S&P -83 pb, cerrando en 6.617 con un flujo MOC de 230 millones USD a COMPRAR.
NDX -120 pb en 24.503.
R2K +53 pb en 2.353.
Dow -107 pb en 46.092.
Se negociaron 18,4 mil millones de acciones en todas las bolsas de renta variable de EE. UU., frente a la media diaria del año de 17,48 mil millones.
VIX +226 pb en 24,6, WTI Crude +135 pb en 60,72 USD, Treasury 10 años -2 pb en 4,11%, oro -10 pb en 4.070 USD, DXY +1 pb en 99,60, y Bitcoin +102 pb en 92.814 USD.
Otra sesión tranquila pero “al revés”, con el S&P cerrando modestamente a la baja mientras aumenta la incomodidad antes de los resultados de NVDA de mañana (los cortos / rezagados / NPTech / small caps superaron hoy a las big tech). Además, Home Depot cayó un 5% tras recortar su guía anual, advirtiendo que algunos consumidores inestables están pulsando el botón de pausa en compras de hogar de gran importe, lo que alimentó el debate del “consumidor debilitándose”. Vimos ventas dispersas de hedge funds en consumo discrecional mientras los LOs permanecieron casi congelados. El sentimiento sigue apagado con algunos puntos brillantes: MDT +5% con un informe sólido (máximos de +3 años), el nuevo Gemini 3 de GOOG/L, y las crypto con un rebote constructivo desde los mínimos nocturnos (¿indicador adelantado?).
Macro > micro hoy, con los ETFs representando hasta el 42% del volumen total de renta variable frente al promedio anual del 28% (compitiendo con los máximos de abril que superaron el 45%). Los CTAs están largos 45 bn USD en S&P 500, en el percentil 94 histórico. Durante la próxima semana, los CTAs venderán 8 bn USD de S&P 500. Por debajo de 6.452 (donde el momentum de medio plazo pasa de positivo a negativo), esta oferta se duplicará. Vale mencionar que a esta oferta se contrapone una demanda corporativa muy saludable en recompras, con el 95% de las empresas en ventana abierta, operando al 1,5× del ADTV de 2024.
Nuestro floor estuvo en un 4/10 en nivel de actividad.
Nuestro floor terminó +119 pb comprador, frente a una media de 30 días de -163 pb.
El flujo de clientes fue benigno: los LOs terminaron como vendedores netos pequeños, con oferta en tecnología y consumo discrecional, compensada por demanda en salud y REITs. Los HFs cerraron como compradores netos de +800 millones, con demanda en tecnología y productos macro frente a oferta en discrecional y financieros.
Derivados
A pesar de una sesión volátil con sesgo bajista, la mesa vio una clara ausencia de pánico en esta caída incluso con dealers posicionados con gamma corta a la baja.
No vimos una carrera por coberturas ni más protección bajista; en cambio, vimos una gran venta de puts de QQQ diciembre junto a cierres de posiciones.
El día terminó con un pequeño desplazamiento paralelo al alza en la estructura temporal, pese a la subida inicial del front-end; el skew estuvo ligeramente demandado.
El straddle de mañana para los resultados de NVDA descuenta un movimiento del 1%. (TY Gail Hafif)
Reflexiones de Callahan sobre NVDA
El posicionamiento está en 8/10.
La acción lleva ~4 meses consolidando, en los mismos niveles que antes de los resultados de agosto, mientras los inversores digieren el flujo acelerado de noticias de IA y un repunte de cautela en las últimas semanas… lo que sugiere un posicionamiento algo más limpio de cara a estas cifras.
Los inversores probablemente esperan otro beat/raise, frente a un consenso de ~55 bn USD en ingresos para octubre y ~62 bn USD para enero.
Para contexto: Nvidia ha presentado beats más “normalizados” últimamente (por ejemplo, batió el topline por ~1–3% en los últimos trimestres).
Hay debate sobre la posible “incrementalidad” de estos resultados dado el reciente comentario de NVDA en el GTC (p. ej., ~500 bn USD). En este punto, la acción solo se ha movido ±1–3% (t+1) en 3 de las últimas 4 publicaciones.
Previa oficial de nóminas de septiembre (GIR)
Estimamos un crecimiento de 80.000 nóminas no agrícolas en septiembre, por encima del consenso de 55.000 y de la media de tres meses previa de 29.000.
En el lado positivo, los indicadores de big data mostraron un ritmo más firme de crecimiento del empleo privado.
En el lado negativo, esperamos una caída de 5.000 empleos públicos, reflejando una disminución de 10.000 en el gobierno federal y un aumento de 5.000 en gobiernos estatales y locales.
Sospechamos que las nóminas de agosto se revisarán al alza, como ha sido típico durante la última década, aunque este año las revisiones han sido mayoritariamente a la baja.
De cara al futuro, esperamos que las nóminas no agrícolas de octubre sean -50.000, reflejando un viento en contra de 100.000 por el fin del programa federal de dimisiones diferidas.
Aunque no esperamos que la BLS publique la tasa de paro de octubre, estimamos que probablemente habría aumentado, debido a la presión alcista de los permisos por cierre del gobierno y al aumento de medidas amplias de holgura laboral.
