Aquí tienen una traducción de sus comentarios más importantes, en esta nota que está teniendo gran repercusión en el mundo financiero:
Con todas estas buenas noticias, ¿por qué los mercados de renta variable han sufrido durante las últimas semanas? En mi opinión, no es tan complicado ni sorprendente. En primer lugar, con todas las buenas noticias señaladas anteriormente, los rendimientos a 10 años finalmente alcanzaron a otros mercados de activos. Esto está ejerciendo presión sobre las valoraciones, especialmente en el caso de los valores más caros, que habían alcanzado valoraciones de escándalo. En segundo lugar, los valores orientados al valor en los sectores que no tienen precios exagerados y que están más apalancados en la recuperación económica, están aguantando bien, o subiendo. En tercer lugar, la mayoría de las carteras no están posicionadas así. Por el contrario, la mayoría están sobreexpuestas a los valores de crecimiento y cortas o infraponderadas en las áreas de valor. Esta alteración de las carteras está provocando cierto reposicionamiento, que está teniendo un efecto neto negativo en las principales medias, encabezadas por el Nasdaq.
Pensé que la corrección de finales de enero era el comienzo de algo más significativo. En cambio, la mayoría de los índices volvieron a rugir una última vez antes de que se produjera esta corrección más sostenible. Es probable que se trate de una continuación, ya que muchos de los valores más altos no llegaron a hacer un nuevo máximo en febrero y ahora están liderando las caídas.
Tres cosas me dicen que esta corrección tiene más recorrido antes de terminar: 1) El movimiento no lineal de los rendimientos a 10 años ha despertado a los inversores a un riesgo que creían improbable, si no imposible. Así pues, aunque la prima de riesgo de la renta variable (ERP) se ha mantenido constante durante este movimiento de los tipos, tal y como esperábamos, es posible que ahora suba en previsión de de la próxima subida de tipos de 50 puntos básicos. En otras palabras, el mercado de renta variable sabe ahora que el rendimiento a 10 años es un tipo «falso» que no puede o no quiere defenderse. Para ello, la Fed amplió su balance en 180.000 millones de dólares en febrero, un 50% más que su objetivo. Sin embargo, los tipos subieron. Los mercados guían a la Fed, no al revés, y ahora estamos en ese momento de reconocimiento. 2) El mes de marzo representa el aniversario del desplome del mercado el año pasado. Esto significa que a finales de este mes se producirá un gran cambio en los quintiles superior e inferior del impulso de precios a 12 meses. La mayoría de los valores que se sitúan en el quintil superior de impulso son valores y valores cíclicos como los bancos, la energía y los materiales, áreas que nos gustan. Por el contrario, muchos de los valores que salen del quintil superior son valores tecnológicos y de alto crecimiento, áreas que no nos gustan a los precios actuales.
Parte de la rotación desde el crecimiento hacia el valor se ha debido a unos mejores fundamentos relativos, a medida que la economía se recupera, y a unas valoraciones más baratas. Sin embargo, a medida que estos valores de valor se sitúan en el quintil superior del impulso de los precios y los valores de crecimiento se alejan, la rotación podría acelerarse aún más. Esto podría ser bastante perturbador para las carteras y llevar a otra ronda de desapalancamiento como en enero. 3) Basándose en el daño técnico hasta la fecha, el Nasdaq 100 parece haber completado un techo de cabeza y hombros y debería poner a prueba su media móvil de 200 días (-8%).
Fuente: Morgan Stanley
