El aumento de los rendimientos de los bonos, los temores sobre el aumento de la inflación y un salto en las expectativas de los tipos de interés serán lo más importante para los inversores en la reunión de política de la Reserva Federal de esta semana.
Los inversores buscarán señales para saber si las perspectivas del banco central estadounidense sobre la economía han cambiado debido al programa de vacunación COVID-19 en curso y a otros acontecimientos.
Estas son algunas de las preguntas que pueden plantearse los inversores:
¿Hasta qué punto está preocupada la Fed por la inflación?
La reciente aprobación del paquete de ayuda contra el coronavirus de 1,9 billones de dólares del presidente Joe Biden tiene a algunos inversores preocupados por la posibilidad de que la política fiscal expansiva de Estados Unidos avive la inflación.
Aunque los datos recientes sobre la inflación muestran que los precios de consumo básicos no se han movido significativamente en los últimos meses, las expectativas de inflación han aumentado. La tasa de inflación implícita a cinco años, que rastrea la tasa de inflación esperada a lo largo de cinco años dentro de cinco años, se situó recientemente en el 2,1%, por encima de la tasa objetivo de la Fed del 2%.
Pero un nuevo marco adoptado por el banco central el año pasado significa que permitirá que la inflación aumente por encima de su objetivo durante un periodo para que la inflación promedie el 2% a lo largo del tiempo.
¿En qué medida le preocupa a la Fed el aumento de los rendimientos de los bonos?
Los inversores que aún esperan que la Reserva Federal actúe para frenar el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo pueden verse decepcionados. Tras la subida de los rendimientos a su nivel más alto desde el inicio de la pandemia de coronavirus, los inversores y analistas han planteado la posibilidad de que la Fed compre más deuda a largo plazo para reforzar los precios.
La demanda en las subastas del Tesoro a 10 y 30 años de la semana pasada pareció inicialmente suficiente para disipar algunos temores de que los inversores tuvieran dificultades para absorber la avalancha de oferta que llega al mercado. Pero aunque los rendimientos cayeron en el extremo largo de la curva el miércoles y el jueves, esos movimientos se invirtieron y los rendimientos a 10 y 30 años alcanzaron el viernes nuevos máximos de 13 y 14 meses respectivamente.
¿Cómo valora el mercado los tipos?
Los futuros del eurodólar, que siguen las expectativas de los tipos de interés a corto plazo en Estados Unidos durante los próximos años, están valorando plenamente una subida de tipos en marzo de 2023, con un rendimiento implícito de más de 50 puntos básicos.
El precio de la subida de tipos en marzo de 2023 se ha adelantado a finales de 2023 en las últimas semanas, y si nos remontamos al pasado agosto, hasta mediados de 2024.
Sin embargo, la fijación de precios en el mercado de futuros no garantiza el resultado que predice. La Fed estuvo en suspenso durante siete años después de la crisis financiera mundial de 2008. A lo largo de ese periodo, los participantes en el mercado esperaban una subida de tipos entre 12 y 18 meses después de la crisis, pero la Fed no volvió a subir los tipos hasta 2015.
¿Subirá la Fed el IOER?
Se espera que la Fed suba el interés que paga por el exceso de reservas (IOER) si el tipo de los fondos federales, su tipo de interés de referencia a un día, cae por debajo de unos 5 puntos básicos, un nivel que probablemente frenaría la participación de los inversores en el mercado y lo dejaría vulnerable a grandes oscilaciones de precios.
Hasta ahora, sin embargo, el tipo de los fondos federales se ha mantenido estable en torno a los 7 puntos básicos. Según los analistas, esto significa que cualquier subida no es urgente y podría retrasarse hasta la reunión de política monetaria de la Fed del 27-28 de abril, si es que es necesaria.
La subida o la bajada del IOER -que se paga sobre los saldos de las reservas bancarias depositadas en la Reserva Federal- influye en otros tipos de interés a corto plazo y ayuda a mantener el tipo de interés de los fondos federales dentro de su rango objetivo, que actualmente es de cero a 25 puntos básicos.
La caída de los rendimientos de las letras del Tesoro y las recientes perturbaciones en el mercado de reposiciones, que han llevado a algunos tipos a cotizar en territorio negativo, han incrementado la especulación sobre la posibilidad de un descenso del tipo de los fondos federales a corto plazo.
¿Alivio para los bancos?
Los participantes en el mercado del Tesoro estarán atentos a los comentarios de la Reserva Federal esta semana sobre si se ampliará la exención reglamentaria que permite a los grandes bancos excluir los depósitos de reserva y los títulos del Tesoro de los coeficientes de capital.
La exención del coeficiente de apalancamiento suplementario, o SLR, expira el 31 de marzo. Eso podría significar que los bancos tendrán que vender y/o limitar las compras de bonos del Tesoro, rechazar los depósitos y reducir los préstamos en el mercado de acuerdos de recompra, que es utilizado por los inversores para financiar las compras de bonos.
Algunos grandes bancos podrían tener problemas con el coeficiente, ya que las compras de bonos de la Fed y los planes del Tesoro de EE.UU. para reducir su saldo de efectivo les dejan inundados de exceso de reservas.
Los inversores han empezado a valorar la posibilidad de que la exención no se amplíe. Sin embargo, la mayor parte del mercado espera que la exención se mantenga, lo que podría provocar una gran volatilidad si no se produce.
Aunque el SLR puede ser un tema de debate, no es una cuestión para el Comité Federal de Mercado Abierto del banco central que establece la política.
No obstante, es probable que se le pregunte a Powell al respecto en una conferencia de prensa poco después del final de la reunión.
(Reportaje de Karen Brettell, Kate Duguid y Gertrude Chavez-Dreyfuss; edición de Megan Davies y Paul Simao) Reuters. Traduce serenitymarkets
