Hace unos momentos, BLS informó que julio había registrado solo 73.000 nuevas nóminas, muy por debajo de la estimación de 104.000. Sin embargo hasta aquí, era un dato feo, y ya está. Clara desaceleración desde los titulares anteriores, pero nada catastrófico.
El problema viene cuando observas que los titulares de los meses anteriores fueron revisados: – El mes de mayo fue revisado a la baja en 125.000, de +144.000 a +19.000. – El mes de junio fue revisado a la baja en 133.000, de +147.000 a +14.000. En total, 258.000 nóminas menos.
¡Esto lo cambia todo! La Fed ha pasado de tener prácticamente todo bajo control, a que el empleo se desprenda por completo. La pregunta es… ¿Hubiera la Fed actuado si se hubieran sabido estos titulares en su momento? Sinceramente, pienso que sí… ¿Jugarreta de Trump?
La verdad que el Presidente estadounidense ya venía caldeando el ambiente con sus comentarios previos, que hacían ssopechar que algo podía saber. Auqnue con Trump, nunca sabes.
Aunque entiendo el poscionamiento de la Fed, mi visión siempre ha sido similar a la de Waller (miembro que votó a favor de la bajada): La inflación que pueden causar los aranceles es temporal, el foco estaba en el empleo. Para mi, 3.75% es dónde deberían estar los tipos ahora.
El mismo Powell lo dijo el miércoles: “La postura actual de la política es moderadamente restrictiva”. No ser consecuente con ese comentario, puede traer problemas de aquí a septiembre, estoy viendo un patrón calcado al del año pasado.
Sigamos con la composición: El empleo subió en salud (+55k) y asistencia social (+18k), con aumentos en servicios ambulatorios (+34k) y hospitales (+16k). El gobierno federal perdió 12k empleos. Sin cambios relevantes en construcción, manufactura, comercio y transporte.
La manufactura, ese crecimiento que tanto presumió Trump en marzo, encadena 3 meses consecutivos en negativo:
Si saltamos a la encuesta de hogares… La cifra fue aún peor: Mostró una caída de 260.000 trabajadores en julio, la tercera mayor caída mensual de 2025.
Eso hizo que la tasa de desempleo aumentara del 4.117% de junio al 4.248% de julio. Aunque se redondeé a solo 4.2%, se trata de la mayor tasa desde octubre de 2021. Según Powell, la Fed ahora está más centrada en la tasa de desempleo.
Un dato interesanet de revisar siempre que se observa la tasa de desempleo es la tasa de subempleo (trabaja menos de las que desea o trabaja en un puesto menor al que podría). Se sitúa en el 7.9%, acelerandose en los últimos meses.
En cuanto a los salarios, observamos que las ganancias por hora en realidad aumentaron de un 3,8% revisado al alza (era 3,7%) a un 3,9%, por encima del 3,8% esperado.
En cuanto a reacciones, los indices, que ya venían débiles, ampliaron caídas, con el SPX cayendo un 1% en apertura. Y los rendimientos, totalmente desplomados, volviendo a minimos de inicios de julio:
Lo más relevante de todo… Que la sprobabilidades de bajadas de tipos en septiembre, que ayer eran de solo el 40%, ahora son del 75%.
