Los resultados y las perspectivas de beneficios de las empresas estadounidenses son cada vez más importantes para mantener el optimismo de los inversores en un repunte del mercado bursátil que ha impulsado las valoraciones cerca de un máximo de 20 años.
Con los informes del cuarto trimestre empezando a llegar, el índice de referencia S&P 500 se está negociando a 22,6 veces las estimaciones de ganancias para los próximos 12 meses, según Refinitiv Datastream. Ese múltiplo precio/beneficio (P/E) – un punto de referencia común para la valoración de acciones – está muy por encima del promedio de largo plazo de 15,3 y ha estado subiendo desde que el mercado tocó fondo en marzo.
La justificación de los inversores para las valoraciones históricamente altas se ha basado en las expectativas de un rebote del crecimiento a medida que la economía emerge de los cierres de COVID-19, el apoyo fiscal y monetario masivo y el atractivo relativo de la renta variable para los bonos.
Pero con el S&P 500 subiendo alrededor del 70% desde sus mínimos de marzo, la temporada de ganancias podría presentar una importante prueba de si el repunte ha ido por delante de los fundamentales, una preocupación clave de los inversores que creen que el gasto fiscal y monetario sin precedentes ha alimentado la toma de riesgos excesiva.
Las expectativas de rendimiento de las acciones «dependen en gran medida del repunte de las ganancias en 2021», dijo Chris Haverland, estratega de asignación de activos globales del Wells Fargo Investment Institute.
Se espera que los beneficios de las empresas S&P 500 aumenten un 24% en 2021 después de caer un 15% en 2020, según los datos de Refinitiv del viernes, con informes que podrían arrojar luz sobre las perspectivas para 2021 que empiezan a llegar con más fuerza esta semana.
Hasta ahora, los resultados han sido estelares: De las 26 empresas del S&P 500 que habían informado hasta la semana pasada, el 88% superó las estimaciones de ganancias del cuarto trimestre, una tasa que se considera «una de las más fuertes de la historia», dijo BofA Global Research en una nota el martes.
Entre las que han informado recientemente se encuentra Goldman Sachs Group Inc., que el martes registró un gran beneficio en el cuarto trimestre. Los ejecutivos de Goldman advirtieron, sin embargo, que la actividad de los mercados de capital que impulsó los resultados últimamente probablemente se desacelerará.
Haverland traza paralelismos entre el mercado actual y el surgimiento de la crisis financiera de hace una década. Al igual que en 2020, la expansión de las valoraciones ayudó a impulsar el mercado de valores en 2009, ya que los inversores anticiparon un repunte económico, dijo Haverland.
«En 2010, ahí es donde se vio que el crecimiento de las ganancias se ponía al día, … y creemos que eso va a suceder de manera similar en 2021», dijo Haverland.
Los inversores también esperan que la temporada de ganancias les ayude a determinar hasta qué punto las valoraciones de las acciones están justificadas.
La prima de riesgo de las acciones, que compara el rendimiento de las ganancias de las acciones con el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años, actualmente favorece a las acciones, según Keith Lerner, jefe de estrategia de mercado de Truist Advisory Services. El S&P 500 ha superado el rendimiento a un año del bono del Tesoro a 10 años en un promedio de 10,3% cuando el nivel de la prima de riesgo estaba donde estaba a finales de 2020, dijo.
«Las valoraciones absolutas, por cualquier medida histórica, son extremadamente altas», dijo Lerner. «Sin embargo, también lo es todo lo demás, y todavía hay que buscar la oportunidad de inversión relativa».
Muchos también están vigilando de cerca el tamaño y el momento del apoyo fiscal bajo el presidente electo Joe Biden, que se espera sea un factor clave para determinar el apetito de riesgo de los inversores en los próximos meses.
En su audiencia de confirmación en el Senado el martes, la candidata a Secretaria del Tesoro Janet Yellen instó a los legisladores a «actuar a lo grande» en el próximo paquete de ayuda contra el coronavirus después de que Biden, la semana pasada, esbozara una propuesta de estímulo de 1,9 billones de dólares como parte de una agenda de política interna con mucho gasto gubernamental.
La política fiscal y monetaria de apoyo «pone un piso bajo el mercado» que indica que los legisladores «harán lo que sea necesario para que tanto el mercado como la economía pasen de este punto al otro lado de esto», dijo Liz Young, directora de estrategia de mercado en BNY Mellon Investment Management. (Reportando por Lewis Krauskopf; edición por Ira Iosebashvili y Leslie Adler) Reuters. Traduce serenitymarkets.com
