Día negativo en los mercados europeos pero podía haber sido peor, ya que hemos conseguido cerrar lejos de los mínimos del día. El crudo ha sido otra vez. Te referencia de los movimientos bajistas porque no ha conseguido contabilizar de forma positiva una nueva reducción de las reservas semanales de crudo, ya que el mercado parece preocupado por el movimiento general de menos apoyo la inflación que se traducen un aplanamiento de la curva de tipos. Las tecnológicas en Estados Unidos han intentado poner el punto positivo pero eso no nos ha librado de sustos en la parte final de la sesión.
Nuevo día de descensos de los mercados europeos con otra vez protagonismo de los efectos secundarios de tener un precio del crudo de referencia en Estados Unidos con presión bajista que no ha conseguido contabilizar de forma positiva ver una nueva rebaja de la reservas semanales de crudo.
La onda expansiva que genera ver que el mercado de deuda anda buscando un aplanamiento de la curva de tipos sigue expandiéndose, con el sector de bancos en Europa descendiendo -0,11%, los servicios financieros cayendo -1,26% y además las petroleras bajando -0,24%.
Por contra, recursos básicos ha rebotado 0,77% y además las Utilities mejoran 0,29%, así que ya tenemos la operación inversa sobre la inflación.
Una vez ya con la sesión norteamericana en marcha, algunos resultados empresariales dentro del sector tecnológico han hecho que el Nasdaq sea el que ha tirado del resto, lo que ha conseguido que el sector tecnológico en Europa acabe en positivo 0,14%.
Hay que recordar que seguimos dentro de una semana que es históricamente débil, por lo que hay fondo para seguir viendo debilidad en el mercado.
El mercado de deuda ha intentado ser en algunos momentos zona de refugio pero en la parte final de la sesión también ha estado prácticamente toda la curva en negativo salvo la parte más alta a 30 años en Alemania tras una subasta en este plazo.
En cuanto a resultados macroeconómicos, la venta de viviendas de segunda mano en EEUU ha tenido un repunte pero no consigue recuperar lo perdido el mes anterior, por lo que todo el mundo está muy atento a ver qué puede pasar en el sector inmobiliario una vez que hemos conocido que las constructoras han reducido su optimismo y además la carta de ver un incremento de los tipos de interés no tan rápido está encima de la mesa, lo que debería ayudar a que la demanda se mantenga.
Vamos con la crónica de la sesión al completo.
Se esperaba una apertura a la baja en Europa.
1- La semana estacionalmente hay que recordar que es negativa como ya comentamos el lunes. Solo 4 de los últimos 27 años han dado bolsas positivas en esta semana, por el importante efecto depresor que tiene ser la semana siguiente al vencimiento de derivados del segundo trimestre, y teniendo en cuenta que en el tercero como hay muchas vacaciones muchas manos fuertes liquidan y se van.
2- El petróleo sigue siendo la gran clave bajista del día. La OPEP ha fracasado en su intento de controlar el precio del petróleo, y se le ha ido de las manos. Está perdiendo cuota de mercado a diario. Porque EEUU y muchos otros países con menos producción no OPEP están aprovechando para subir producción. Y dentro de la OPEP los exentos del acuerdo, están subiendo mucho como Libia o Nigeria. Total que o el acuerdo es global, lo que parece poco probable, o el acuerdo actual ha dejado de tener influencia alcista en el precio. Es más como les dé por anularlo, las bajadas aún podrían ser peores.
Las derivadas que tiene esta bajada endémica del petróleo (ya es superior al 20% con lo cual se considera «oficialmente» mercado bajista, son muy grandes. Perjudica a las acciones de energía, convierte en utópicos los objetivos de inflación de los bancos centrales, con lo cual se esperan menos subidas de tipos, lo cual perjudica a los bancos. Y provoca muchas dudas macro, como muestran en EEUU, los bonos, con las curvas de tipos en la situación más plana desde 2007. Esos aplanamientos no son apuestas por el crecimiento precisamente, no suelen ser un buen asunto.
3- China sí ha subido celebrando que se van a admitir sus acciones en el índice MSCI.
4- Ayer tras el cierre dieron resultados en EEUU dos compañías importantes, como:
Fedex, que sube 2% en el fuera de horas,
Adobe que sube 4% tras dar también buenos resultados.
5- Desde el punto de vista técnico a destacar el fracaso del eurostoxx en la directriz bajista del triángulo en el que está atrapado.
El factor clave del día es la bajada del petróleo, esto hará bajar la inflación, porque no parece una bajada puntual, da la sensación de que la OPEP ha dejado de controlar las cosas, y esto es malo para bancos, sector de energía. Para los bancos porque hay menores perspectivas de subidas de tipos. Al final es muy importante que veamos esta tabla:
Fuente: https://twitter.com/CVecchioFX
Como ven es la posibilidad que dan los futuros sobre fondos federales de una subida de tipos. Y como está marcado en amarillo, solo se da casi por hecho en marzo del año que viene. Y solo bastantes posibilidades pero sin llegar ni al 50% ya muy a finales de año. El mercado de deuda tiene muy claro que con el petróleo así, e insisto, parece que puede ser endémica la bajada y no puntual, la urgencia pos subir tipos no va a aparecer por ningún lado, y menos con los datos macro que están saliendo en EEUU bastante malos, como luego veremos más abajo en un gráfico, con el indicador de sorpresas de datos macro. El crudo dicen que ha entrado en un mercado bajista, pero eso no es muy novedoso para este producto. Según datos de Ryan Detrick desde 1985, el crudo ha estado en mercado bajista, es decir más de 20% de caída desde máximo de 52 semanas el 35% del tiempo.
Aquí tienen un buen artículo de Trader Almanac sobre la estacionalidad del petróleo, y relacionándolo con su situación actual:
http://jeffhirsch.tumblr.com/post/162058214948/tumbling-crude-a-possible-early-warning-sign
Hay que recordar que estacionalmente ésta no es una buena semana.
En los últimos días venimos haciendo por etapas un análisis bastante a fondo de Wall Street, que nos indica invariablemente lo mismo. Bolsa cara, sobrecomprada, peligrosa a largo plazo, pero sin signos cercanos ni a medio plazo de grandes peligros, nada le impide seguir subiendo bastante más hasta que todo lo anterior se extreme más.
Hoy vamos a fijarnos en otro aspecto. Pensemos en la magnitud de la bajada, el día que llegue, teniendo muy en cuenta que esto podría tardar incluso años en pasar. Pues bien en este excelente artículo de Jorge Segura, lo tienen muy bien explicado:
Balance operadores en Bolsa de valores de Nueva York (NYSE)
https://estrategafinanciero.com/balance-operadores-bolsa-de-nueva-york-nyse/
El artículo es muy minucioso y bien documentado, como todo lo que publica Jorge Segura en esta web siempre recomendada de Estratega Financiero. Recomiendo leerlo entero. Pero voy a citar la conclusión. El estudio se basa en lo que suele pasar en bolsa cuando llega la bajada seria, en función del endeudamiento que se ha empleado para meterse en bolsa. Es de cajón, cuando se ponen las cosas feas, hablamos de tramos bajistas mayores y no de bajadas intermedias menores, los préstamos hay que cerrarlos, y para ellos hay que vender las acciones. No hay tantas prisas cuando las acciones se han comprado sin financiación. Pues bien vean esta cita:
Cuando esto suceda de nuevo, el cierre de posiciones hasta dejar a cero el balance, va a ser el doble que en 2000 y el triple que en 2008. En un contexto en el que la munición de los bancos centrales se ha agotado y lo que tiene es estéril; Blanca Yellen y los 7 FEDnanitos (Cárpatos dixit) y Super Mario Draghi se darán cuenta que las setas de la Nintendo y el espejo de Disney solo funcionan en la pantalla.
De momento la deuda sigue para arriba y no nos está dando señal de caída. Estaremos atentos puesto que el conjunto de indicadores de mercado que trabajamos desde aquí están comenzando a dar señales preocupantes.
He repasado el estudio, y creo que el autor tiene razón, de momento no hay señales de preocupación, podría pasar bastante tiempo aún, puede que mucho, pero como bien dice el autor parece claro, que el día que llegue el susto, va a ser de los muy duros, puede que peor que en 2008. Estas cosas no pasan de un día para el otro, se ven venir, si llegase ese momento, pues habría que tomar medidas, porque el potencial es tremendo (a la baja). Es una cuestión de matemáticas como bien se deduce del artículo.
Una de las cosas más inquietantes, se puede ver en este gráfico, que aparece en los últimos días en multitud de artículos:
Fuente: Reuters
La bolsa se ha desentendido bastante de la situación macro, y adelanto una cosa, las recompras de acciones propias como ha pasado muchas otras veces, no es la causa. Según Babk of America están en uno de los niveles más bajos de los últimos años.
Y mientras persiste la anomalía de la volatilidad bajísima
Pues ya ven el cierre del VIX del viernes, el segundo más bajo de la historia, esto muy normal no es…aunque estas anomalías pueden persistir mucho tiempo.
Más complacencia:
Y para terminar una curiosidad ¿quién dijo que con los bonos ahora no se gana dinero?
El pequeño saldo comprador de los últimos días, se ha reducido mucho, y prácticamente es neutral. De hecho los pasaremos a neutrales en breve si siguen así. Llama la atención que a pesar de la casi neutralidad, la actividad es muy alta con las compras y las ventas al nivel más alto desde marzo.
Las consecuencias derivadas de la fuerte bajada del crudo siguen atormentando al mercado europeo en el día de hoy
La verdad es que no hemos tardado mucho en volver a los problemas en el mercado europeo. Ahora mismo tenemos descensos superiores al -1% en las grandes plazas europeas por una combinación de factores en donde destaca uno, el resto son más bien derivados del primero y además algún miedo político que otro en Francia.
Primero de todo, el crudo sigue teniendo muchísimos problemas y además es que ha perdido los mínimos del año, por lo que se refuerzan las perspectivas de que no va a ser un apoyo a la inflación, y de ahí las consecuencias de este movimiento, que los bancos centrales no van a tener apoyo para subir los tipos de interés de la manera que ellos esperaban, así que probablemente veamos de ahora en adelante una relajación de la cadencia de las subidas de tipos.
Como podemos imaginarnos, esta desaceleración de las subidas de tipos toca directamente con las esperanzas de ver una mejoría en el sector bancario, así que en Europa tenemos que el sector bancario desciende -1,37% y los servicios financieros -1,27%.
También, el sector de automoción y recambios está perdiendo -1,12%, y algo que está dando muchas vueltas en la cabeza de los operadores es que quizá el crudo sea incapaz de subir la cifra general de la inflación, pero es que por otro lado está la inflación provocada por el aumento de demanda debido a la recuperación económica, pero es que no parece que este factor esté siendo tenido en cuenta y además estamos teniendo una serie de datos económicos malos que apuntan a que el crecimiento a lo mejor no va ser tanto como el esperado o como el visto en meses pasados, así que hay un cierto temor subyacente.
Como podemos imaginarnos, si los bancos están dañados el Ibex 35 también, y es una de las peores plazas de Europa.
Por otro lado tenemos al CAC 40 que también está descendiendo más o menos lo mismo que el Ibex 35, y es que llegan noticias de que hay abandonos en el Gobierno de Macron, así que otra vez el miedo a cierta inestabilidad política, aunque tiene mayorías por todas partes, sigue presente.
Punto a favor del mercado chino: entra en el MSCI de mercados emergentes
Los gobernantes chinos llevaban mucho tiempo deseando que pasase esto porque es un síntoma de una mayor proyección internacional no sólo de su país sino de su economía, el problema es que para que tuviese lugar debían liberalizar muchas cosas y les ha costado hacerse a la idea.
Les ha costado cuatro revisiones y además aceptar que debía mejorar el acceso de dinero extranjero a los mercados financieros del país y además reducir el miedo a controles de capital si la situación se complicaba, cosa que no mejoró tras el desplome de aquel verano una vez cerrado el grifo de las operaciones apalancadas.
Pues bien, MSCI incluye en su índice de mercados emergentes nada menos que 222 acciones del tipo A, lo que significará que China será el 0,7% de ese índice.
Ahora todo el mundo se frota las manos porque eso significa que todos los fondos de gestión pasiva que siguen ese índice, deberán comprar una parte proporcional de esas acciones chinas para poder replicarlo, lo que significa una inyección de dinero internacional realmente importante. Esta inclusión no tendrá lugar hasta junio del año que viene pero estamos hablando de cantidades ingentes de dinero porque hay nada menos que 1,6 billones de dólares, billones de los nuestros, siguiendo este índice, así que parte de ese dinero entrará directamente en las acciones de esas empresas. Es como hacer una especie programa cuantitativo a lo bestia con dinero foráneo.
Dado que estas cosas no se hacen de hoy para mañana, estamos hablando de una posible entrada de dinero constante en ese mercado los próximos años, así que nadie espere movimientos excepcionalmente grandes en 24 horas.
De momento hay que ver el comportamiento de un índice provisional que se va a crear de valores de alta capitalización internacionales de clase A de China de forma casi inmediata.
Buscando pruebas de que el mercado de deuda busca un aplanamiento de la curva de tipos.
Ya saben que la fuerte bajada del precio del crudo trastoca las perspectivas de inflación y esas perspectivas también trastocan el ritmo de las subidas de tipos de interés en Estados Unidos, cosa que también puede trastocar los planes de medio y largo plazo del BCE.
Ayer fuimos testigos de que Estados Unidos iba buscando un aplanamiento de la curva de tipos, ya que la diferencia entre la rentabilidad a cinco años y 30 años había reducido a niveles no vistos desde el comienzo de la crisis.
Para seguir buscando pruebas, vamos a fijarnos en Europa y para eso compararemos el comportamiento a meses de los tres futuros sobre deuda de Alemania más famosos. No hace falta fijarse las rentabilidades, ya que el comportamiento del precio es un indicador muy fiable. En el gráfico adjunto pueden ver que la vela que llevamos de mes tanto a 10 como a cinco años es alcista y de hecho esta subiendo bastante a 10 años, pero si se fijan abajo del todo, la de 10 años es negra, haciendo caso a las muestras de interés vendedor que llevamos viendo desde 2016 y la última, esa especie de envolvente bajista. Además, a dos años tenemos que el RSI ha conseguido ponerse por debajo la directriz alcista que viene desde nada menos que 2011, por lo que el intento bajista es considerable. Como tenemos una reducción de los precios en el corto plazo, significa que la rentabilidad esta mejorando, por lo que si lo comparamos con el incremento alcista de la parte alta de la curva de tipos, cosa que provoca reducción, lo que tenemos es un aplanamiento de la curva.
Pero ahora nos vamos a ir un poco más allá, ya que vamos a darle un vistazo a un par de productos especiales que son perfectos para este tipo de cosas. Se trata de dos ETN, unos productos que son parecidos a los ETFs pero que en este caso están compuestos de deuda y algunos derivados para poder replicar el subyacente. En nuestro caso, el subyacente es la intención de que la curva de tipos se pronuncie o se aplane.
Se trata de estos dos ETN:
Barclays PLC-iPath US Treasury Steepener ETN (para pronunciamiento)
Barclays PLC-iPath US Treasury Flattener ETN (para aplanamiento)
Para que nos hagamos una idea, el que apuesta por un pronunciamiento de la curva tiene futuros sobre deuda a dos años en un 76,79% y deuda a 10 años en un 23,21%. Al buscar un pronunciamiento, lo que busca es ponderar una posición larga a dos años y corta a 10 años.
Vean aquí la comparativa de los sustos gráficos desde finales de 2010. Evidentemente, deben ser inversos hasta cierto punto y si miran la fuerza comparada entre ellos, verán que el aplanamiento de la curva poco a poco va ganando posiciones y debemos estar atentos por si acaba teniendo un tramo alcista importante que nos obligue a atacar máximos, por lo que en cierto modo el mercado si está preparado para un aplanamiento que se extiendan el tiempo.
El oro y la plata, dos activos que están en la mirada de muchos por sí cambian las perspectivas fundamentales de las economías
Ya saben que los dos tienen una relación muy especial, pues el metal amarillo suele estar apoyado por una necesidad de acumular liquidez, también como cierta protección contra la inflación y además la demanda que viene de la joyería cuando primeras economías están boyantes.
Con respecto a la plata, la joyería no es tan importante ni el resto de factores, pero sí hay una demanda industrial que el oro no tiene.
Demos un vistazo a la situación de los dos en gráficos de semanas. Los dos están cerca de tener un cruce de la media de 50 semanas sobre la media de 200, algo que sería alcista, pero debemos tener muy claro cuál puede ser el factor desencadenante.
Abajo del todo, tienen la fuerza comparada en donde se ha visto muy bien cuál de los dos metales está más apoyado, siendo la plata la que más apoyada se sintió cuando la economía empezó a recuperarse en Estados Unidos, lo que hizo que la demanda del oro fuese descendiendo poco a poco.
Ahora, en los últimos meses, hemos visto que la fuerza comparada rompe una pequeña tendencia bajista de la plata y vuelve a tener más apoyo. Ahora, el factor de inflación no está demasiado presente precisamente por todo lo que estamos viendo en los últimos tiempos y ese descenso del crudo que no apoya precisamente la cifra general.
Cuando comenzamos 2016, todos los participantes en el mercado del oro le veían como un posible activo estrella porque suele ser activo refugio, es decir, con el gran número de elecciones que teníamos a la vista en Europa, los problemas políticos eran el candidato perfecto para hacer disparar la demanda de seguridad ante un ocaso muy importante como podría ser el fin de la Unión Europea. Las elecciones se han ido sucediendo y no ha pasado nada en Europa, pero el problema político lo hemos trasladado a Estados Unidos.
La cuestión con Estados Unidos no es tanto un cambio de presidente o de administración como las consecuencias que pueda tener en la economía el ver que las promesas electorales no se llevan a cabo y nos dejamos arrastrar por los efectos de un ciclo de subidas de tipos de interés. Si las medidas para apoyar la economía no aparecen, ya tenemos el dato de que las curvas de tipos se están aplanando, por lo que puede ser que de ahora en adelante las subidas de tipos de interés no sean tan abundantes, lo que hablaría en cierto modo de que la economía no estaría acelerando y esta combinación de factores sí sería apoyo para el precio del oro. Por lo tanto, activo que no hay que quitar de nuestras pantallas en los próximos meses.
Reservas semanales de crudo calculadas por el Instituto API:
Ayer por la tarde publicaron sus previsiones y esperan un descenso de la reservas semanales de gasolina de -2,7 millones de barriles. Los inventarios destilados se espera que suban 1,8 millones de barriles y la gasolina aumente en 0,34 millones de barriles.
La primera lectura de estas cifras es que son ligeramente positivas para el crudo y de hecho en estos momentos intentan mantener el signo positivo en el mercado, pero la verdad es que después del desplome de ayer hay un cierto ambiente de rebote técnico que es favorable, otra cosa es que el mercado esté pensando más en el largo plazo que en datos puntuales como el que tenemos ahora mismo. Ahora queda esperar a la confirmación de los datos de esta tarde.
Las reservas de crudo de la semana bajan 2,451 millones de barriles, cuando se esperaba bajada de 2,106 millones. Es decir más de lo esperado en cuanto a caída, teóricamente positivo para el futuro del crudo.
Las reservas de gasolina bajan 580.000 cuando se esperaba una subida de 440.000.
Las reservas de destilados suben 1,08 millones cuando se esperaba subida de 470.000
En teoría dato alcista pero nunca se sabe cómo reaccionará el petróleo
Los resultados empresariales destacados hoy en EEUU:
– Red Hat presentó ayer tras el cierre unos resultados de beneficios de 0,4 $, por encima de los 0,34 $ esperados. Ajustados son 0,56 $, mejor de lo esperado.
Las ventas quedan por encima de lo esperado, a 676,8 millones de dólares.
Con respecto a las perspectivas, sube las cifras tanto para ventas como beneficios para su año fiscal 2018. Los beneficios ajustados se colocan en una horquilla que va de 2,66 $ a 2,7 $, subiendo de forma considerable desde la horquilla anterior en 2,6 $ a 2,64 $. Con respecto a las ventas, la horquilla pasa de 2720 millones de dólares a 2760 millones, y se sube hasta 2785 millones de dólares a 2825 millones.
– FedEx presentó ayer resultados con unos beneficios de 3,75 $, dándole la vuelta unas pérdidas de -0,26 $ presentadas el año pasado. Ajustados son unos beneficios de 4,25 $, mejores de lo esperado que eran 3,89 $.
Las ventas se esperaban en 15.600 millones de dólares y han quedado 100 millones por encima de esa cifra.
De momento nos hemos quedado sin previsiones para su año fiscal 2018 dentro de los principios contables generalmente aceptados porque tienen que hacer ajustes en algunos conceptos.
– Adobe presentó ayer tras el cierre unos beneficios de 0,75 $ por acción. Ajustados son 1,02 $, mejores de lo esperado que eran 0,77 $.
Las ventas son de 1770 millones de dólares, la cifra más alta conseguida en un trimestre, por encima de los 1730 millones de dólares esperados.
Los datos de EEUU de hoy:
-Venta de viviendas de segunda mano del mes de mayo nos da una alegría porque intenta darse la vuelta, pasando de un descenso de -2,5% a un incremento del 1,1%, bastante mejor de lo esperado que era seguir descendiendo -0,5%.
En tasa de unidades anualizadas pasamos de 5,56 millones a 5,62, por encima de los 5,55 esperados.
Necesitamos que el sector inmobiliario siga estable y creciendo para poder compensar ese descenso de la confianza de los constructores. Si ahora mismo estamos esperando un aplanamiento de la curva de tipos, eso puede hacer que la financiación no se encarezca y mantenga vivo al mercado, por lo que es importante que los próximos meses sigamos creciendo.
Buen dato para la economía, buen dato para el mercado, buen dato para el dólar y malo para los bonos.
Resumiendo la sesión: día negativo en los mercados europeos pero podía haber sido peor, ya que hemos conseguido cerrar lejos de los mínimos del día. El crudo ha sido otra vez. Te referencia de los movimientos bajistas porque no ha conseguido contabilizar de forma positiva una nueva reducción de las reservas semanales de crudo, ya que el mercado parece preocupado por el movimiento general de menos apoyo la inflación que se traducen un aplanamiento de la curva de tipos. Las tecnológicas en Estados Unidos han intentado poner el punto positivo pero eso no nos ha librado de sustos en la parte final de la sesión.
