A primera vista, una acumulación casi récord de apuestas especulativas sobre la tranquilidad del mercado parece que no podría haber llegado en peor momento.
Las elevadas posiciones cortas netas en los futuros del Índice de Volatilidad Cboe recuerdan a un pico similar en 2017, cuando la calma prolongada en las acciones de los Estados Unidos provocó un torrente de productos negociados en el mercado de valores de volatilidad corta. Ese episodio terminó con pérdidas de miles de millones de dólares a principios de 2018, cuando un aumento de la volatilidad tomó a los inversores desprevenidos.
Pero Wall Street podría no ser tan vulnerable esta vez, ya que los inversores han acumulado posiciones defensivas en las opciones del índice S&P 500 y en los productos cotizados en bolsa vinculados a VIX.
«El mercado no es complaciente», dijo Stacey Gilbert, gerente de cartera de derivados de Glenmede Investment Management en Filadelfia. «Hemos visto cambios durante este último mes donde los inversores se han vuelto más defensivos.»
Esa defensa parece oportuna, ya que los titulares sobre el estado de un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China han sacudido las acciones esta semana.
La media móvil de un mes para la relación entre la compra y la venta de contratos abiertos en el S&P 500 se sitúa en 2,2, muy por encima de su nivel habitual, según datos de la empresa de análisis de opciones Trade Alert show. Un mayor ratio refleja una mayor demanda de opciones de venta, que a menudo se utilizan para protegerse de una disminución de las acciones.
Sobre la base de las posiciones cortas netas en futuros VIX, los inversores pueden no parecer muy prudentes. Pero mientras que en 2017 el dinero se vierte en ETFs de volatilidad corta, en esta ocasión, el dinero fluye hacia los ETPs que se benefician de una mayor volatilidad.
A medida que los activos de los fondos de larga volatilidad crecen, sus emisores deben cargar con los futuros VIX, que están siendo suministrados por especuladores que buscan generar ingresos en un entorno hambriento de rendimiento, dijo Maneesh Deshpande, director de la estrategia de renta variable de EE.UU. y de la estrategia global de derivados de renta variable de Barclays en Nueva York.
Los activos bajo gestión de uno de los mayores productos cotizados en bolsa de larga volatilidad ligados a VIX, el VelocityShares Daily 2x VIX Short-Term ETN, alcanzó un récord de 1.420 millones de dólares a principios de agosto y se han mantenido cerca de esos niveles. Hasta el martes, la ETN tenía activos de $1.09 mil millones, según YCharts.
«El inversor de larga volatilidad está en el asiento del conductor», dijo Deshpande.
El VIX en sí mismo también refleja las expectativas de futuros giros de acciones muy por encima de los movimientos de las últimas semanas.
El índice ha subido más allá de 14. Por el contrario, la volatilidad histórica de un mes del S&P 500, una medida de la cantidad de acciones que se han movido en el último mes, se sitúa en sólo 7,3, según los datos de Refinitiv.
Esa diferencia «está en uno de los niveles más altos que hemos visto en años», dijo Gilbert de Glenmede.
(Reportaje de April Joyner y Saqib Iqbal Ahmed Edición de Nick Zieminski) Reuters. traducido por serenitymarkets
