Vamos a ir por partes porque ayer tuvimos un fuerte movimiento en el mercado de deuda que nos ha marcado perfectamente lo que espera el mercado de ahora en adelante.
Ya sabíamos que las condiciones macroeconómicas tanto en Estados Unidos como en Europa y esos problemas que tenía la inflación, estaban dando más de un disgusto a los bancos centrales para poder sostener sus cambios, pero también somos conscientes de que llevamos mucho tiempo bajo su ala y llega un momento en donde la ayuda se tiene que acabar, porque es físicamente imposible seguir metiendo dinero en el sistema.
Los problemas con la inflación, junto con la incertidumbre política en Estados Unidos y la ausencia de estímulos importantes, generaron un movimiento de aplanamiento de la curva de tipos. Esto significa que las rentabilidades en la parte corta deben como mínimo subir, y en la parte alta como mínimo bajar. Esto traducido al precio significa que la parte corta deben bajar los precios y la parte alta debe como mínimo mantenerlos para replicar el movimiento de la rentabilidad pero a la inversa.
Todo esto se estuvo produciendo perfectamente hasta el día de ayer, cuando Draghi cambió el tono y dijo que las presiones deflacionarias estaban siendo sustituidas por otras reflacionarias. El precio del crudo está subiendo gracias a un rebote técnico pero el fondo de su mercado sigue siendo negativo, así que al aplanamiento de la curva de tipos se le ha unido una subida general de las rentabilidades en todos los plazos. Por lo tanto tenemos descensos generales en el día de ayer en toda la curva de tipos que se añaden al movimiento de aplanamiento, por lo que la bajada de los precios en la parte corta es más abultada que en la parte alta.
Vamos a ver esto en gráficos.
Primero, vamos a ver los tres futuros sobre renta fija más importantes de Alemania que van desde los dos años hasta los 10 años. El gráfico es a meses y ya lo habrán visto más de una vez. Como se puede observar, el de abajo del todo, que es el de dos años, lleva un mes con bajadas muy claras, pero los otros dos, el de 5 y el de 10 años están colocados lejos de los máximos del mes, por lo que el descenso no es tan abultado. Aquí tenemos perfectamente representada el aplanamiento de la curva, descenso de precios muy notable en la parte más corta y no tan aparente en la parte alta. A dos años hemos creado un nuevo mínimo anual pero todavía no lo hemos hecho en los otros dos plazos. El ver que estamos lejos de la parte máxima del mes en los plazos más largos es lo que muestra que hemos subido la rentabilidad tras las palabras de ayer.
Para ilustrar el movimiento de subida de tipos generada por los comentarios del BCE del día de ayer, vamos a fijarnos en el gráfico a días del futuro a 10 años. Ayer comentamos que debíamos estar muy atentos porque teníamos un hueco alcista en el momento en que cambiamos el vencimiento de junio al de septiembre. Como se puede observar, una vez perdido el mínimo del vencimiento frontal, hemos ido como un cohete a cerrar ese hueco.
Además, sostuvimos la posibilidad de esa operación en la situación de la rentabilidad, ya que estaba muy cerca de cambiar de tercio y había hueco para un movimiento brusco para acercarnos a la zona de máximos de este año, cerca del 0,4%. Fíjense la rentabilidad el movimiento que ha tenido a 10 años.
source: tradingeconomics.com
Pero es que el movimiento es general en toda la deuda. El Banco Central Europeo pública la situación de la curva de tipos de toda la zona y tenemos los datos al cierre del lunes. Como todavía no está contabilizado el movimiento de ayer, lo que veremos en el gráfico es el movimiento de aplanamiento y dentro de un par de días debería observarse el movimiento alcista de toda la curva por los comentarios de ayer.
Si miran el gráfico adjunto tenemos dos líneas, una azul y otra de color granate. La de color granate corresponde a la situación del día 1 de junio y el azul al 26 de junio.
Las líneas continuas corresponden a los bonos de máxima calidad de la zona euro y se puede ver perfectamente el movimiento de aplanamiento de la curva, porque la parte corta ha subido y la parte larga ha descendido. Si consideramos todos los tipos de bonos tenemos una situación parecida pero no tan acusada, porque la parte corta no ha subido demasiado, de hecho prácticamente está igual, pero es la parte alta la que ha descendido. Repetimos que dentro de un par de días deberíamos ver una subida generalizada de toda la curva en reacción a las palabras de ayer.
Fuente: BCE
