Pinduoduo: El ecommerce chino de mayor crecimiento

Conociendo a Pinduoduo, una de las tecnológicas chinas más “calientes”

Resumen

• Pinduoduo ha capturado el 10% del comercio electrónico chino en los últimos dos años, un crecimiento increíble en un nicho muy competitivo.
• La forma de comercio de Pinduoduo logró esto con un enfoque completamente original, con un bazar virtual innovador.
• Es probable que la empresa valga más de US $ 150 Billones en los próximos años.
• Actualmente cotiza a algo menos de 10x veces ventas de 2020, que estimamos en 5 Billones de dólares.
• La empresa está fundada por un exingeniero de Google, que actualmente posee el 47% de la compañía, lo que lo convierte en la 13ª persona más rica de China.

Por alguna razón, nadie parece entusiasmado con esta extraña compañía china llamada Pinduoduo (ticker: PDD), que de alguna manera ha logrado en muy poco tiempo, acaparar el 10% del comercio electrónico chino.

Ahora comentaré los motivos por los cuáles desde el fondo de inversión Fórmula Kau Tecnología, hemos empezado a incorporar acciones de esta increíble empresa tecnológica China.

El fundador de esta reciente compañía tecnológica es Colin Huang, un exingeniero de Google, que sin hacer mucho ruido ha creado una empresa que compite cara a cara con Alibaba en su propio territorio.

Esto no es un accidente. En este artículo, he tratado de analizar algunas de las razones de uno de los logros empresariales más impresionantes de los últimos años.

Toda compra es viral y social

A primera vista, Pinduoduo se parece a una especie de Groupon, por lo que ha hecho que muchos inversores ignoren la compañía.

Cada artículo vendido en la plataforma de Pinduoduo tiene un precio de lista, y un precio más bajo al que puede acceder comprando en grupo, a veces solo o con una persona más. 

Entre las madres, los ancianos y otros grupos demográficos que buscan por necesidad reducir los costes de sus compras, esto ha sido un gran éxito. Sin duda esta modalidad de compra, aunque no es nueva per se, sí que lo es cuando hablamos de plataformas de comercio online para particulares.

La adquisición de clientes de Pinduoduo es viral y exponencial por diseño. Y este tipo de métricas son muy valoradas cuando buscamos invertir en compañías de gran crecimiento.

No es casualidad que Pinduoduo acumule más de 500 millones de clientes en solo cuatro años. Por ejemplo, cuando ingresa al sitio por primera vez, es posible que le ofrezcan papel higiénico con un descuento considerable, pero solo si comparte el enlace y un amigo se compromete a comprar.

Digamos que lleva el concepto de “referidos” al siguiente nivel, explotando las más innovadoras formas de marketing viral.

El modelo de negocio: De Consumidor a Fabricante

Un concepto de negocio que llevan muy en serio. 

Pinduoduo solo cobra una tarifa de transacción del 0.25%, sorprendente estratégica agresiva, que en parte entiendo que es lo que ha alejado a los inversores en un primer momento. 

Esto significa que casi todos los ahorros se comparten entre el cliente y el fabricante, y les brinda una ventaja competitiva sostenible sobre cualquier plataforma que quiera realizar recortes u ofertas.

Pinduoduo se va optimizando según el tiempo que pasa el usuario en su plataforma, en lugar de solo adaptarse según las ventas. 

Mucho antes de que Pinduoduo superara a JD.com, los clientes pasaban ya, mucho más tiempo en las aplicaciones de Pinduoduo. Esto ofrece varias ventajas:

• La publicidad es barata porque tienen mucho espacio en la pantalla para vender
• Tienen mejores datos y más oportunidades para probar estrategias A / B con diferentes precios, ofertas y recompensas.

A un usuario que compra muchos artículos baratos se le puede ofrecer un descuento de $50 en su próxima compra por encima de $ 100 por ejemplo, y luego realizar un seguimiento para ver si eso cambia sus patrones de compra.

Digamos que dan mucho peso al Machine Learning, sobre una cantidad enorme de usuarios, alimentando su sistema de Inteligencia Artificial para maximizar las ventas en la plataforma.

Esto no es algo exclusivo de Pinduoduo. Como se puede imaginar Amazon, Alibaba, etc, también utilizan este tipo de “inteligencia” informática para acabar empujando a los usuarios a que consuman más. Pero sí que es cierto, que Pinduoduo se ha enfocado mucho desde el primer momento en viralizarse y emplear este tipo de técnicas al máximo.

Se alienta a los usuarios a navegar, no a buscar

La barra de búsqueda de Pinduoduo está casi oculta. Cuando ingresas a la aplicación móvil, ves ofertas únicas, juegos, recompensas, loterías y nuevas ofertas. 

Esta es una experiencia de usuario sustancialmente diferente a las plataformas basadas en búsquedas como Alibaba, Google y Amazon, al tiempo que ofrece nuevas oportunidades para los comerciantes que utilizan la plataforma.

En occidente estamos más acostumbrados a ese concepto de “búsqueda” al llegar a un ecommerce, como es el caso de Amazon. Pero sí es cierto que los usuarios de la App de Aliexpress, habrán notado que ese concepto de búsqueda comienza a estar más camuflado, siendo que te empujan a navegar entre todas las recomendaciones que te van ofreciendo.

De hecho cuanto más uses su App, más y mejor te va a poder recomendar, consiguiendo un efecto de retroalimentación que busca maximizar las compras que realizas en Pinduoduo.

Un concepto que beneficia a los pequeños y medianos fabricantes 

El comercio electrónico basado en “búsquedas” dirige casi todo el tráfico a los fabricantes más grandes y eficientes que pueden permitirse ganar subastas de anuncios. Esto absorbe oxígeno de cualquiera que no esté en la primera página de los resultados de búsqueda, que es la mayoría de los fabricantes, y básicamente la totalidad de los agricultores.

Hace diez años, las cosas podrían haber sido diferentes, pero en 2020, el mercado de AdWords es altamente eficiente. 

En Occidente, Amazon no solo está orientado a la búsqueda, sino que viene con una división que también detecta artículos de venta rápida y crea competidores internos. 

Con Pinduoduo, una fábrica puede reorganizar un solo producto y vender el lote por adelantado en una venta flash de Pinduoduo.

Digamos que Pinduoduo democratiza el mercado, haciendo que tanto consumidores como pequeños y medianos fabricantes, se decanten por el uso de este ecommerce tan emergente.

Pinduoduo gana dinero a través de publicidad de alto margen

Ofrecer anuncios en el sitio web cuesta poco, y el proceso de ventas puede automatizarse. Así es como obtienen sus ingresos, lo que equivale a alrededor del 3% de GMV (Gross merchandise volumen), es decir, del volumen total de ventas de una mercancía a través de la plataforma en un periodo determinado.

Pinduoduo agrega demanda. Un potente “efecto red”

Ben Thompson en Stratechery desarrolló un marco robusto para evaluar diferentes ‘plataformas’ tecnológicas, argumentando que aquellas que agregan demanda tienen todo el poder y acumulan todo el valor. 

La ‘Teoría de agregación’ también resalta errores estratégicos: Uber agrega la demanda de pasajeros, por lo que podría posicionarse líder de mercado frente a cualquier otra plataforma autónoma de la competencia. 

En cambio, han quemado mucho capital tratando de desarrollar hardware para coches autónomos, en un campo altamente concurrido contra múltiples competidores bien dotados de recursos, y tecnológicamente sofisticados.

Otro ejemplo de este efecto red de agregación de usuarios son Facebook y Google, que han sido despiadados al usar la demanda agregada en sus sitios para restringir el periodismo independiente, por ejemplo. 

El modelo publicitario más dulce de todos es cuando los clientes acuden a ti para que los dirijas a su próxima compra. Y Pinduoduo tiene de esto a raudales. Maravilloso.

Valorando Pinduoduo

Comiendo terreno a los grandes del ecommerce en China

Pinduoduo está capturando alrededor del 31% del crecimiento del comercio electrónico, y esta tasa está aumentando. 

El hecho de que la experiencia del usuario sea tan única, también significa que Pinduoduo debería ser capaz de crear un rincón sostenible en el mercado de los comercios online. Alibaba no puede modificar su sitio web principal así como así.

Un negocio de alto crecimiento

No hace falta decir que, con un negocio de publicidad de alto margen, y si Pinduoduo mantiene ese impulso, su valor de mercado podría situarse entorno a los 150 Billones de dólares, o lo que es equivalente entorno a los 120 dólares por acción (cuando ahora cotiza sobre los $ 40).

En el último trimestre de 2019 el crecimiento en ventas fue de más del 120%, lo que es extraordinariamente elevado.

De hecho, si asume que el crecimiento se desvanece de esas impresionantes métricas, a “solo” el 20% (crecimiento promedio del sector) entre ahora y 2025, y aplicando un múltiplo de 25x veces beneficios para su valoración, Pinduoduo tendría que cotizar con un valor de aproximadamente US $ 100 Billones.

Ese múltiplo de PER 25x podría parecer elevado según el pensamiento clásico de un inversor en valor, pero hay que contextualizar los hechos.

Este tipo de compañías de tan elevado crecimiento sostenido, con economías de escala y técnicas tan agresivas de crecimiento en clientes y ventas, empujados por “ciencia de los datos”, deben valorarse con múltiplos acordes.

Es decir, valorar Pinduoduo según un múltiplo de 10x veces sus ventas, o 25x veces beneficios, incluso podría verse como “conservador”.