El Banco Central Europeo se enfrentará esta semana a más preguntas sobre un panorama cada vez más desafiante sólo un mes después de que desatara nuevos estímulos para reforzar la economía de la zona euro.
Los responsables políticos aumentaron las compras de bonos de emergencia en 500.000 millones de euros (607.000 millones de dólares) en diciembre. Pero el resurgimiento de los casos de COVID-19, las nuevas restricciones a la actividad en países como Alemania y Francia y el lento despliegue de las vacunas han puesto en duda el ritmo de la recuperación de la región.
«En este momento, el BCE todavía se encuentra un poco de espaldas a la pared», dijo Althea Spinozzi, estratega de renta fija del Grupo Saxo Bank. «No hay otra alternativa que seguir apoyando a la economía hasta que el fin de los riesgos a la baja sea evidente.»
Aquí hay cinco preguntas clave para los mercados.
- ¿Qué significa para la economía un lento despliegue de la vacuna y el aumento de los casos de COVID-19?
La jefa del BCE, Christine Lagarde, se atiene a las previsiones de un repunte económico este año, siempre y cuando las medidas de bloqueo para frenar la pandemia se levanten a finales de marzo y se distribuyan las vacunas.
Ella dijo en una entrevista con Reuters la semana pasada que los últimos pronósticos del BCE incorporan algún impacto de las restricciones. Los próximos pronósticos son para marzo. El PIB real debería volver a los niveles anteriores a la crisis a mediados de 2022, según las actas de la reunión del BCE de diciembre.
Aún así, las extensiones de las restricciones han frustrado las esperanzas de un pronto repunte y los economistas están recortando sus previsiones. Bank of America estima ahora una expansión del crecimiento para 2021 del 2,9%, un punto porcentual por debajo de las expectativas anteriores.
Por lo tanto, los mercados examinarán con detenimiento la evaluación del BCE sobre el equilibrio de los riesgos y querrán saber si es probable que haya más estímulos este año.
- ¿Qué tan comprometido está el BCE a utilizar la totalidad de la dotación del PEPP?
Los responsables políticos debatieron un menor aumento de las compras de bonos de emergencia el mes pasado y se mostraron dispuestos a subrayar que no pueden gastar la totalidad de la cuota.
Y en diciembre, el jefe del BCE no se comprometió a utilizar todo el peso del Programa de Compras de Emergencia para Pandemias (PEPP), de 1,85 billones de euros…
Sin embargo, una perspectiva incierta podría provocar cierta inquietud en los mercados.
«Lo que pondrá nerviosos a los mercados en los próximos trimestres es el grado de compromiso que hay para llevar a cabo el paquete», dijo el estratega de bonos senior de ING, Antoine Bouvet. «Los halcones insistirán en que no es necesario»
- Seguramente el BCE dará la bienvenida a las señales positivas de la inflación.
Un indicador clave de las expectativas de inflación a largo plazo de la zona euro, seguido de cerca por el BCE, está cerca de los máximos de 18 meses.
El aumento se produce tras la expiración de un recorte temporal del impuesto sobre el valor añadido alemán, que había deprimido los precios, y un aumento del 50% en los precios del petróleo crudo desde noviembre.
Si bien son bienvenidas las señales de inflación, una economía débil seguirá pesando sobre los precios. Los analistas señalan que el comercio de reflación de los EE.UU. también puede explicar el aumento de las expectativas de inflación de la zona euro.
Isabel Schnabel del BCE cree que un aumento de la inflación a corto plazo no tendrá un impacto material en las decisiones de política monetaria.
- ¿Qué pasa con el euro?
El euro se ha debilitado en los últimos días, pero no está muy lejos de sus niveles más altos desde principios de 2018.
Los analistas encuestados por Reuters pronostican una ganancia de 1,25 dólares para finales de 2021, un 3% más que los niveles actuales.
Lagarde ha dicho que el BCE estaría «extremadamente atento» al impacto de una moneda fuerte en los precios. Se le puede preguntar de nuevo sobre el umbral de dolor del banco central para la fuerza de la moneda.
- ¿Podría el BCE considerar el control de la curva de rendimiento?
Pablo Hernández de Cos, del BCE, dijo este mes que el BCE debería considerar la posibilidad de pasar a un control de la curva de rendimiento para aumentar la inflación.
Australia y Japón ya apuntan a partes de la curva de los bonos soberanos para fijar los costos de los préstamos. Pero la política es más complicada para el BCE ya que no tiene un mercado único de bonos gubernamentales.
Aunque los economistas esperan que la opción permanezca en el conjunto de herramientas del BCE, no creen que se adopte pronto.
(Informe de Dhara Ranasinghe, Gráficos de Ritvik Cravalho; Edición de Tommy Wilkes y Toby Chopra) Reuters. Traduce serenitymarkets
