Lo primero que sorprende de David Tepper, nombrado por la revista Forbes como el gestor de hedge funds más exitoso de EEUU, es que a pesar de manejar 17 billones de dólares desde Apalloosa management, su web sea tan austera, por no decir inexistente http://amlp.com.
A David Tepper no le interesa vender ni captar capital, va tranquilo por la vida, o pensando en otra cosa, como esos viejos genios abstraídos y ajenos al mundo, a las ventas, al marketing.
Parece que Tepper trabaja más para sus actuales clientes que para incrementar sus fondos, ya de por sí por otro lado, abultados, 17 billones de dólares bajo gestión son unos cuantos.
Lo segundo que sorprende es que sea uno de esos inversores que utiliza el value investing, aunque algunos lo han llamado oportunista, (es decir que no se casa con ninguna estrategia), y que invierte la mayoría de su portfolio en tecnología. Micron tecnologies, Facebook o Apple están entre las compañías más importantes de su fondo en 2018, e incrementando.
Un mito del value investing ha muerto, un mito que tiene que ver con que la tecnología no se toca. Otra barrera traspasada. Un triunfo para mi y para los que pensamos que las barreras están para acabar con ellas. Con tiento. Con sensatez. Pero para superarlas.
Los múltiplos son aún bajos, dice Tepper, “They just look cheaper than any other part of the market even though they moved.”
En realidad estoy de acuerdo, y no solo por el hecho de que estas compañías estén baratas hoy, sino por la nueva situación de tipos y el papel que va a jugar la tecnología en los próximos 10 años en la economía mundial.
Pero veamos un poco quien es Tepper y luego hablemos de tecnología, de barreras, de visionarios y de cambios.
David Tepper. Uno de los más grandes inversores de la historia.
David Tepper nació en Pittsburg en 1957, estudio economía y obtuvo un MBA en la Carnegie Mellon University. Toda su carrera ha estado marcada por un tema, en análisis del crédito de las empresas en problemas, y a ello se dedicó ya en su primer trabajo en Equibank.
Los genios son aquellos que, como dice Einstein, primero aprenden las reglas del juego y luego juegan mejor que nadie, e incluso antes que nadie, a contracorriente a pesar de todo.
¿Van Gogh? Por supuesto. ¿Tepper? también. Los dos están en lo suyo, pasan del mundo y hacen su trabajo mejor que nadie, viendo antes que nadie por donde van cosas. Los hechos hablan.
Pero sigamos con la historia.
Tras el Equibank David Tepper trabajó en Republic Steel, una acerera, como analista financiero y allí vivió el problema del crédito desde el lado de la. empresa.
Acabada esta aventura, fondos y bancos de inversión. Aprender, aprender, Aprender.
Primero Keystone Mutual Funds y en 1985 Goldman Sachs. ¿Haciendo qué? Analista de crédito. Y en Goldman un paso mas, Bonos basura.
Tepper compraba bonos de bancos en apuros que se habían visto salpicados por la crisis de los bonos basura de 1989. Algunos de esos bancos sobrevivieron a su proceso de bancarrota haciendo a Goldman Sachs ganar ingentes cantidades de dinero a traves del trabajo de David Tepper.
Tras estos éxitos, En 1993 finalmente fundó Appaloosa Management L.P con un colega de Goldman, Jack Walton. Appaloosa Management comenzó con $57 million de capital y en sus seis primero meses de vida obtuvo una rentabilidad de un 57% y su dinero bajo gestión subió hasta 300 millones en 1994 $450 million in 1995, and $800 million in 1996.
Parece el ascenso de los precios de los cuartos de van Gogh. La realidad se impone. Lastima que van Gogh no lo disfrutara.
De acuerdo con algunos inversores institucionales un millón invertido en Appaloosa el día de su fundación serían en 2014 $181 millones. Casi nada.
El fondo invertia mayormente en deuda de empresas en problemas, algo que Tepper habia aprendido a hacer muy bien en Goldman Sachs. Su primera inversión fue en Algoma Steel, una empresa en bancarrota.
Tras muchos años y apuestas varias, (ponerse corto del nasdaq en el año 2000 o ganar un 150% con las quiebras de Enron y Worldcom) David Tepper se convirtió en 2013 en el gestor de hedge fund mejor pagado cuando ganó 3.5 billion.
David Tepper. Apuesta por la tecnología.
Hoy David Tepper, con muchos billones americanos en cartera, algo complicado de manejar, debe poner sobre la mesa diversas estrategias , como hacen todos los grandes inversores. Opciones, acciones, value investing y operaciones especiales de deuda, como a él le gusta.
Pero si analizamos su portfolio ¿qué nos encontramos? Sus primeras posisiones son compañías tecnológicas. Las grandes de todos conocidas y otras no tan grandes.
A mi me parece una apuesta evidente con el mundo como está: la deuda de muchas empresas y naciones disparada, la inflación llegando y los tipos en proceso de normalización.
A las grandes (y no tan grandes) compañías endeudadas se les ha acabado “el dorado” del dinero barato con el que intentar salir de su agujero a base de refinanciar y tirar para adelante. Esto limpiará el mercado en uno o dos años de empresas zombi. La OCDE ya avisó de ello.
Y cuidado. En el Ibex hay unas cuantas en esa situación. Y Ray Dalio entrando corto en algunas de ella. Por algo será.
Y ¿quién va a quedar después de esta limpieza sana que los bancos centrales han retrasado? Pues todas esas empresas que hayan sido capaces de crecer sin asumir ingentes cantidades de deuda y de encontrar nichos de mercado en los que hacer cosas bien hechas para crecer.
¿Cómo? Cambiando la cosas. mirando de otra manera, cambiando la forma de hacer las cosas, creando mercados donde no los hay.
O sea, genialidades, tecnología, mejora de procesos e innovación. Lo que siempre cambió el mundo. Y siempre es siempre. Desde la invención de la rueda.
El crecimiento económico y bursátil, en el nuevo entorno de tipos más normalizados vendrá de la mano de la tecnología, de la revolución tecnológica en la que nos encontramos, liderada por el big data, la inteligencia artificial, el machine learning, la ciber seguridad o el internet de las cosas.
Por cierto, ¿han visto los últimos resultados de la grandes tecnológicas? Atentos a los record de beneficios en muchas de ellas y a los crecimientos en ventas.
En todo caso con la normalización de tipos se acercan nuevos tiempos. Para unos será la noche estrellada de Van Gogh: belleza y plenitud. Para otros será la noche en la que se estrellarán contra la realidad. Nunca fue de otro modo.
