Perspectiva económica y mandato dual
En la Reserva Federal, estamos plenamente enfocados en lograr los objetivos del mandato dual que nos ha dado el Congreso: máximo empleo y estabilidad de precios. Aunque la incertidumbre es elevada y los riesgos a la baja han aumentado, la economía sigue en una buena posición. Los datos recientes muestran un crecimiento sólido, un mercado laboral equilibrado y una inflación que se acerca mucho más —aunque aún por encima— de nuestro objetivo del 2%.
Datos Económicos Recientes
Tras un par de años de crecimiento sólido, muchos analistas han anticipado un crecimiento algo más lento este año. La primera estimación del PIB del primer trimestre se publicará a finales de este mes. Los datos disponibles hasta ahora son coherentes con una desaceleración, pero siguen apuntando a un crecimiento sólido. Al mismo tiempo, encuestas a hogares y empresas muestran expectativas más débiles y una mayor incertidumbre sobre el futuro. Los encuestados apuntan a los efectos de nuevas políticas federales, especialmente relacionadas con el comercio. Estamos observando de cerca esta tensión entre los datos “duros” y “blandos”. A medida que las nuevas políticas y sus probables efectos económicos se aclaren, tendremos una mejor idea de sus implicaciones para la economía y la política monetaria.
Si observamos múltiples indicadores, el mercado laboral parece estar ampliamente equilibrado y no es una fuente significativa de presiones inflacionarias. El informe de empleo de esta mañana muestra una tasa de desempleo del 4,2% en marzo, aún dentro del rango bajo en el que se ha mantenido desde principios del año pasado. Durante el primer trimestre, las nóminas crecieron en promedio en 150.000 empleos mensuales. La combinación de pocos despidos, un crecimiento del empleo más moderado y una ralentización en el crecimiento de la fuerza laboral ha mantenido la tasa de desempleo relativamente estable.
En cuanto al otro objetivo del mandato dual, la inflación ha bajado considerablemente desde los picos alcanzados durante la pandemia en 2022, y lo ha hecho sin un aumento doloroso del desempleo como en ciclos anteriores de endurecimiento monetario. Recientemente, sin embargo, el progreso hacia nuestro objetivo del 2% se ha ralentizado. El índice PCE general subió un 2,5% interanual hasta febrero, y el índice subyacente (excluyendo alimentos y energía) aumentó un 2,8%.
De cara al futuro, los nuevos aranceles se irán transmitiendo a la economía y probablemente aumenten la inflación en los próximos trimestres. Como reflejo de esto, tanto las expectativas de inflación a corto plazo en las encuestas como las basadas en el mercado han subido. Por la mayoría de las medidas, las expectativas de inflación a largo plazo siguen bien ancladas y en línea con nuestro objetivo del 2%. Seguimos comprometidos con devolver la inflación de forma sostenible a ese nivel.
Política Monetaria
Pasando a la política monetaria, enfrentamos un panorama altamente incierto, con riesgos elevados tanto de mayor desempleo como de mayor inflación. La nueva Administración está en proceso de implementar cambios importantes en cuatro áreas: comercio, inmigración, política fiscal y regulación.
Nuestra posición de política monetaria está bien situada para enfrentar los riesgos e incertidumbres a medida que comprendemos mejor estos cambios y sus posibles efectos en la economía. No es nuestro papel comentar esas políticas, sino evaluar sus efectos probables, observar el comportamiento de la economía y fijar la política monetaria de la manera que mejor logre nuestros objetivos.
Hemos insistido en que será muy difícil evaluar los efectos económicos de los nuevos aranceles hasta que se aclare más la información, como qué bienes estarán sujetos a aranceles, en qué medida, por cuánto tiempo y cuál será la respuesta de nuestros socios comerciales.
Aunque la incertidumbre sigue siendo alta, ahora está empezando a quedar claro que los aumentos de aranceles serán significativamente mayores de lo esperado. Lo mismo es probable que ocurra con sus efectos económicos: más inflación y menor crecimiento. El tamaño y la duración de estos efectos siguen siendo inciertos. Aunque es muy probable que los aranceles generen al menos un aumento temporal de la inflación, también es posible que los efectos sean más persistentes. Evitar ese escenario dependerá de mantener bien ancladas las expectativas de inflación a largo plazo, del tamaño de los efectos y del tiempo que tarden en trasladarse completamente a los precios.
Nuestra obligación es mantener bien ancladas las expectativas de inflación a largo plazo y asegurarnos de que un aumento puntual del nivel de precios no se convierta en un problema de inflación sostenida.
Seguiremos monitorizando con cuidado los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el balance de riesgos. Estamos en buena posición para esperar una mayor claridad antes de considerar ajustes en nuestra postura de política monetaria.
Aún es demasiado pronto para decir cuál será el camino apropiado para la política monetaria.
Conclusión
Entendemos los beneficios de una economía sólida donde los trabajadores puedan encontrar empleo y la inflación sea baja y predecible. También comprendemos que niveles elevados de desempleo o de inflación pueden ser perjudiciales y dolorosos para las comunidades, las familias y las empresas.
Por eso, en la Fed seguiremos haciendo todo lo que esté en nuestras manos para alcanzar nuestros objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios.
