Curso Intensivo de Scalping
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Futuros volviendo hacia niveles sin cambios mientras que la tasa a 10 años se mantiene estable en 4.47% en un comienzo tranquilo de la semana (los volúmenes en Europa están un 30% por debajo del promedio de los últimos 10 días). Las noticias del fin de semana se centraron principalmente en el cese temporal de hostilidades entre Israel y Hamás (que podría extenderse más allá del lunes – ENLACE) y las actualizaciones del Viernes Negro (que parecen ser en su mayoría “satisfactorias” en comparación con las expectativas: Adobe informó que el gasto en comercio electrónico del viernes aumentó un 7.5% interanual; Mastercard dijo que las ventas minoristas totales aumentaron un 2.5% el viernes). Durante la noche, las ganancias industriales de octubre en China fueron modestas, mientras que el crudo bajó un 1.25% antes de la reunión de la OPEP+ más tarde esta semana. Europa está a la baja, con los defensivos superando y energía/materiales rezagándose. En Alemania, se informa que el PIB de 2024 se contraerá debido al impacto significativo de una reciente decisión judicial relacionada con su presupuesto. Asia cerró en rojo, ya que la mencionada cifra de ganancias industriales en China en octubre (+2.7% interanual frente al +11.9% en el mes anterior) afectó el sentimiento. En otras partes de China, 8 agencias gubernamentales, lideradas por el PBOC, dijeron que anunciarán medidas para impulsar el apoyo financiero al sector privado.

ENFOQUE EN FACTORES…

  • ÚLTIMAS NOTICIAS DE GS PB… La Estimación de Rendimiento de GS Equity Fundamental L/S aumentó un +0.76% entre el 17/11 y el 23/11 (vs MSCI World TR +1.23%), impulsada por un beta de +0.55% (de la exposición y sensibilidad del mercado combinadas) y un alpha de +0.21%. El apalancamiento bruto del libro en general aumentó +1.0 puntos porcentuales a 261.6% (máximo de 5 años) y el apalancamiento neto aumentó +0.3 puntos porcentuales a 68.3% (percentil 78 en 1 año). La proporción general de largo/corto del libro permaneció sin cambios en 1.707 (percentil 8 en 1 año). En general, el libro principal fue neto vendido ya que la actividad comercial bruta disminuyó por segunda semana consecutiva, impulsada por ventas de largos que superaron las coberturas cortas (~2 a 1).
  • VIERNES NEGRO… SHOP – La plataforma de comercio electrónico Shopify informó que registró $4.2 millones en ventas por minuto a las 12:01 p.m. EST, lo que llevó a ventas de Viernes Negro de $4.1 mil millones a nivel mundial, un aumento del 22% – ENLACE. Los compradores gastaron un récord de $9.8 mil millones en línea en los EE. UU. el viernes, según Adobe Analytics. Las ventas web aumentaron un 7.5% respecto al año pasado, impulsadas por la demanda de productos electrónicos. El uso de opciones de compra ahora, paga después aumentó un 72% desde la semana anterior.
  • REBALANCEO DE PENSIONES A FIN DE MES… GS estima una oferta de acciones por valor de -$9 mil millones para el final del mes frente a bonos para comprar.
  • VIX… Cerró en su nivel más bajo desde antes de la pandemia el viernes (12.46).
  • CHINA… El crecimiento de los beneficios industriales en China disminuye mientras persiste la deflación. Los beneficios aumentan un 2.7% interanual en octubre, más lento que la ganancia de septiembre. Otros datos del último mes son mixtos ya que la recuperación sigue siendo frágil – ENLACE.
  • CRUDO… El petróleo está más bajo con signos de progreso incremental en Gaza, aunque con la reunión de la OPEP por delante y el actual contexto técnico, se espera que las desventajas estén limitadas (ver abajo).

*FLUJOS DE FONDOS TÁCTICOS (Rubner)… “¿Ya llegamos?” Sí. Nos quedan menos de ~5 sesiones de negociación de máxima demanda de flujo de fondos para 2023, y luego el trade doloroso se mueve a la baja, ya no al alza. Esto es nuevo; ver la nota completa adjunta.

  1. CTAs: Los CTA ahora están largos $33 mil millones en acciones estadounidenses (y ya no están cortos). Esto sigue a la mayor compra mensual que tenemos en nuestro conjunto de datos de +$95 mil millones en acciones estadounidenses.
  2. Bonos: Los CTA globales de renta fija actualmente están cortos en -$178 mil millones. Ha habido una cobertura de bonos por valor de $145 mil millones en el último mes. La posición corta récord en bonos se ha reducido en aproximadamente un 45%.
  3. Demanda Macro: La posición no dealer en futuros macro de EE. UU. ha pasado de corta -$49 mil millones a ahora larga $92 mil millones (+$141 de demanda desde los mínimos de octubre).
  4. Regresión de HF: El apalancamiento bruto del libro de GS en general aumentó +1.0 puntos porcentuales a 261.6% (máximo de 5 años) y el apalancamiento neto aumentó +0.3 puntos porcentuales a 68.3% (percentil 78 en 1 año).
  5. Ingresos de Acciones: Los flujos de entrada pasiva en acciones han totalizado ~$36 mil millones en las últimas dos semanas, con flujos de acciones viendo ahora 6 semanas consecutivas de entradas.
  6. Sentimiento: El Indicador de Sentimiento de GS sigue firme en territorio de sobrecompra.
  7. Compras de Acciones Propias: Todavía hay +$5 mil millones de demanda por día, pero disminuirá a partir de aquí hacia la ventana de cierre el 8 de diciembre.
  8. Top del Libro: La parte superior del libro de S&P E-Minis ha aumentado de ~$8 millones en las pantallas a ~$22 millones, casi triplicándose en lo que va del mes.
  9. Gamma del Índice: El “Muro de Gamma” del índice todavía es largo en +$8 mil millones de gamma por movimiento del 1% (limitando el gran movimiento al alza o a la baja). Este es el segundo gamma más largo en nuestro conjunto de datos.
  10. Oferta de Pensiones: GS estima -$9 mil millones de oferta de acciones para fin de mes frente a bonos para comprar.
  11. ¿Más Ventas a Fin de Año?: El cierre de año fiscal de los fondos mutuos (29 de diciembre) podría generar oferta adicional. 687 fondos mutuos activos con $1.5 billones en activos reportan su cierre de año fiscal a finales de diciembre.
  12. Fin de Año Minorista: Los intereses de los bonos del Tesoro, notas y bonos están sujetos a impuestos federales sobre el ingreso, pero están exentos de todos los impuestos estatales y locales sobre el ingreso. Puede haber demanda de los hogares para pasar de efectivo para pagos de impuestos a pagar impuestos estimados para 2023 (o puede ocurrir a principios de abril de 2024). Los activos bajo gestión de los fondos mutuos del mercado monetario son ~$8.3 billones, eso es mucho efectivo ganado en esta reserva, ¿suficiente para pagar por adelantado?
  13. Fin de Año de Pensiones: A medida que los fondos de pensiones se desgildan aún más, las acciones pueden continuar reduciéndose a fin de año (y comprando cosas como bonos de grado de inversión de EE. UU.) – para asegurar el estado financiado récord. El estado financiado actual de los 50 principales fondos de pensiones es del 115%.

*FLUJOS DE IWM CONTINÚAN… Cinco semanas consecutivas de entradas a IWM, una racha no vista desde febrero de 2021.

*PENSAMIENTOS ESPECÍFICOS DE LA MESA DE TRADING

Solo quedan 24 sesiones de negociación en el año, momento para el último impulso.

  • Sentimiento y Flujos… el VIX cerró en nuevos mínimos de 3 años el viernes mientras que el NDX logró su cuarta semana consecutiva de ganancias (la mejor racha desde mayo), ya que el NDX busca cerrar su mejor mes del año, ya está arriba +11% en noviembre (de hecho, este sería el segundo mejor mes del NDX en 3 años)… en ese contexto, fue notable ver datos de GS PB que señalan ventas largas/reducción en TMT la semana pasada… en general, desde mi punto de vista, el sentimiento en el sector sigue siendo sólido, difícil de discutir con nuevos máximos de 52 semanas la semana pasada de nombres como CRWD, ADBE, CDNS, SNPS, MSFT, MELI, UBER, GDDY, EXPE, Visa, AMZN, ANET, por nombrar algunos… aunque, igualmente difícil no preguntarse (/preocuparse) por lo que viene a continuación respecto al encore a medida que miramos hacia 2024 (¿es hora de ampliar su perspectiva y expandir la amplitud más allá de las grandes 7 después de que cada nombre esté listo para cerrar en algún lugar entre +50% y +225% en el año…?).
  • NVDA… la acción de precios estuvo en algún punto entre frustrante y desalentadora para el campo alcista la semana pasada, ya que el múltiplo de Nvidia continuó comprimiéndose (números revisados al alza un 15-20% después de la impresión frente a la acción bajando ~4% = NVDA ahora cotiza a ~19.5x P/E en ’25)… las mejores explicaciones para la ‘debilidad’ son: 1) angustia en sentimiento y posicionamiento… “cuando las acciones no suben con buenas noticias”, especialmente 2 trimestres seguidos… 2) falta de catalizadores para NVDA (frente a AMZN re: Invent esta semana + eventos de IA de AMD/INTC en diciembre)… 3) debate continuo sobre ‘tan bueno como se pone’ o ‘pico’ (ver guía de ingresos del 1er trimestre de enero “solo” +10% trimestral frente a guiar +18% trimestral el último trimestre y solo alguna inercia humana sobre una acción que sube ~230% este año)… mientras que la mayoría de esas explicaciones no tienen mucho peso para los toros (comprensiblemente), en términos del debate continuo sobre ‘qué hace que el múltiplo se expanda’ que el mercado sigue lidiando, no me sorprendería si el caso alcista para la expansión del múltiplo se desplazara hacia que el múltiplo sea impulsado por la acelerada historia de la “plataforma” de Nvidia, con Nvidia expandiéndose para ser mucho más que una empresa de GPU (y CUDA) para ser una plataforma completa de IA/fundición de IA (GPU, CPU, redes, software, etc.).
  • Comercio electrónico / Black Friday… resumen rápido de estadísticas que llegan sobre compras navideñas (en general, se siente como datos de la industria relativamente saludables, o mejor de lo temido, aunque siempre un poco difícil de comparar manzanas con manzanas)… Bloomberg resume los datos de la industria (enlace), señalando que los compradores del Viernes Negro gastaron un récord de $9.8 mil millones (+7.5% interanual) en línea en EE. UU., liderados por electrónicos, smartwatches, TVs y equipo de audio (según Adobe Analytics)… mientras que Salesforce.com estima la cifra en +9% interanual, impulsada por calzado, artículos deportivos, salud y belleza… a nivel específico de la empresa, Shopify (SHOP) dijo que vieron un récord en el Viernes Negro con ventas combinadas de $4.1 mil millones o +22% interanual (para ponerlo en contexto, el GMV reportado de SHOP en el 3T fue +22% interanual) con las categorías de productos más calientes: ropa, cuidado personal y joyas. Sigue las compras navideñas en tiempo real en los comercios impulsados por Shopify en todo el mundo en la plataforma de SHOP aquí.

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