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EXPECTATIVAS:

  • El consenso de Wall Street es que se agregarán 214.000 nóminas no agrícolas a la economía estadounidense en marzo frente a las 275.000 ganancias en febrero, con un rango de pronósticos entre 150.000 y 250.000. Si el consenso es correcto, eso también implicaría una lectura inferior a los promedios recientes (promedio de 3 meses 265.000, promedio de 6 meses 231.000, promedio de 12 meses 229.000).
  • Las expectativas de Wall Street varían desde un máximo de 290.000/250.000 en Jobdig y Wrightson ICAP, hasta un mínimo de 145.000 y 150.000 en Cti Capital y SMBC Nikko. Muchos son conscientes de posibles revisiones a la baja de los datos de los meses anteriores después de una revisión a la baja considerable en febrero.
  • Además, la mesa de investigación de ventas de Goldman estima que las nóminas no agrícolas aumentaron en 215.000 en marzo -idéntico al consenso- “lo que refleja un impulso continuo de la inmigración por encima de lo normal a medida que los nuevos ingresantes a la fuerza laboral son emparejados con puestos vacantes. Las medidas de Big Data también indican en general un ritmo sólido o fuerte de aumento de empleo, y nuestro rastreador de despidos indica que el ritmo de los despidos sigue siendo bajo. Sin embargo, asumimos una desaceleración del aumento de la nómina de febrero de +275k porque creemos que un cambio favorable en el clima impulsó ese informe tanto como como 75k. “
  • Según el comerciante de Goldman, John Flood, “los rumores recientes hacen que la calle se prepare para una impresión potencialmente más caliente de lo esperado con titulares de hasta 275.000 flotando “.
  • Se espera que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en el 3,9% (rango: 3,7-3,9%); Tenga en cuenta que la proyección mediana de la Reserva Federal es que el desempleo terminará este año en 4,0%. Goldman estima que la tasa de desempleo cayó una décima al 3,8% porque, si bien el desempleo de los nacidos en el extranjero aumentó en casi 250.000 en los últimos tres meses, el banco supone que “muchos de los nuevos entrantes encontraron trabajo durante el mes de nómina de marzo”.
  • Para la tasa de participación de la fuerza laboral, el consenso espera un modesto aumento del 0,1% al 62,6%.
  • Se espera que los ingresos medios por hora se aceleren mensualmente hasta el 0,3% en marzo desde el 0,1% anterior (rango: 0,2-0,4%), mientras que se prevé que la tasa anual de los ingresos medios por hora disminuya hasta el 4,1% interanual desde el 4,3% (rango : 3,9-4,2%). Goldman estima que los ingresos medios por hora aumentaron un 0,25%, lo que reduciría la tasa interanual en tres décimas hasta el 4,0%, lo que refleja una disminución de las presiones salariales pero un impulso de aproximadamente 5 puntos básicos por efectos de calendario.

ARGUMENTANDO POR UN INFORME MÁS SÓLIDO DE LO ESPERADO:

Extranjeros ilegales: Goldman asegura en su informe de empleo, la inmigración ilegal será el principal impulsor de un informe de empleo mejor de lo esperado . Según el banco, la inmigración (ilegal) elevada “aumentó la oferta laboral en aproximadamente 80.000 por mes el año pasado, en relación con lo normal, y esperamos un viento de cola continuo con un promedio de 50.000 por mes este año”. Goldman espera un impulso aún mayor para marzo en particular “debido a una afluencia de solicitantes de empleo nacidos en el extranjero que no habían encontrado trabajo en febrero (241.000 nuevos trabajadores desempleados desde noviembre)”. Dado el nivel aún elevado de puestos vacantes y el avance de la temporada de contratación de primavera, Goldman supone que muchos de estos ingresantes a la fuerza laboral encontraron trabajo durante el período de la encuesta de marzo. Sobre esta base, ” la inmigración podría contribuir posiblemente entre 50.000 y 290.000 a la creación de empleo en el informe de mañana, en relación con lo normal”. En otras palabras, ¡otro mes en el que todos los empleos han ido a manos de ilegales!

Grandes datos. Los indicadores de empleo de Big Data fueron en general sólidos o fuertes en marzo, con un ritmo medio de +184.000 en los cinco indicadores que sigue Goldman, frente a los +175.000 de febrero. El banco también otorga más peso de lo habitual a ADP este mes, porque la fuerte contratación que mostró en los sectores de ocio, hotelería y construcción (para los cuales el panel de ADP tiene una cobertura relativamente buena) es consistente con el impulso esperado de la elevada inmigración ilegal. (El aumento de 184.000 en ADP sería consistente con un aumento de 225.000-275.000 en las nóminas no agrícolas, dado el viento de cola adicional en este último proveniente de los sectores de salud y gobierno).

  • Despidos. La actividad de despidos se mantuvo baja, con el rastreador de despidos GS estable en 1,2 millones en marzo, aunque frente a 1,0 millones en diciembre. Dicho esto, el período de despidos estacionalmente elevados a principios de año ya quedó atrás, lo que implica que el ritmo de los despidos será un determinante menos importante del aumento neto del empleo en marzo y en el futuro.

  • Disponibilidad de empleo . Las ofertas de empleo de JOLTS se mantuvieron sin cambios en 8,8 millones en febrero, mientras que las medidas en línea han tendido a bajar desde niveles altos. Si bien la demanda laboral ha caído significativamente durante el último año, sigue siendo elevada entre 1 y 2 millones en relación con 2019 y representa un factor positivo para el crecimiento del empleo. Además, el diferencial laboral del Conference Board (la diferencia entre el porcentaje de encuestados que dicen que los empleos son abundantes y los que dicen que es difícil conseguirlos) aumentó en 2,1 puntos hasta +32,2 en marzo.
  • Las solicitudes de desempleo . Las solicitudes iniciales de desempleo cayeron a un promedio de 212 mil en el mes de nómina de marzo desde 214 mil en febrero y 225 mil en promedio en 2023. La tasa de despidos de JOLTS aumentó 0,1 puntos porcentuales hasta el 1,1% en febrero. Por otro lado, los despidos anunciados por Challenger, Gray & Christmas fueron de 76.000 en marzo, frente a los 54.000 de media en la segunda mitad de 2023, lo que indica que los datos del gobierno son “erróneos”.

ARGUMENTANDO POR UN INFORME MÁS DÉBIL DE LO ESPERADO

  • Encuestas a empleadores . Los componentes de empleo de las encuestas empresariales mejoraron en términos netos, pero en general se mantuvieron en niveles contractivos en marzo. El componente de empleo de nuestra encuesta de manufactura aumentó 1,2 puntos a 49,4, mientras que el componente de empleo de nuestra encuesta de servicios disminuyó 0,5 puntos a 49,1. Ambos rastreadores se mantienen por debajo de sus niveles promedio de 2018-2019 de 55,3 y 56,6, respectivamente.
  • Factores neutros/mixtos : Clima. Un enero frío y nevado y un febrero cálido y seco probablemente redujeron el crecimiento del empleo en el primer mes y lo impulsaron en el segundo, ambos en alrededor de 75 mil. Con el fin del invierno y el clima en marzo similar o ligeramente mejor de lo habitual, es poco probable que el clima sea un factor importante en el informe de mañana. En el margen, el clima podría afectar las ganancias laborales de marzo en la medida en que impulsó las nóminas salariales netas desestacionalizadas durante el invierno.

REACCIÓN DEL MERCADO:

Según el operador de Goldman, John Flood, la zona de ricitos de oro de las NFP es de 150.000 a 200.000, lo que simultáneamente mantendrá a raya las preocupaciones sobre el crecimiento y limitará las tasas. El mercado reaccionará a la combinación del titular, AHE, UE y tasa de participación, etc., pero claramente una lectura positiva incomodará a los operadores de acciones. Dejando de lado los titulares (conociendo que los otros factores también son clave), he aquí el marco que Goldman está utilizando para la función de reacción del S&P.

  • <100k S&P vende al menos 50 puntos básicos
  • 100.000 – 150.000 S&P +/- 25 puntos básicos
  • 150.000 – 200.000 S&P +50 – 75 puntos básicos
  • 200.000 – 250.000 S&P +25 – 50 puntos básicos
  • 250.000 – 300.000 S&P +/- 25 puntos básicos
  • >300k S&P también vende al menos 50 puntos básicos

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