LONDRES, 17 de diciembre (Reuters) – La Reserva Federal elevará las tasas de interés a finales de esta semana y probablemente a principios del próximo año, pero ese será el final del ciclo de ajuste y no pasará mucho tiempo antes de que los recortes de tasas estén sobre la mesa.
Ese es el mensaje que envía el posicionamiento de los fondos de cobertura en el extremo corto de la curva del Tesoro de Estados Unidos: los especuladores ahora mantienen una posición corta récord en futuros de dos años, mientras que el impulso alcista de los bonos a cinco años es el más fuerte en más de una década.
El rendimiento a cinco años cayó por debajo del rendimiento a dos años a principios de este mes por primera vez desde mediados de 2007, una inversión en el extremo corto que muchos analistas consideran que se replicará en la parte de la curva de 2s/10s más observada con la suficiente rapidez.
Se espera que la Reserva Federal suba las tasas por novena vez en este ciclo el miércoles, aunque los operadores del mercado monetario no están tan sucios como hace unas semanas, atribuyendo sólo un 73 por ciento de probabilidad a un aumento.
Los mercados monetarios ya no descuentan una subida más el año que viene, ya que el ciclo económico se acerca al giro. Pero la propia Reserva Federal todavía considera que tres podrían estar justificados, y la opinión consensuada de los economistas en una encuesta de Reuters la semana pasada era que la Reserva Federal aumentaría dos veces el próximo año.
El presidente Donald Trump ha nombrado públicamente al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, por seguir subiendo los tipos, tildando al banco central de «loco» y «ridículo» bajo su dirección. Una subida de tarifas el miércoles sería «una tontería», dijo Trump a Reuters la semana pasada.
Pero hay una escuela de pensamiento de que cuanto más se centre Trump en la Reserva Federal, más se resistirán Powell y sus colegas, lo que hace que sea mucho más probable que a corto plazo se produzca un mayor endurecimiento. Siempre y cuando los datos económicos lo justifiquen, por supuesto.
El panorama general sigue siendo el de un crecimiento razonablemente estable, aunque poco espectacular, aunque algunos de los números entrantes empiezan a parecer un poco irregulares. La probabilidad de recesión en los próximos dos años es ahora de hasta el 40 por ciento, según la última encuesta de economistas de Reuters.
La preocupación por la liquidez en ciertos rincones del universo del mercado financiero, como el crédito de alto rendimiento, también está empezando a salir a la superficie, lo que sugiere que la Reserva Federal podría no ser capaz de ajustar mucho a partir de ahora.
Pero a medida que un año difícil para los fondos de cobertura llega a su fin, se están doblando las apuestas de que una mayor acción de la Reserva Federal invertirá el extremo corto de la curva de rendimiento.
Los fondos aumentaron su posición neta de futuros del Tesoro a corto plazo de dos años en 55,677 contratos a un récord de -417,237 contratos en la semana hasta el 11 de diciembre. También redujeron su posición corta neta en bonos a cinco años en 61.848 contratos, hasta los -286.093 contratos.
El cambio en el espacio de cinco años es significativo. Los especuladores han reducido su posición corta neta en unos 540.000 contratos en el cuarto trimestre hasta ahora, lo que significa que el trimestre marcará cómodamente el trimestre de compras más pesado desde que comenzaron los datos de la CFTC en 1995.
El impulso alcista semanal generado en ese período es el más fuerte desde abril-mayo de 2008, justo después del colapso de Bear Stearns y unos meses antes de la implosión de Lehman. Los Hedgefunds no han tenido una posición neta larga de futuros a cinco años desde marzo de 2015.
La inversión de 2s/5s ha sido superficial, en no más de 3 puntos básicos, pero esa parte de la curva se ha invertido claramente, mientras que la curva de 2s/10s, mientras tanto, estuvo a 10 puntos básicos de la inversión de advertencia de recesión a principios de este mes.
El hilo conductor es el rendimiento relativamente alto a dos años, lo que refuerza la vieja máxima del mercado de que el dinero en efectivo es el rey. Este año será el primero desde 1994 en que los bonos del Tesoro a tres meses superan tanto al SP 500 como al bono estadounidense a 10 años, según Charlie Bilello de Pension Partners en Nueva York.
En resumen, el efectivo y la parte de la curva a dos años sugieren que la Reserva Federal está cerca del final de su ciclo de endurecimiento, pero aún no del todo, mientras que la parte a cinco años de la curva indica que los recortes de tipos pueden no estar demasiado lejos.
(Por Jamie McGeever, edición por Larry King)
Traducido por Serenitymarkets.com
