser al alza (si realmente podemos llegar a ese alza). El PCE de mañana se está cotizando como al menos un evento importante, con el straddle pareciendo más caro que cualquier otro de esta semana, incluso sin que haya habido un movimiento real hoy (hasta ahora). Los flujos de operaciones han sido más tranquilos hoy en comparación con ayer, probablemente porque si lo que sucedió ayer no motivó a operar, ver la misma acción de precios nuevamente hoy no sería mucho más inspirador.

Mientras que ayer probablemente tuvo una actividad de clientes de 7 sobre 10, hoy ha sido más parecido a un 3 sobre 10. Seguimos prefiriendo tomar posiciones largas en volatilidad, especialmente en el lado alcista del Mar SPX. Quiero señalar que ahora hemos tenido dos días consecutivos de ofertas en la volatilidad sin que haya habido un movimiento real, lo que muestra al menos cierta preocupación sobre cuán bajos están los niveles de volatilidad a corto plazo. (Créditos para Joe Clyne).

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