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El S&P cerró con una caída de -17 puntos básicos en 5.396, con un flujo de órdenes MOC (Market-On-Close) de 3.700 millones de dólares para comprar.
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El Nasdaq (NDX) subió +18 pb hasta 18.830.
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El Russell 2000 (R2K) subió +16 pb hasta 1.894.
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El Dow Jones cayó -38 pb hasta 40.368.
Se negociaron 14.400 millones de acciones en todas las bolsas de EE.UU., frente al promedio diario del año de 16.400 millones.
El VIX cayó un 2,5% hasta 30,12.
El crudo bajó 2 pb a 61,52 $.
El bono a 10 años de EE.UU. bajó 4 pb hasta 4,32%.
El oro subió +69 pb a 3.248 $.
El DXY (índice dólar) subió +52 pb hasta 100,163.
Bitcoin cayó -95 pb a 84.038 $.
Comentario de mercado:
Las acciones están “agresivamente sin cambios”, a pesar de un entorno más favorable: los rendimientos bajan, el dólar sube y la volatilidad sigue moderándose (el VIX ya está por debajo de 30).
La actividad en las mesas fue más ligera, ya que la reciente volatilidad parece haber fatigado a los participantes del mercado (muchos parecen estar en modo “esperar y ver”).
Los resultados de los bancos están siendo “mejor de lo temido” en general (hoy se vio en BAC, PNC y Citi), con el “peor escenario” situándose en el extremo inferior de las guías anuales.
Destaca la ausencia de grandes problemas de crédito (ni en las listas de vigilancia), y las guías de margen de interés neto (NII) están siendo mucho más resistentes con 3–4 bajadas de tipos ya descontadas.
¿Dónde siguen los riesgos en resultados?
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PLD (Prologis) presenta resultados mañana, y el mercado está abrumadoramente negativo (aunque quizás se esté expresando en otros valores), debido a la incertidumbre por los aranceles y su impacto en la demanda de alquiler industrial.
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AXP (American Express) y redes de tarjetas: algunos datos mejores de lo esperado en gasto (especialmente AXP considerando los comentarios de DAL), pero la desaceleración de JPM es negativa para Visa. Se espera un crecimiento anual del ingreso del 6% (frente a una guía del 8-10%).
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En seguros, algunos especuladores creen que los “turistas defensivos/macros” han puesto el listón demasiado alto en seguros P&C y brokers, y están buscando oportunidades bajistas.
— TY Christian Degrasse
Actividad de la mesa:
Nuestra actividad fue un 4 en una escala del 1 al 10.
Terminamos con -511 pb a la venta frente al promedio de 30 días de -705 pb.
El volumen total del mercado cayó un -29% frente al promedio móvil de 20 días.
Los sesgos fueron benignos.
Los LOs (long-only) terminaron equilibrados, mientras que los hedge funds fueron ligeramente vendedores netos.
La dinámica de flujos fue la misma que el viernes y ayer (pero a menor ritmo).
Coberturas significativas de hedge funds en productos macro se encontraron con oferta de inversores long-only (escalados y pasivos).
No hemos visto a inversores de largo plazo entrar a comprar acciones individuales que consideren de buen valor.
DESPUÉS DEL CIERRE:
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UAL +8% … logrando el equilibrio justo … conferencia a las 10:30am de mañana. Movimiento implícito del 7%.
UAL ganó 0,91 $ frente a los 0,71 $ esperados.
Para el Q2 proyecta entre 3,25–4,25 $ frente al consenso de 3,97 $.
Proporciona dos escenarios:-
Si las reservas se mantienen estables: beneficios de 11,50–13,50 $
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En escenario de recesión: 7–9 $ (consenso era 10,40 $).
Q2 no parece brillante pero tampoco desastroso.
El escenario de reservas estables es mucho mejor y muestra el apalancamiento del modelo.
Reducen capex a menos de 6.500 millones frente a los hasta 7.000 millones anteriores.
Recorte de capacidad: eliminan 4 puntos de capacidad doméstica en Q3 → muestra disciplina.
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JBHT -2% … llamada a las 17:00h. Movimiento implícito del 5%.
Q1 gana 1,17 $ vs. 1,15 $ esperado, ingresos de 2.920 millones en línea.
Márgenes intermodales caen a 6,4% desde 7,3% pese a subida del 8% en volumen → no el apalancamiento que se desea, aunque puede ser mejor que el consenso.
Margen bruto de ICS mejora a 15,3% interanual.
EBIT de JBT sube un 66% interanual, hasta 2 millones de dólares.
Inicialmente no parece suficiente frente a las altas expectativas para el Q1 (pendiente de la llamada).
Derivados:
Otro día tranquilo mientras el mercado espera claridad sobre aranceles.
Hemos visto renovado interés en bajistas de megatech y semis antes de resultados.
La volatilidad continúa bajando en toda la curva y el VIX ha tocado su nivel más bajo desde el 3 de abril.
El movimiento en la volatilidad en los últimos días ha sido extremo.
El strike fijo del SPX para junio ha bajado ~3,75 puntos de volatilidad en las dos últimas sesiones.
La mesa sigue favoreciendo estrategias que vendan sesgo neto, como puts con knock-out, spreads de puts y collars.
Mañana podría haber movimiento con el vencimiento del VIX.
Creemos que una parte significativa de los short crash de los dealers expirará mañana por la mañana.
A medida que se acerca el vencimiento de opciones (OPEX), modelamos que los dealers están aproximadamente neutrales en gamma.
El straddle para el resto de la semana es de ~1,74%.
(h/t Manny Meltzer)
