Estamos en unos días de euforia en los mercados, como reacción a las nuevas posiciones que han adoptado los dos bancos centrales más importantes del mundo: El BCE y la FED. En la misma semana ambos han abierto la puerta a nuevas bajadas de tipos de interés.
El mercado lo tiene claro, los bancos centrales se supone que controlan la situación y si bajan los tipos se evitarán males mayores.
Es muy posible que los mercados tengan demasiada fe en los bancos centrales. Por ejemplo, se demuestra con un simple gráfico superponiendo el petróleo y el IPC de la zona euro, que el presunto control que tiene el BCE sobre la inflación con sus medidas, en realidad es nulo. Son dos gráficos idénticos.
O por ejemplo hay algunas corrientes de pensamiento que no ven tan claro que los bancos centrales estén controlando en realidad gran cosa.
Creo que no viene mal, se esté de acuerdo o no, ver algunos otros puntos de vista para añadir a nuestro análisis de la situación, para no tener una fe ciega en los bancos centrales sino tener algo de criterio y espíritu crítico.
Vamos a tomar de la Wikipedia para ponernos en contexto, la forma en que ve esta escuela la teoría del ciclo económico. Una visión que tiene una gran influencia en muchos grandes economistas. Esta es la cita:
La teoría austriaca del ciclo económico (TACE) es una teoría sobre el ciclo económico, desarrollada por economistas de la Escuela austríaca, incluidos Friedrich Hayek y Ludwig von Mises. Explica la relación entre el crédito bancario, el crecimiento económico y los errores de inversión masivos que se acumulan en la fase alcista del ciclo, explotando con la burbuja y destruyendo valor.
Sostiene que una expansión artificial del crédito, es decir, no respaldada por ahorro voluntario previo y mediante la manipulación a la baja del tipo de interés, tiende a aumentar la inversión y a crear un falso auge económico, dado que los precios relativos han sido distorsionados por la mayor masa de dinero circulante en la economía. Estas inversiones, que no hubieran sido emprendidas de no ser por la mencionada distorsión, sobreutilizan los bienes de capital acumulados, desviándolos a proyectos no rentables —si hubiera imperado el tipo de interés de mercado— y tarde o temprano producirán sobrevaloraciones en algún o algunos activos. Tales burbujas inevitablemente acaban estallando. Cuando la emisión de nuevos medios fiduciarios cesa, las tasas de interés artificialmente bajas se acomodan en su verdadero nivel de mercado, generalmente muy superior al establecido por los bancos centrales dada la escasez de bienes de capital. Esto corta abruptamente el flujo de crédito barato, y las inversiones que parecían rentables con precios inflados ahora dejan de serlo: la crisis estalla y se efectúa la natural liquidación de las inversiones erróneas.
Fuente y más datos:
https://es.wikipedia.org/wiki/Teor%C3%ADa_del_ciclo_econ%C3%B3mico_en_la_Escuela_Austriaca
Es muy importante saber que varios economistas de esta línea de pensamiento pronosticaron con acierto las grandes crisis del 29, de 1987, del 2000 y del 2008 entre otras crisis.
Y para terminar de situarnos en contexto, es importante que veamos el concepto de crisis en esta escuela, copio de la Wikipedia:
Para la teoría austriaca la crisis es un periodo de liquidación de inversiones improductivas, deuda impagable y reasignación de los recursos hacia usos más racionales, es decir más adecuados a las verdaderas preferencias del mercado. Es un periodo traumático, ya que en la liquidación inevitablemente se pierde valor, pero necesario. El ajuste sienta las bases de un nuevo crecimiento más sostenible y productivo, basado en el ahorro y la acumulación de capital.
Una nueva inyección de liquidez, sin embargo, puede rescatar temporalmente a los inversores marginales, postergando la corrección y empeorando los desequilibrios de la estructura de capital, impidiendo además la liquidación de la deuda y el desapalancamiento.
Este último párrafo es clave para lo que veremos a continuación, porque esa inyección de liquidez que se define como perjudicial, es lo que hacen precisamente los bancos centrales.
Veamos ahora este artículo:
Tratar de prevenir las recesiones conduce a peores recesiones
https://realinvestmentadvice.com/trying-to-prevent-recessions-leads-to-even-worse-recessions/
El autor del artículo pertenece a la escuela austríaca y cita un trabajo de Deutsche Bank que se ha publicado esta misma semana.
Creo que estaremos todos de acuerdo, en que las medidas tomadas por los bancos centrales para evitar las crisis, han llegado a un punto que jamás antes se habían visto en la historia. Y que francamente dan vértigo, mucho vértigo. A mí no me tranquiliza nada pensar que la mitad de la deuda europea está dando rentabilidades negativas, un concepto surrealista que va contra la naturaleza de las cosas. No me tranquiliza nada ver como en la QE el BCE era casi la mitad del mercado de compradores de toda la deuda. No me tranquiliza nada ver a un Banco de Japón, comprando etfs de bolsa, por cantidades ingentes para sostener de manera absurda un mercado. Y menos aún me tranquiliza el ver el tamaño de los balances que tienen actualmente la FED y el BCE. Se esté de acuerdo con la escuela austríaca o no, lo que está claro es que esto ha llegado a unos niveles, que ya solo podemos seguir dando patadas hacia adelante, si estallara todo este mundo artificial no nos repondríamos en muchísimo tiempo.
Pues bien vean esta cita del artículo, el texto está tomado del informe de Deutsche Bank:
Las expansiones prolongadas se han convertido en la norma desde principios de la década de 1970, cuando se rompió el estrecho vínculo entre el dólar y el oro. Las últimas cuatro expansiones están entre las seis más largas en la historia de los Estados Unidos.
¿Porque? Liberados de las restricciones de la moneda respaldada por oro, los gobiernos y los bancos centrales se han vuelto mucho más agresivos para combatir las caídas. Han incrementado el gasto, reducido las tasas de interés o tomado otras medidas poco ortodoxas para estimular la economía.
«Sin embargo, ha habido un costo», sostuvieron Jim Reid y Craig Nicol en el banco de inversión global Deutsche Bank.
“Esta flexibilidad de política y una era de ciclo económico más prolongada han conducido a mayores déficits presupuestarios estructurales, a una mayor deuda del sector privado y del gobierno, tasas de interés cada vez más bajas, rendimientos reales negativos, valoraciones infladas de activos financieros, incumplimientos mucho más bajos (financiamiento ultra barato), menos creativo «La destrucción y un sistema financiero que es propenso a las crisis «, escribieron en un extenso informe.
“De hecho, hemos creado un entorno donde las recesiones son un riesgo sistémico global. Como tales, las autoridades se han animado aún más a prevenirlas, lo que podría llevar a preferencias sesgadas en la formulación de políticas «, dijeron. «Así que creemos que los ciclos continúan extendiéndose a un costo de aumento de la deuda, más impresión de dinero y aumento de la inestabilidad del mercado financiero».
El autor del artículo dice:
Los falsos auges económicos que se producen cuando los bancos centrales interfieren con el ciclo económico engañan a los inversores y empresarios para que crean que son un auge orgánico y sostenible.
Debido a que el ciclo económico actual ha durado un tiempo inusualmente largo debido a las acciones de los bancos centrales, se ha acumulado una cantidad de malinversión sin precedentes en todo el mundo que debe ser eliminada en la recesión que se avecina. Es similar a una noche de bebida: cuanto más bebes y más tarde te quedes fuera, peor será tu resaca
Y el informe del Deutsche Bank dice:
En cualquier mercado se producen errores de cálculo empresariales aislados aleatorios e inversiones erróneas (que resultan en quiebras estándar y fallos de negocios), pero los errores de inversión sistemáticos, simultáneos y generalizados solo pueden ocurrir a través de señales de precios sistemáticamente distorsionadas, y esto provoca depresiones o recesiones. Los austriacos creen que las malas inversiones sistémicas se producen debido a una intervención innecesaria y contraproducente en el mercado libre, distorsionando las señales de precios y engañando a los inversores y empresarios.
Para los austriacos, los precios son un canal de información esencial a través del cual los participantes del mercado comunican sus demandas y hacen que los recursos se asignen para satisfacer esas demandas de manera adecuada. Si el gobierno o los bancos distorsionan, confunden o engañan a los inversionistas y participantes del mercado al no permitir que el mecanismo de precios funcione adecuadamente, el resultado inevitable será una mala inversión insostenible.
Bueno, ahí quedan todas estas reflexiones para darle vueltas a la cabeza. Se puede estar de acuerdo, pero una cosa me parece clara, que los precios de los activos están totalmente distorsionados por los bancos centrales es una realidad. Y que los bancos centrales han llegado a convencer al mercado de que aquí no habrá mayores peligros y esto no es así, es otra realidad.
Les dejo con un gráfico interesante del artículo:
