Es probable que el Banco Central Europeo acelere la impresión de dinero el jueves para mantener el control de los costes de los préstamos, pero no añadirá potencia a su ya agresivo paquete de lucha contra la pandemia.
Preocupados por el hecho de que un aumento constante de los costes de los préstamos podría hacer descarrilar la recuperación del bloque de una recesión alimentada por la pandemia, los responsables de la política del BCE reunidos el jueves querrán calmar a los mercados y volver a comprometerse a mantener los tipos bajos hasta bien entrada la recuperación.
Pero convertir ese compromiso en una acción política concreta será un delicado acto de equilibrio.
El BCE no puede dar la impresión de estar microgestionando los rendimientos de los bonos, ya que eso le ataría las manos en el futuro y provocaría acusaciones de estar protegiendo a los gobiernos de las fuerzas del mercado.
El banco central de la zona del euro también se esforzará por no exagerar el aumento de los rendimientos, que siguen siendo bajos para la mayoría de los estándares, con la curva de rendimiento alemana, la referencia para el bloque de 19 países, todavía en territorio negativo hasta los 20 años.
Sin embargo, tras comprometerse a «mantener unas condiciones de financiación favorables», no puede ignorar el aumento de los costes de los préstamos, que no ha ido acompañado de una mejora de las perspectivas económicas y refleja sobre todo un movimiento en los bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Los responsables políticos ya han aprobado toda la potencia de fuego necesaria para combatir el aumento de los rendimientos, por lo que técnicamente no es necesaria ninguna decisión. El BCE todavía tiene una cuota de 1 billón de euros para comprar bonos hasta el próximo mes de marzo, con flexibilidad para adaptar los volúmenes a las condiciones del mercado.
Pero los mercados dudan ahora del compromiso del BCE: los volúmenes de compra han disminuido en las últimas dos semanas, confundiendo las expectativas de que utilizará su tan enfatizada «flexibilidad» para aumentar su compra de bonos en línea con una serie de advertencias verbales de los responsables políticos.
Por lo tanto, la decisión del jueves será más bien un ejercicio de comunicación, en el que los responsables políticos tratarán de convencer a los inversores de que la flexibilidad es real y utilizable, aunque no se ajuste mecánicamente a los objetivos establecidos.
«Como mínimo, el BCE querrá evitar un nuevo aumento de los rendimientos con respecto a los niveles actuales y probablemente preferirá diseñar un descenso», dijo BNP Paribas.
«Esperaríamos una referencia al aumento del ritmo, pero no un compromiso firme de comprar determinadas cantidades por unidad de tiempo».
DÉBIL CRECIMIENTO
Los desacuerdos entre los responsables políticos también podrían complicar el ejercicio. Mientras que algunos responsables de la fijación de los tipos exigen ya que se actúe, los responsables políticos conservadores sostienen que la subida de los rendimientos ha sido pequeña y que está justificada, al menos en parte, por la mejora de las perspectivas.
De hecho, la inflación mundial está aumentando y las vacunas COVID-19 se están aplicando, lo que aumenta las esperanzas de que se acaben los bloqueos.
Pero Europa parece estar rezagada en la recuperación, por lo que las comparaciones con Estados Unidos o Gran Bretaña parecen menos válidas.
Por un lado, el aumento de la inflación es temporal, impulsado por una serie de factores puntuales como la subida de impuestos en Alemania, los cambios estadísticos y el repunte de los precios del petróleo.
La inflación vuelve a situarse muy por debajo del objetivo del BCE, cercano al 2%, y las nuevas proyecciones que se darán a conocer el jueves probablemente muestren un crecimiento de los precios en 2023 en torno al 1,4% que preveía el BCE hace tres meses.
El crecimiento también es más débil de lo previsto, ya que una nueva oleada de la pandemia de coronavirus requiere un bloqueo más prolongado y pone en entredicho las expectativas de un rápido repunte esta primavera.
A diferencia de Estados Unidos, el estímulo fiscal será modesto en el mejor de los casos, por lo que las economías necesitarán un estímulo más prolongado del banco central.
«El margen para el error de comunicación se está reduciendo; los mercados son conscientes de que el BCE no quiere ser percibido como un controlador de las curvas de rendimiento, pero las declaraciones demasiado genéricas o poco entusiastas probablemente serán mal recibidas», dijo Marco Valli, economista de UniCredit.
El BCE anunciará su decisión de política monetaria a las 1245 GMT, seguida de la conferencia de prensa de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, a las 1330 GMT.
Con la decisión del jueves, se espera que el tipo de interés básico del BCE se mantenga en un mínimo histórico del -0,5%, mientras que la dotación total del Programa de Compras de Emergencia también se considera sin cambios, en 1,85 billones de euros. (Editado por Catherine Evans) Reuters. Traduce serenitymarkets
