Tras la impresionante subida del +5% de esta semana, el S&P 500 terminó con un ALZA de aproximadamente 1% en lo que va del año (YTD).
Así es: EN POSITIVO.
El SPX ha subido un +19,5% desde los mínimos tras el anuncio de aranceles en abril, lo que significa que está solo a 50 puntos básicos de entrar en un “mercado alcista” desde esos niveles.
Cabe señalar que el SPX evitó oficialmente entrar en territorio bajista, cayendo un 18,95% desde máximos a mínimos.
Desde la perspectiva de flujos: los fondos long-only (LOs) fueron compradores netos por +7.500 millones de dólares, mientras que los hedge funds (HFs) se mantuvieron equilibrados.
Al inicio de la semana, vimos una fuerte demanda (principalmente de fondos LO y fondos soberanos) en tecnología y ADRs chinos, impulsada por desarrollos en la guerra comercial mejores de lo esperado y un entorno inflacionario más favorable.
Hubo una clara preferencia por cíclicas frente a defensivas, impulsada principalmente por coberturas de cortos, dado que el posicionamiento sigue siendo bajo o corto.
Sanidad (Hcare) continuó mostrando una oferta desproporcionada tanto desde fondos LO como HF, ya que las incertidumbres y argumentos bajistas en el sector sanitario han llevado a los generalistas a capitular.
Derivados:
A pesar de que hoy vencían opciones por un valor nominal de 2,8 billones de dólares, fue una de las sesiones de vencimiento (OPEX) más tranquilas en la memoria reciente.
La volatilidad fue ligeramente demandada mientras el mercado fue subiendo lentamente hacia el fin de semana.
Los flujos fueron en general bajos, aunque se observó cierto interés en puts a corto plazo en HYG y SPY, ya que los clientes buscaban protección para sus carteras tras la compresión de la volatilidad.
Desde la mesa se sigue pensando que comprar calls a corto plazo es atractivo como forma de tener exposición larga al delta mientras la volatilidad sigue en niveles bajos y el posicionamiento gamma de los dealers está relativamente plano.
La próxima semana habrá un gran enfoque micro, con varios eventos TMT importantes:
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Evento Build de Microsoft (lunes a jueves)
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Dell Tech World (lunes a jueves)
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Google I/O (martes a miércoles)
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Computex (NVIDIA, AMD) (lunes a viernes)
La compresión de volatilidad se refleja en que el straddle para toda la semana que viene cerró en solo 1,45%.
(Agradecimientos a Manny Meltzer)
Flujos de Trading PB:
Las acciones estadounidenses registraron el mayor volumen neto de compras desde diciembre de 2021, impulsado por cierres de cortos y, en menor medida, compras largas (principalmente el lunes y martes), lo que sugiere que los hedge funds fueron forzados a cubrir posiciones en medio del rally tras un acuerdo comercial entre EE. UU. y China.
El sentimiento en las acciones energéticas de EE. UU. parece haber tocado fondo, ya que los HFs compraron el sector por segunda semana consecutiva y al ritmo más rápido desde septiembre de 2022, principalmente por compras largas.
Las compras netas nominales de esta semana en el sector energía fueron las segundas más grandes de los últimos cinco años, situándose en el percentil 100.
Próxima semana:
El movimiento implícito del S&P 500 hasta el 23 de mayo es del 1,55% (parece más bajo que semanas anteriores).
Será una semana macro más ligera, con foco en declaraciones de la Fed y foros económicos globales en curso:
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Conferencia del Mercado de la Fed de Atlanta (lunes a miércoles)
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Foro Económico de Qatar (martes a jueves)
En el plano macro: seguimiento de resultados del sector retail y textil:
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Martes: HD, AS
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Miércoles: LOW, TGT, TJX, VFC, URBN
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Jueves: ROST, DECK
También será una semana cargada de eventos TMT:
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SAP Sapphire (lunes a miércoles)
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Microsoft Build (lunes a jueves)
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Dell Tech World (lunes a jueves)
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Google I/O (martes a miércoles)
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Computex (lunes a viernes)
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Investor Day de Seagate (jueves)
Revisión Semanal por Sector – (Gracias al equipo de trading y especialistas sectoriales)
Tecnología (Tech):
El Nasdaq 100 (NDX) tuvo una semana perfecta (5 de 5 días al alza), subiendo ~6,5%.
Ahora ha registrado 3 cierres consecutivos con un RSI de 14 días por encima de 70, el nivel más “sobrecomprado” desde junio de 2024 (que fue un techo local).
Los flujos fueron positivos toda la semana en TMT (mezcla de coberturas de cortos y compras largas), pero hacia el final de la semana surgió un debate saludable sobre si el posicionamiento y el ritmo de cambio de las noticias pueden seguir alimentando este rally (parece que harán falta más revisiones al alza de beneficios que una expansión del múltiplo).
La próxima semana será clave con los eventos de GOOG/MSFT y una gran conferencia de Tech/IA en Asia (Computex).
(Agradecimientos a Peter Callahan)
Consumo (Consumer):
El retail terminó significativamente al alza (XRT +8%) gracias a su alta sensibilidad ante una posible desescalada comercial (si hay acuerdo con China, Vietnam no debería ser problema) y al impulso de una segunda operación en el sector del calzado (primero SKX, luego FL con una prima del 86%).
A pesar de algunos comentarios prudentes de Walmart sobre los precios y la falta de guía de beneficios para el 2T, la necesidad de añadir exposición larga al sector desde una base todavía baja mantuvo el rally.
Temas más activos: dinámica del acuerdo de FL, retroceso en DKS, y posicionamiento en TGT, HD y LOW de cara a resultados.
(Agradecimientos a Eric Mihelc)
Sanidad (Healthcare):
En una de las semanas más volátiles en la memoria reciente, el sector acabó casi sin cambios, aunque XLV se movió más del 1% cada día y más del 2% en 4 de los 5 días.
La orden ejecutiva MFN fue el foco desde el lunes temprano (resultó menos negativa de lo esperado), con atención girando luego al borrador de precios de Medicare por parte de CMS y los problemas con UNH marcando el resto de la semana.
En términos de flujos, el mensaje fue claro: HC fue “zona de venta” tanto en UNH como en Pharma, con fondos generalistas y de gestión activa recortando exposición en cualquier día de rendimiento relativo.
(Agradecimientos a PJ Gallo)
Energía:
Dentro de Energía y Utilities, los dos subsectores más comentados fueron refinerías y CleanTech.
Impulsado por la relajación entre EE. UU. y China y el repunte en los márgenes de refinación, se observó un alto interés en refinerías como la forma más constructiva de jugar el sector O&G de cara a la temporada alta de conducción en verano (período de mayor demanda), junto con expectativas de que la OPEP siga añadiendo oferta al mercado (próxima reunión OPEP+ el 1 de junio).
CleanTech fue el subsector con mejor rendimiento dentro de Energía esta semana (TAN +14% vs SP500 +5%) tras la propuesta fiscal del GOP, que sugiere que la mayoría de los créditos a renovables se mantendrán hasta 2031.
Los inversores mostraron más disposición a proyectar beneficios futuros a largo plazo en nombres centrados en EE. UU. con más del 50% de su EPS vinculado a estos créditos.
(Agradecimientos a Adam Wijaya)
Finanzas (Financials):
Tuvieron un rendimiento ligeramente inferior al del S&P, principalmente por la caída de sectores defensivos (como bolsas, brokers de seguros y P&C).
Subsectores más cíclicos como bancos, finanzas al consumidor y mercados de capitales, así como segmentos sensibles a tipos (retail brokers, bancos), sí superaron al índice.
El repunte del 10 años hacia ~4,5% también hizo que los REITs tuvieran peor comportamiento.
Próxima semana: Gran atención al Investor Day de JPMorgan el lunes (posibles actualizaciones sobre margen de intereses neto, gestión de capital y macro).
El mercado está claramente posicionado en largo en bancos por:
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repunte del crecimiento de préstamos,
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foco en desregulación, y
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aumento de la actividad en mercados de capitales.
Sea cual sea el banco: si estás largo en el sector, JPM marca el tono.
(Agradecimientos a Christian DeGrasse)
Industriales:
Mostraron solidez con subidas superiores al +5%, superando ligeramente al mercado, liderados por el sector transporte (+8%).
Materiales siguió rezagado con +3%.
Datos clave: NFIB en línea, Empire Manufacturing débil, caídas en inicios de vivienda, permisos, índice NAHB y deterioro en la confianza del consumidor.
El “riesgo on” continúa con cíclicas superando a defensivas, recuperando niveles previos a los aranceles.
Los resultados fueron escasos, con algunas small caps destacadas como ECG (+28%) y LOAR (-13%) tras trimestre en línea y ampliación de capital.
Industriales sensibles a aranceles lideraron las subidas ante la moderación de tensiones con China (ZIM +26%, TSLA +15%, SWK +13%).
Comienza la temporada de conferencias, con actualizaciones como CP (+11%) por hablar del extremo superior de sus previsiones y posibles sinergias, mientras LMT cayó un 2% por anunciar menor generación de caja en el 2T.
La próxima semana traerá más conferencias y el final de la temporada de resultados con informes clave de EXP, VIK, KEYS, MOD, TOL, AAP, CPRH y BAH.
(Agradecimientos a Ryan Novak)
