S&P +56 puntos básicos cerrando en 5178 con una Orden al Cierre (MOC) de $150 millones para VENDER. NDX +26 puntos básicos en 18032, R2K +54 puntos básicos en 2035 y Dow +83 puntos básicos en 39110. Se negociaron 10.7 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU., frente al promedio diario del año hasta la fecha de 11.7 mil millones de acciones. VIX -356 puntos básicos en 13.82, Crudo +58 puntos básicos en 83.2, rendimientos de bonos del Tesoro a 10 años -3 puntos básicos en 4.29, oro -11 puntos básicos en 2158, dxy +24 puntos básicos en 103.83 y bitcoin -473 puntos básicos en 64162.
Aparte de una ola de actividad relacionada con ECM, la mayoría de los operadores estaban esperando la reunión del FOMC mañana / Reddit el jueves. El BOJ no ofreció sorpresas. Los sectores pro-cíclicos se destacaron en la ansiedad por las tasas más altas y más prolongadas, la exposición a la vivienda aumentó un +1.7% debido a un inicio de vivienda mejor de lo esperado (rebotando +10.7% frente al consenso de +8.2% mom desde un nivel de enero revisado al alza), y NVDA fue un evento sin incidencias / menos relevante de lo esperado (los HFs vendieron la noticia). La liquidez en la parte superior del libro de órdenes del S&P está disminuyendo un poco (-12% vs el promedio del año hasta la fecha).
Para la reunión del FOMC de mañana, sospechamos que el liderazgo de la Fed todavía apunta a un primer recorte en junio, y esto, combinado con un ritmo predeterminado de un recorte por trimestre, implica que el resultado más natural para el punto mediano es permanecer sin cambios en 3 recortes o 4.625% para 2024. Esperamos que los puntos medianos permanezcan sin cambios en 3.625% para 2025 y 2.875% para 2026 también. Esperamos que los puntos a más largo plazo aumenten gradualmente con el tiempo, siendo un pequeño aumento un poco más probable que no esta semana. El único cambio significativo en las previsiones económicas debería ser un aumento en el crecimiento del PIB en 2024. (GIR preview)
Nuestro escritorio tuvo una calificación de 4 en una escala de 1 a 10 en términos de niveles de actividad general. El flujo ejecutado en nuestro escritorio terminó con un sesgo de venta de -38 puntos básicos frente al promedio de 30 días de -5 puntos básicos. Las órdenes limitadas terminaron siendo vendedoras netas en un 7%, impulsadas por el suministro continuo en Cuidado de la Salud, tecnología y Finanzas. Los HFs terminaron siendo vendedores netos en un 9%, impulsados por el suministro en ADRs chinos (cortos > largos), servicios de comunicación y tecnología. En el lado de la demanda, los HFs continúan comprando cíclicos.
DERIVADOS: Un día más interesante bajo el capó que en la acción de precios cerca del cierre en acciones y volatilidad hoy. Después de un evento de NVDA anoche, las acciones abrieron un poco más bajas. En la pequeña caída, las volatilidades fueron completamente destruidas (con la excepción del straddle del FOMC) con el skew sin rendir y las volatilidades en strikes fijos disminuyendo, especialmente en el frente. Durante el día, a medida que NVDA se recuperaba y los índices lo hacían en solidaridad, vimos que las volatilidades aumentaban al punto que la volatilidad de SPX Jun por strike solo bajó 0.1v en el día.
Los flujos han estado tranquilos antes del FOMC, pero lo que hemos visto ha sido en su mayoría inclinado hacia la compra de protección de corto plazo. El escritorio tiene una visión más equilibrada sobre el gamma hacia el evento. Aunque poseer gamma ha funcionado para eventos, creemos que el mercado está bastante posicionado en este catalizador (al menos en el espacio de opciones). Nos gusta poseer opciones hasta junio, especialmente en el lado positivo en SPX. Algo como las llamadas Jun 5400 con un manejo de volatilidad de 11 medio parece una buena posesión aquí, especialmente como reemplazo de posiciones largas en acciones. El straddle de SPX para el FOMC cerró alrededor de 73 puntos básicos al cierre de hoy. (h/t Joe Clyne)
