La actividad institucional apuntó a movimientos más centrados en los inversores institucionales, mientras que la actividad de acciones individuales se mantuvo muy ordenada a pesar de la magnitud de los movimientos. Los operadores de cartera cerraron con una baja neta de ventas de 2.000 millones de dólares (cuarta semana consecutiva, con un saldo de aproximadamente 8.000 millones de dólares desde mediados de octubre), mientras que los fondos de cobertura cerraron con una ganancia neta de compras de 1.800 millones de dólares (flujos agregados estables desde mediados de octubre).
Junto con el débil desempeño de los precios, el interés abierto en los futuros del índice S&P 500 aumentó en 21.000 millones de dólares y la financiación de acciones se incrementó , lo que sugiere que las nuevas posiciones largas superaron la cobertura de posiciones cortas.
Sin embargo, los modelos internos de Goldman sugieren que la posición larga institucional no se ha recuperado y se mantiene en torno a los niveles registrados en la última publicación de datos de la CFTC del 23/09. Al igual que a finales de 2024, es probable que una mayor financiación refleje la acumulación de la prima de financiación de fin de año a medida que los balances se ven más restringidos (AXW enero 26: FF+112 pb). No obstante, con un menor apoyo de la comunidad institucional y la posibilidad de una reforma regulatoria, los mercados de financiación de renta variable podrían estar menos presionados esta vez y alcanzar un máximo menor.
En resumen, parece que se avecina otra gran contracción de posiciones cortas, con los futuros ya superando los 6800 y casi de vuelta a máximos históricos.
Teniendo esto en cuenta, aquí tenéis un resumen de cómo los distintos especialistas sectoriales de Goldman ven nuestra situación actual:
TMT (Peter Callahan) : El NDX experimentó su mayor retroceso semanal desde abril (una caída de aproximadamente 300 puntos básicos); las razones de este movimiento fueron una combinación del punto de partida y factores técnicos (amplitud estrecha, valoración: el NDX comenzó la semana con un PER a futuro superior a 28x), otra serie de reacciones tibias a los resultados (véanse las caídas de PLTR, DASH, LYV y ANET), incertidumbre macroeconómica (confianza del consumidor/preocupación por el empleo + cierre del gobierno) y una fluctuación en la confianza en la IA (debates continuos sobre el ROIC y la ejecución). Si bien el repunte de finales de semana desde la media móvil de 50 días del NDX (y de líderes como NVDA) ayudó a estabilizar el sentimiento durante el fin de semana, todavía hay una serie de factores que generan preocupación entre los inversores en lo que resta del año: el cierre del gobierno (aunque ya no), las tasas de interés y la política del FOMC, los datos y la claridad del empleo, la visibilidad de la IA (resultados de NVDA el 19/11) y los resultados de las políticas arancelarias… podría decirse que no es un mal panorama para un posible repunte de fin de año (siempre que se resuelvan dichos problemas).
Consumo (Scott Feiler) : El panorama del sector de consumo siguió siendo complicado durante la mayor parte de esta semana.Antes del repunte del viernes, el grupo había cotizado a la baja durante 8 de los últimos 9 días y había experimentado fuertes ventas. El sentimiento ha cambiado claramente: las acciones que no alcanzaron las expectativas se castigaron severamente y las que las superaron apenas se recompensaron, en el mejor de los casos. Las empresas siguieron mencionando tendencias desfavorables, algunas derivadas del cierre del gobierno, otras del grupo de edad de 25 a 35 años y otras simplemente de la baja confianza del consumidor (el índice de la Universidad de Michigan más bajo en años). Sin embargo, se espera que los resultados de las próximas 3 semanas sean ligeramente mejores en comparación con los difíciles resultados de los sectores de productos básicos y restaurantes que acabamos de analizar.
El sector de la salud (Jon Chan) ha experimentado una reconfiguración del riesgo en las últimas semanas. (1) La reciente tendencia alcista de las empresas biotecnológicas de pequeña y mediana capitalización (PYME) en fase clínica o inicial, frente a las grandes empresas comerciales, se ha revertido parcialmente, impulsada por noticias de ambos extremos: actualizaciones clínicas y regulatorias negativas en las primeras (véase QURE, BHVN) y mayor claridad en políticas y precios, además de avances clínicos en las segundas. (2) Las actualizaciones del mercado de GLP-1 para la obesidad (acuerdos de precios de LLY/NVO, datos de la fase 2 de LLY Elora) han sido clave en esta tendencia. (3) Los resultados de la última etapa del sector han sido ligeramente más dispares, con un enfoque marcado en la preparación para 2026 en muchos sectores. La semana estuvo marcada por movimientos de alta dispersión y exagerados (véase ZBH, TNDM, QDEL, ZTS, HUM, etc.), especialmente por sorpresas alcistas inesperadas en varias empresas menos populares. Los periodistas se quedaron cortos esta semana.
Sector industrial (Ryan Novak) : Lo que se esperaba que fuera un inicio de noviembre históricamente sólido no se materializó. Los resultados empresariales siguieron siendo el foco de atención, aunque el ritmo de publicación fue menor que en las dos semanas anteriores. Sin embargo, la volatilidad aumentó. Se observaron alzas notables en las ganancias por acción (EPS) de HTZ (+28% en la semana), KMT (+10%), KNF (+17%), DD (+16%) y OI (+16%). El denominador común es que se trata de sectores rezagados, más deprimidos y cíclicos dentro del complejo industrial. Algunos se preguntan si esto es una señal o si se trata de varios casos aislados. En el lado negativo, TREX cayó un 33% tras reducir significativamente sus previsiones de ingresos y márgenes para el cuarto trimestre; RXO, un 31% por razones similares; KMX, un 26% tras anunciar cambios en la dirección y resultados preliminares débiles; y WSC, con resultados inferiores a lo esperado y a la baja. La próxima semana, los inversores se centrarán en la temporada de congresos, con una importante conferencia industrial general en Chicago y una conferencia sobre productos químicos en Boston. Algunos ingresos rezagados de SARO CAE LOAR TDG FLY TTEK BZH LGN antes de que entremos en el cierre del año y pensemos en 2026.
Energía y Servicios Públicos (Adam Wijaya) : La publicación de resultados por acción (EPS) está prácticamente finalizando esta semana y las operaciones entrantes siguen centrándose en acciones petroleras a pesar del contexto más adverso para las materias primas, mientras que el interés en el sector energético se está quedando rezagado. En cuanto al petróleo, la mayoría de los resultados por acción se consideraron suficientemente buenos, las actualizaciones de las previsiones sobre gastos de capital fueron en general positivas y se observa un creciente interés en el sector a medida que la valoración se vuelve más atractiva y el precio de la materia prima cae. Desde la perspectiva de las operaciones entrantes, las principales empresas en la mesa de negociación incluyen DVN, FANG y COP. Dado el bajo rendimiento de las operaciones con IA durante la última semana, el interés en el sector energético ha disminuido de cara a fin de año, sobre todo en los productores independientes de energía (IPP) y el sector nuclear. Si bien los comentarios sobre IA e hiperescaladores han sido optimistas en cuanto a los gastos de capital, los inversores buscan otras formas de generación de energía para fin de año, como el almacenamiento en baterías, la energía solar y la generación móvil. Los IPP publicaron sus resultados por acción esta semana y, si bien la mayoría destacó el continuo impulso positivo en los acuerdos de centros de datos con hiperescaladores, el mercado no reflejó estos comentarios y sigue centrado en los acuerdos firmados con información detallada sobre precios y márgenes.
Sector financiero : El sector asegurador fue el principal beneficiario del bajo rendimiento del sector tecnológico, registrando un ligero aumento porcentual en aseguradoras y corredores de seguros de propiedad y accidentes, así como en reaseguradoras. Esto probablemente se debió a la cobertura de posiciones cortas en mercados defensivos, dado el sentimiento negativo que persiste en torno al sector por la preocupación ante un ciclo económico débil. Las inversiones alternativas se mantuvieron volátiles, con ganancias generalmente aceptables, y el grupo tuvo dificultades para superar la ansiedad en torno al crédito privado que ha persistido durante las últimas semanas. En las BDC, se observaron tendencias mixtas: FSK experimentó una ligera mejora en sus tasas de morosidad, mientras que OBDC registró un repunte (desde niveles inferiores a los de FSK) en dichas tasas, además de su propia lista de vigilancia de crédito con bajo rendimiento, lo que también afectó el sentimiento de las inversiones alternativas (OWL).
REIT (Christian DeGrasse) : La noticia más destacada fue el repunte de los REIT de alojamiento, que se diferenciaron del sector de viajes y hoteles, con ganancias mejores de lo esperado, incluso partiendo de un nivel bajo, además de la noticia de que BX estaba invirtiendo en SF Lodging. Por último, esta semana tuvo lugar la conferencia del sector bancario de BAAB, que en general no tuvo un gran impacto, aunque la mayoría de las conversaciones con los clientes se centraron en especulaciones sobre fusiones y adquisiciones de bancos regionales. La próxima semana estaremos atentos a varios eventos, como:1) el Día del Inversor de SPGI, donde la adopción e implementación de la IA será un tema central; 2) el informe de activos bajo gestión de gestores de activos de octubre; y 3) los indicadores mensuales de SCHW.
