Comentarios Mesa de Trading de Goldman

• El S&P cayó -270 puntos básicos, cerrando en 5.614, con un volumen de órdenes al cierre (MOC) insignificante. El Nasdaq 100 (NDX) cayó -381 puntos básicos hasta 19.430, el Russell 2000 (R2K) bajó -259 puntos básicos hasta 2.023, y el Dow Jones perdió -208 puntos básicos cerrando en 41.911.

• Se negociaron 18.9 mil millones de acciones en todos los mercados de renta variable de EE.UU., frente a un promedio diario en lo que va del año de 15.3 mil millones de acciones.

• El VIX subió un 19% hasta 27.9, el crudo cayó -151 puntos básicos hasta 66.03, el bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años bajó -8 puntos básicos hasta 4.21%, el oro cayó -50 puntos básicos hasta 2.899, el índice del dólar (DXY) bajó -9 puntos hasta 103.93, y el Bitcoin subió +10 puntos básicos hasta $79.343.

• Las acciones cayeron bruscamente hoy después de que el expresidente Trump se negara a descartar una recesión y minimizara la reciente caída del mercado durante una entrevista en Fox Business, advirtiendo que tomará “un poco de tiempo” antes de que sus políticas comiencen a beneficiar a la economía.

• El S&P 500 rompió su media móvil de 200 días en 5.730 y cerró oficialmente en territorio de sobreventa con un RSI de 14 días en 29.91.

• Los saldos de efectivo de los gestores de activos están en mínimos históricos (1.3% del total de AUM), mientras que la exposición bruta de los hedge funds sigue en máximos históricos, lo que sigue siendo un obstáculo importante.

• En términos de actividad en el mercado, nuestro “floor” tuvo una calificación de 7 en una escala del 1 al 10, indicando una alta actividad. El floor cerró con una caída de -267 puntos básicos, comparado con el promedio de -11 puntos básicos de los últimos 30 días.

• Los inversores de largo plazo (LOs) fueron vendedores netos por -$1.5 mil millones, con una actividad táctica de reducción significativa en los sectores tecnológico y financiero.

• Los hedge funds (HFs) terminaron equilibrados, con ventas en el sector salud y discrecional, y coberturas dispersas en productos macroeconómicos.

• El pequeño rebote al cierre fue positivo, pero aún no estamos fuera de peligro.

DESPUÉS DEL CIERRE:

• Delta Airlines (DAL) cayó un 18% tras una guía negativa antes de su presentación en una conferencia de un competidor mañana.

• Cita clave sobre la desaceleración del consumidor:
  “Las perspectivas se han visto afectadas por la reciente reducción en la confianza del consumidor y corporativa, causada por una mayor incertidumbre macroeconómica, lo que está debilitando la demanda doméstica. El crecimiento de los ingresos premium, internacionales y de lealtad sigue en línea con las expectativas y refleja la resiliencia de la base de ingresos diversificada de Delta.”

DERIVADOS:

• Los índices de EE.UU. fueron duramente golpeados en todos los frentes hoy, ya que la liquidación de momentum continuó con una fuerte caída.

• El VIX alcanzó un máximo de 29.56 en el día, su nivel más alto desde el 5 de agosto.

• A pesar de la inversión total en el extremo corto, el futuro del VIX a corto plazo aún superó el movimiento del spot en +1.1v.

• En cuanto a flujos, algunos clientes redujeron protecciones a la baja y vendieron opciones call sobre el VIX para aprovechar el aumento de la volatilidad.

• Las volatilidades implícitas han subido y las opciones parecen relativamente caras a lo largo de la curva, pero el straddle del viernes por la tarde tiene un precio del 2.72%, lo que podría ser una oportunidad de compra tras el movimiento de hoy y los próximos eventos macroeconómicos como el CPI.

POSICIONAMIENTO:

• ¿Cómo es posible que la exposición bruta siga siendo tan alta después de lo que hemos visto en las últimas dos semanas?

1. La exposición bruta es MV bruta / capital. Aunque el MV bruto ha disminuido por la reducción de posiciones, el capital ha caído más rápido debido a pérdidas en las piernas largas y cortas de los hedge funds, lo que ha provocado que la exposición bruta aumente.

2. CORTOS en productos macroeconómicos (Índices y ETFs combinados):

   • La semana pasada representaron el 45% de las ventas netas y han sido vendidos netamente durante 10 semanas consecutivas, impulsados por ventas en corto.
   • Los cortos en ETFs listados en EE.UU. aumentaron un 0.7% semana a semana (+7.2% mes a mes), liderados por ventas en corto en ETFs sectoriales, internacionales y de renta variable general.

OTRAS DINÁMICAS A VIGILAR:

• La liquidez es pobre.

  • La liquidez en la parte superior del libro del S&P cayó por debajo de $4 millones, comparado con un promedio de $13 millones desde 2021.

• ¿En qué fase estamos?

  • Es difícil de responder. Las pérdidas de PnL en las últimas semanas han sido reales.
  • Si crees que algo más grave se está gestando, aún hay más presión por delante en términos históricos respecto a las mayores caídas que hemos visto.

• Los CTAs vendieron -$39 mil millones en acciones de EE.UU. la semana pasada.

  • Solo ha habido 15 casos de magnitudes similares o mayores en nuestro conjunto de datos.
  • Excepto por tres episodios en 2023, todos ocurrieron en 2018 y 2020.
  • Ahora este grupo tiene una posición corta de casi -$10 mil millones en acciones de EE.UU.
  • Al nivel actual del mercado, aún hay $17 mil millones en S&P 500 por vender en los próximos 5 días.