Los inversores apuestan a que los rendimientos del Tesoro a más largo plazo se dirigen a un nivel más alto a corto plazo, lo que refleja las expectativas de que es poco probable que la Reserva Federal, en su reunión del miércoles, reconfigure sus compras para frenar el aumento de los rendimientos a más largo plazo.
El diferencial entre los rendimientos del Tesoro a dos y diez años, la medida más común de la curva de rendimiento, ha aumentado en los últimos meses y ha subido más de 10 puntos básicos sólo en diciembre. Las apuestas pesimistas sobre los bonos del Tesoro a más largo plazo están cerca de ser récord en los mercados de futuros, mientras que los inversores en opciones también se han amontonado en posiciones que se beneficiarían si los rendimientos aumentaran.
Una encuesta de Bank of America Global Research mostró el miércoles que un 87% de los gestores de fondos esperan rendimientos más altos a largo plazo, mientras que un 76% espera una curva de rendimiento más pronunciada.
«Nuestra opinión es que las tasas suban el próximo año», dijo Blake Gwinn, estratega de tasas de EE.UU. en NatWest Markets. «Estoy en el campo de la subida para el año 2021.»
Las expectativas de que una vacuna contra COVID-19 conducirá a la reapertura de negocios y estimulará el crecimiento económico han reforzado el caso para que los inversores vendan bonos del Tesoro seguros a favor de activos comparativamente más arriesgados como las acciones. Eso ha impulsado los rendimientos de los Tesoros, principalmente los de los bonos a largo plazo, que reflejan las expectativas de crecimiento de los inversores en un horizonte a más largo plazo. No obstante, los rendimientos siguen siendo bajos en comparación con los estándares históricos, habiendo alcanzado mínimos históricos en marzo.
Las recientes apuestas sobre el aumento de los rendimientos muestran que los inversores creen que es improbable que la Reserva Federal limite esta semana el aumento de los rendimientos desplazando sus compras de bonos al extremo largo de la curva, una herramienta conocida como Operación Twist. El aumento de los rendimientos puede aumentar el costo de los préstamos para las empresas y los individuos.
«Definitivamente estamos en la opinión de la minoría», dijo Gennadiy Goldberg, estratega de tasas de EE.UU. en TD Securities, quien cree que la Fed anunciará mañana un aumento de la deuda del Tesoro a largo plazo.
Sólo una quinta parte de los 43 economistas que participaron en una encuesta reciente de Reuters esperan que la Reserva Federal aumente el estímulo económico en su reunión de diciembre.
Pero algunos inversores creen que un aumento del crecimiento económico alimentado por las vacunas podría poner a prueba el marco de la Reserva Federal el próximo año al impulsar los rendimientos más altos.
Goldman Sachs espera que los rendimientos del Tesoro a 10 años terminen el próximo año en el 1,3%, frente al 0,911% del martes. Los analistas del Deutsche Bank prevén una subida al 1,5% para finales del verano de 2021. Charles Schwab espera que los rendimientos se negocien en un rango entre el 1% y el 1,6%.
Un aluvión de las llamadas operaciones «steepener», apuestas a que el extremo largo de la curva de rendimiento subirá más rápidamente que el extremo corto, se puede ver en el diferencial más pronunciado de cinco años y 30 años y el diferencial de tres meses y 10 años.
Las apuestas también son evidentes en los mercados de opciones, en los que se están construyendo posiciones en febrero y marzo de contratos de opciones de venta del Tesoro a 10 años, con el número de contratos abiertos para algunas opciones de febrero aumentando a más de 10.000 en la primera semana de este mes. Las opciones de venta del Tesoro se utilizan típicamente para posicionarse ante un descenso de los precios de los bonos.
Las opciones sobre fondos cotizados en bolsa centrados en el Tesoro reflejan mayores expectativas de volatilidad. La volatilidad implícita para marzo pone en guardia contra una caída del 10% en los precios de los iShares 20+ Year Treasury Bond ETF ha subido a los máximos de un año, escribió Amy Wu Silverman, estratega de derivados de acciones de RBC Capital Markets, en una nota a los clientes la semana pasada.
La disparidad entre las declaraciones de la Reserva Federal y las expectativas de los inversores podría ser uno de los catalizadores de tal movimiento en los próximos meses, dijo Bruno Braizinha, estratega de tasas de BofA Global Research.
.(Reportando por Kate Duguid y April Joyner; Editado por Ira Iosebashvili y Dan Grebler) Reuters. Traduce serenitymarkets
