Saber cuándo iniciar y cuándo ajustar posiciones en función a las condiciones cambiantes del mercado ayuda mucho en conseguir el éxito al operar con opciones. No es imprescindible pero facilita mucho las cosas. También conviene acertar con los futuros movimientos de la volatilidad.
Pero como todos sabemos, es muy difícil anticipar futuros movimientos de los mercados y su volatilidad. Sobre todo la volatilidad implícita (VI), la futura volatilidad de las opciones de los valores o mercados, etc.
Pero la volatilidad tiene una característica que sí facilita las cosas y bastante. SIEMPRE VUELVE A LA MEDIA. Si sube ya bajará, y si baja ya subirá. La cuestión, la incógnita……. Cuándo.
Una solución a este problema es iniciar con una posición, sin inclinación ni alcista ni bajista (delta neutral) y a la vez plana también en volatilidad. Con una posición de estas características estaremos bastante ‘inmunes’ a futuros cambios en la volatilidad. Una operativa que podemos usar para reunir estas características es una Doble Diagonal.
La estrategia Doble Diagonal combina la venta de una cuna de un mes cercano en vencimiento con la compra de una cuna de diferentes strikes de un mes más lejano en vencimiento. La posición es theta positiva ya que la cuna vendida se encuentra más cerca de su vencimiento que la comprada. Y podemos modificar el nivel de la VI vía los strikes que vendemos y compramos de cada cuna.
Estrategia
Para este caso vamos a ver una posición en el RUT. Iniciamos el 29 de Agosto cuando el índice cotiza a 815. Procedemos a vender una cuna de Septiembre call 820 y put 810. Nos pagan por la venta 24,90.
Inmediatamente después compramos la cuna call 870 y put 760 de Octubre por 13,30.
Con ambas ejecuciones lo que conseguimos es estar largos de la doble diagonal e ingresamos 11,60. Llegamos a esta cantidad restando 13,30 de 24,90. Realmente lo que estamos haciendo es comprar la doble diagonal por un importe negativo ya que ingresamos, y no pagamos los 11,60. Recibimos más dinero por las opciones vendidas que lo que pagamos por las opciones compradas.
En la imagen gráfica de la posición podemos ver cómo las líneas intermitentes (los beneficios y pérdidas) suben hacía arriba al ir pasando los días. Es lo que sucede cuando estamos largos de theta.
La flecha roja marca nuestro punto de partida en la posición.
También en el mismo gráfico podemos apreciar cómo estas mismas líneas entran en pérdidas hacía la derecha y hacía la izquierda cuando el índice sube mucho o baja mucho. Podemos combatir este fenómeno ajustando la posición hacía arriba o hacia abajo si vemos que el índice coge cierta tendencia en una sola dirección.
En la parte inferior del gráfico vemos circulado en rojo el cuadro de la suma de griegas de toda la posición. Aquí podemos apreciar una vega prácticamente a cero lo que quiere decir que realmente no estamos ninguna exposición a los futuros movimientos de la volatilidad implícita.
Si quisiéramos montar la posición con una inclinación direccional, es decir alcista o bajista, lo podríamos hacer vía los strikes que cogemos de las opciones que compramos y vendemos. A continuación vemos una posición parecida con una inclinación alcista del índice. También hemos neutralizado vega.
Y abajo vemos también otra posición parecida pero en este caso con una inclinación bajista del índice. De nuevo nuestra exposición a la volatilidad implícita es neutral.
Lo que intentamos conseguir con operativas como estas que estamos viendo es lo siguiente: Suponiendo que no realizamos ningún tipo de ajuste, mantenemos la posición abierta el tiempo necesario para que los beneficios que logramos por theta y el paso de los días sean superiores a cualquier tipo de pérdida que podíamos incurrir por el movimiento del (subyacente) índice.
