PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
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S&P: -20 puntos básicos, cierre en 4538 con una orden de mercado (MOC) de compra de $400 millones. NDX: -58 puntos básicos en 15933, R2K: -121 puntos básicos en 1,785, y Dow: -18 puntos básicos en 35088. Se negociaron 9.3 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU., en comparación con un promedio diario del año hasta la fecha de 10.9 mil millones de acciones. VIX: -52 puntos básicos en 13.35, crudo: +225 en 77.6, rendimientos de bonos a 10 años: -2 puntos básicos en 4.41%, oro: +102 puntos básicos en 1998, dólar (dxy): +16 puntos básicos en 103.60, y bitcoin: -121 puntos básicos en 36973.

Las acciones bajaron ligeramente debido a: 1) las grandes capitalizaciones afectando el mercado (combinación de AMZN -1.5% por titulares de ventas internas + MSFT -116 puntos básicos por drama Altman + NVDA -85 puntos básicos en alta anticipación de los resultados de esta noche); 2) Impulso decepcionante en los informes financieros de consumo (LOW -3%, KSS -8.6%, y BBY -68 puntos básicos bajaron sus respectivas guías de ingresos) y 3) la subasta de TIPS a 10 años imprimiendo con una cola de 3.2 puntos básicos a 2.18% (vs 2.148% proyectado). Las actas de la FOMC no tuvieron impacto, repitiendo el lenguaje de “proceder con cuidado” de Powell en la conferencia de prensa. La acción del precio reflejó la reversión de la acción del precio de ayer, con ventas en temas de menor calidad: la mayoría de las posiciones cortas -3%, Tecnología no rentable -2.9%, ADR chinos -2.7%.

Nuestra mesa tuvo un nivel de actividad general del 2 en una escala del 1 al 10. El flujo ejecutado en nuestra mesa terminó con una inclinación del -7.5% hoy frente al promedio de 30 días de +33 puntos básicos. Los volúmenes del mercado fueron muy tranquilos, un -8% en comparación con el promedio móvil de 20 días. Las órdenes de venta terminaron un -15% mejor, el sesgo de venta más alto desde el 29/09/23 y se ubica en el percentil 83 en las últimas 52 semanas. La oferta fue amplia, pero se destacó más en tecnología de la información, servicios de comunicación y productos básicos (en ese orden). Los fondos de cobertura terminaron un -6.5% mejor para la venta, impulsados por la oferta en tecnología de la información, servicios de comunicación, atención médica e industriales (en orden de magnitud). Las ventas a corto se destacaron más en tecnología de la información y bienes raíces (REITs).

Resultados de EPS después del cierre: NVDA -2.5% superó las expectativas y orientó al alza (gran aumento en los márgenes brutos), la acción se mantuvo/plana en las primeras operaciones ante expectativas elevadas. Los ingresos totales del trimestre de octubre fueron de $18.12 mil millones frente a las expectativas de ~$16.1 mil millones, con ingresos de centros de datos de $14.15 mil millones (+41% trimestre a trimestre) frente a las expectativas de ~$12.9 mil millones (+25% trimestre a trimestre). Márgenes brutos ~75% frente a las expectativas de ~72.4%. Inventarios $4.78 mil millones (frente a $4.32 mil millones el último trimestre). EPS $4.02 frente a las expectativas de $3.37, superando en ~19% las expectativas de EPS (frente a ~30% el último trimestre y ~19% hace dos trimestres). El trimestre de enero orienta ingresos totales de ~$20 mil millones frente a las expectativas de ~$17.9 mil millones (aumento del ~10% trimestre a trimestre) y márgenes brutos del 75.5% frente a las expectativas del 72.4%.

Derivados: Otro día lento con 28.96 millones de opciones totales negociadas, el tercer volumen más bajo del año hasta la fecha (promedio de 42.63 millones). El tema dominante fue la disminución de los volúmenes a medida que el mercado continúa siendo influenciado por los largos gamma de los distribuidores. Según el modelo de GS, los distribuidores tienen largos de $7.1 mil millones en gamma de SPX al contado, la segunda lectura más alta desde 2022. En la mesa, se observó demanda de opciones NDX hoy, incluyendo straddles y strangles hasta diciembre, así como un comprador de 710x puts NDX marzo 14500. Los flujos antes de la presentación de resultados de NVDA han expresado opiniones bajistas en forma de 1) spreads de puts/collares de spreads de puts o 2) sobreescritura alrededor del precio de ejercicio 500. También hemos visto que los clientes de NVDA cambian a estructuras de volatilidad corta y venden strangles/straddles a pesar de un movimiento implícito más alto frente al promedio histórico de 8 trimestres (7% vs. 6.86%).

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El dólar terminó el día básicamente sin cambios, subiendo durante la sesión estadounidense y recuperando pérdidas europeas. El oro fue un espejo del dólar, con fortaleza durante la mañana y se vendió durante la sesión estadounidense para terminar básicamente sin cambios. El JPY sigue fortaleciéndose frente al dólar, cayendo por debajo del nivel 154, en lo que parecen mayores intervenciones, aunque hoy también hubo comentarios sobre futuros movimientos de subidas de tipos.

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Los bonos, que parecían planos durante el día, se vieron afectados por una fea subasta a 5 años, que provocó la desinversión de la curva 2-30 años, a su nivel más alto desde julio de 2022. Aunque los bonos a largo plazo cayeron, los de corto plazo subieron, ya que las probabilidades de bajadas de tipos aumentaron tras los comentarios de un exgobernador de la Fed, que hasta ahora era muy hawkish y cambió completamente su postura.

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El día estuvo marcado sobre todo por la reacción a los resultados empresariales de ayer, especialmente Alphabet y Tesla. Si bien no fueron del todo malos, sobre todo los de Alphabet, el posicionamiento, las estimaciones y la valoración son un tanto elevados, lo que hace que se necesiten resultados realmente extraordinarios para sorprender al mercado.

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