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Los lectores de esta columna, que son ya en su inmensa mayoría lectores avezados y curados de espanto, no se van a sorprender nada de la historia que vamos a contar en el artículo de hoy, que no es más que otra historia de manipulación de la mano fuerte hacia donde le interesan las cosas.
Todos los terceros viernes de cada mes tenemos vencimientos de derivados tanto en las bolsas europeas como al otro lado del Atlántico en Wall Street. Así cada mes tenemos ese tercer viernes vencimientos de opciones del Eurostoxx, de la bolsa alemana, del Ibex español etcétera.
Pero donde verdaderamente hay movimientos de manipulación muy claros es en los vencimientos trimestrales donde coinciden los vencimientos de las opciones de los grandes índices con los vencimientos de los futuros y otros productos. Estamos ante lo que se llama la cuádruple hora bruja que corresponde a los terceros viernes de cada fin de trimestre.
Dada la especial configuración del extraño mercado actual, estos vencimientos han adquirido este año más relevancia que nunca. Todas las correcciones del SP500 han llegado cerca del vencimiento mensual. Pero vamos a estudiar el fenómeno de manera más general sin contar lo que ha pasado este año.
Lo que quiero tratar en el artículo de hoy es mostrarles que al margen de los movimientos de manipulación que vemos en los últimos minutos del mismo día del vencimiento, previamente hay un movimiento de manipulación mayor que se convierte en una pauta estacional bastante estable. El año pasado se publicó uno de los estudios más a fondo que he visto hasta ahora de este fenómeno. Lo llevó a cabo la casa alemana especializada en estudios de pautas estacionales, para mí la mejor del mundo, Seasonax. Vamos a darle un vistazo.
Para hacer el estudio se han basado en los vencimientos trimestrales que son los importantes, despreciando los mensuales, en los últimos 15 años. Es decir sólo se han fijado en el de marzo, junio, septiembre y diciembre.
Pueden ver el resultado en este gráfico.
Los resultados no pueden ser más evidentes y más claros. El mercado, el S&P 500 en promedio y estamos hablando de 59 casos, tiende a ser manipulado claramente al alza, unos 15 días antes del vencimiento.
Y como vemos en cuanto pasa el vencimiento, que es lo que confirma todo el pastel, cuesta un par o tres días, porque lleva mucha inercia, pero poco después se va totalmente en dirección contraria. Y no poco precisamente.
Luego ya se pasa todo el efecto de reacción y contra reacción del vencimiento y vuelve a moverse de manera normal.
´Vean esta cita de Seasonax.
Uno puede ver de inmediato que el S&P 500 Index típicamente se recuperó entre el noveno día y el día inmediatamente antes de la hora bruja.
La ganancia promedio durante estos ocho días de negociación ascendió al 0,82 por ciento.
Un aumento particularmente pronunciado de los precios se producen entre el tercer día y el día inmediatamente anterior que preceden a los días de vencimiento. La ganancia media en estos dos días de negociación fue de 0,47 por ciento, lo que equivale a una muy gran ganancia anualizada de !134.59 por ciento!
Esto es más de 25 veces el promedio anualizado de ganancia del S&P 500 Index registrada a lo largo de los 15 años estudiados.
Blanco y en botella. Más claro agua. Las manos fuertes hacen un gran esfuerzo para llevar arriba a los índices en el vencimiento y cuando ya no lo sostienen lógicamente corrige. Este año es todo un poco más raro y se mueve de forma más anómala, pero el movimiento de manipulación de base es el que hemos visto, cuando el mercado no está tomado por una horda de Robinhoods, fenómeno que será temporal.
Seasonax advierte que mucha gente se obsesiona con el día del vencimiento en sí mismo, que suele ser un día mucho menos volátil de lo que se suele decir y es muy difícil de operar en él, cuando como vemos en el estudio, el «bacalao» se parte antes y después.
A tener en cuenta por tanto, sobre todo cuando el mercado vuelve a su normalidad habitual.
José Luis Cárpatos.
