BENGALURU, 13 de diciembre (Reuters) – La curva de rendimiento del Tesoro de los EE.UU. se invertirá el próximo año, posiblemente dentro de los próximos seis meses, mucho antes de lo previsto hasta hace poco, con una recesión posterior que llegaría tan pronto como un año después de la inversión, mostró una encuesta de Reuters el jueves.
Estas expectativas siguen a una venta profunda de acciones a nivel mundial y al aplanamiento de la curva de rendimientos en Estados Unidos, donde la brecha entre los rendimientos a más largo y a más corto plazo se ha reducido a su nivel más bajo en más de una década.
Algunos vencimientos de la curva, en particular los rendimientos de los bonos de 2 a 5 años, ya se han invertido. Una inversión entre los rendimientos a 2 y 10 años es una señal muy observada, ya que ha precedido a casi todas las recesiones americanas del último medio siglo.
La economía estadounidense, que actualmente se encuentra en su segunda expansión más larga registrada, se ha visto afectada a finales del ciclo por los recortes de impuestos de la administración Trump, y se espera que se desacelere bruscamente a finales del próximo año a medida que el estímulo se desvanezca.
Se espera que esto deje un déficit presupuestario de más de 1 billón de dólares que deberá financiarse mediante la emisión de más bonos del Tesoro, que actualmente consisten principalmente en vencimientos a corto plazo. Combinado con un endurecimiento de las políticas, eso empujaría los rendimientos de esos bonos a un nivel más alto y aceleraría la fecha de inversión.
«Vamos a experimentar o nos acercaremos a la inversión de las curvas de tipos a mediados del próximo año, o quizás incluso un poco antes», dijo Elwin de Groot, jefe de macroestrategia de Rabobank.
«Ya vemos que el crecimiento se ralentiza el año que viene y más allá en 2020. Todavía no estamos pronosticando una recesión en Estados Unidos, pero los riesgos han aumentado claramente y eso se va a reflejar en la estructura de la curva de rendimientos».
La Reserva Federal ha aumentado las tasas de interés tres veces este año y un total de ocho veces desde el comienzo de su ciclo de ajuste, lo que eleva la tasa de interés de referencia de los préstamos a un día a un rango del 2,00 por ciento al 2,25 por ciento. Los futuros de los fondos federales están descontando una subida más de los tipos el año que viene después de una subida ampliamente esperada en la reunión de política del banco central la semana que viene.
Pero los rendimientos del Tesoro no han seguido el ritmo, y tampoco se espera que lo hagan. Los pronósticos de los responsables de la política monetaria de la Reserva Federal prevén tres subidas de tipos para el próximo año, aunque algunos funcionarios de los bancos centrales han puesto en duda estos pronósticos en las últimas semanas.
Se pronostica que el rendimiento del Tesoro a dos años subirá a 3,20 por ciento en los próximos 12 meses, desde alrededor de 2,78 por ciento el miércoles, según la encuesta de Reuters de más de 70 estrategas del mercado de bonos realizada del 6 al 12 de diciembre. Se esperaba que la rentabilidad de los bonos a 10 años subiera al 3,30 por ciento desde los 2,90 de un año anterior.
Si bien esto situaría el diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro a dos y diez años en un año en torno al actual, en torno a 10 puntos básicos, alrededor del 40 por ciento de los encuestados pronostican que esa diferencia será nula o negativa en los próximos 12 meses.
En los últimos tres meses, el diferencial de rendimiento se ha desplomado en dos tercios, desde poco más de 30 puntos básicos. Esto ha coincidido con uno de los períodos más turbulentos en los mercados de valores mundiales desde finales de agosto.
Treinta de los más de 40 estrategas que respondieron a una pregunta extra esperan que el diferencial de rendimiento de 2s-10s sea negativo en los próximos 12 meses, incluyendo 15 que dijeron que en los próximos 6 meses. Los otros 10 estrategas dijeron que tardaría dos años o más.
La mitad de los 26 estrategas de la encuesta esperan que una recesión en Estados Unidos siga a esa inversión en los próximos dos años. La otra mitad dijo que tardaría tres años o más.
Si bien no hay un patrón establecido sobre cuánto tiempo tarda una recesión en llegar una vez que la curva de rendimiento se ha invertido, se necesitaron unos 18 meses antes de que se produjera la última recesión profunda hace aproximadamente una década.
Sin embargo, no todo el mundo dice que existe un vínculo directo entre la inversión y una recesión inminente.
La Reserva Federal mantiene alrededor de 4 billones de dólares en títulos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas en su balance, la mayoría de ellos en vencimientos a más largo plazo. Algunos afirman que esto ha deprimido artificialmente los rendimientos en el extremo largo de la curva.
Pero el presidente de la Reserva Federal de St. Louis, James Bullard, dijo el viernes que el camino esperado de las subidas de las tasas de interés significaría que hay un riesgo real de que la curva de rendimiento se invierta, lo cual conlleva riesgo de recesión.
Bullard fue el primero en levantar públicamente una bandera roja sobre la curva de rendimiento hace un año. En ese momento, la diferencia entre los dos años y los diez años era de 58 puntos básicos.
«Una eventual inversión no significaría una fatalidad inminente con respecto a las perspectivas económicas o a los mercados financieros. El desfase entre el rendimiento a diez años por debajo del rendimiento a dos años y la recesión de la economía de EE. UU. ha sido de seis a 24 meses», señaló Ben May, director de investigación macroeconómica mundial de Oxford Economics. (Sondeo por Sarmista Sen, Khushboo Mittal e Indradip Ghosh Editado por Paul Simao) Traducido por www.serenitymarkets.com
