S&P: -11 puntos básicos, cerrando en 6.198 (Equal Weight +112 pb), con un desequilibrio al cierre (MOC) de 2.300 millones de dólares en órdenes de compra.
Nasdaq 100 (NDX): -89 pb, cerrando en 22.478
Russell 2000 (R2K): +93 pb, cerrando en 2.195
Dow Jones: +91 pb, cerrando en 44.494
Se negociaron 18.200 millones de acciones en todas las bolsas estadounidenses, frente al promedio diario en lo que va de año de 16.800 millones.
VIX: +60 pb hasta 16,83
Petróleo (Crude): +97 pb hasta 65,74 $
Treasury a 10 años (US 10YR): +2 pb hasta 4,25 %
Oro: +126 pb hasta 3.349 $
Dólar (DXY): -17 pb hasta 96,71
Bitcoin: -188 pb hasta 105.585 $
No hubo un catalizador claro para el fuerte desmantelamiento de estrategias de momentum que se desencadenó hoy. El par de momentum GSPRHIMO cayó un -7 %, registrando su peor día desde el episodio de Deepseek (movimiento de 5 desviaciones estándar).
Tanto los gestores de fondos como los hedge funds adoptaron una postura agresiva de “esperar y observar”. No hubo un driver fundamental claro que explicara el sesgo hacia valor (rotación evidente de RTY/SPW > NDX/SPX).
Pensamos que hay varios factores en juego:
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Inicio de nuevo trimestre: nuevas ideas, rotación/reversión de trades, y reticencia a vender ganadores del año hasta pasado el 2T.
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Comentarios de Powell en el Foro del BCE en Sintra: “no descartaríamos ninguna reunión” al ser preguntado si es demasiado pronto para empezar a recortar tipos en julio.
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Incertidumbre de cara al NFP del jueves (GS estima +85k, consenso +113k, último dato +139k).
Hoy hubo datos mixtos: vacantes laborales JOLTS al alza, ISM manufacturero sube, pero con una composición débil.
En nuestra mesa, calificamos el nivel de actividad general con un 6 sobre 10. Finalizamos con un desequilibrio neto de ventas de -68 pb, frente a un promedio de 30 días de -46 pb.
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Long-Onlys (LOs): vendedores netos por 2.000 millones de dólares, con oferta amplia en todos los sectores, especialmente concentrada en mega-cap tech.
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Hedge Funds (HFs): vendedores netos por 1.000 millones de dólares, impulsado por ventas en tecnología, industriales y consumo discrecional, compensadas parcialmente por demanda en salud.
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GS Prime Brokerage (actualización intradía):
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Estrategias Long/Short Fundamentales: -40 pb
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Long/Short Sistemáticas (cuantitativas): prácticamente planas
Situación incómoda, pero manejable. Tendremos más claridad mañana.
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Derivados: A pesar de la presión sobre estrategias momentum, no se observan signos de pánico en los mercados de volatilidad de índices.
Por la mañana vimos compras de volatilidad en el tope del IWM (ETF del Russell 2000) como cobertura en este escenario, pero fuera de eso, el flujo fue muy moderado.
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La volatilidad del Russell 2000 está demandada debido a su buen comportamiento relativo.
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La volatilidad del Nasdaq está ofrecida por su bajo rendimiento.
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A pesar del dolor en momentum, la volatilidad del S&P 500 se fue ofreciendo durante el día debido al rango estrecho de negociación del índice.
La straddle de un día para mañana apunta a marcar un nuevo mínimo local, cerrando en torno a 40 pb.
Seguimos prefiriendo volatilidades alcistas a medio plazo en el S&P frente al gamma, incluso con este reseteo agresivo del gamma. El posicionamiento largo de gamma por parte de los dealers parece estar anclando al índice, y es probable que esto continúe hasta el dato de NFP, donde estimamos que la straddle costará menos de 60 pb.
(Crédito a Joe Clyne)
El peor día para el par momentum desde Deepseek. Gracias a Brian Garrett.
Julio ha sido el peor mes para el momentum.
