S&P -53 pb, cerrando en 6.813 con un MOC de 1,5 bn a VENDER.
NDX -36 pb en 25.343.
R2K -125 pb en 2.469.
Dow -90 pb en 47.289.
Se negociaron 15,7 bn de acciones en todas las bolsas estadounidenses frente a la media diaria del año de 17,47 bn.
VIX +5,38% en 17,23; WTI Crude +155 pb en 59,46 USD; T-Note 10Y +8 pb en 4,09%; oro -1 pb en 4.239; DXY -6 pb en 99,4 y Bitcoin -603 pb en 85.695 USD.
Los mercados arrancaron la semana mayormente a la baja tras el festivo en EE. UU., con los índices todavía digiriendo el rebote del ~5% del S&P en las últimas cinco sesiones.
Cripto fue claramente el punto débil, con las compañías sensibles a Bitcoin (GSCBBTC1) -327 pb y debilidad en 12M Winners (GSXUHMOM) -389 pb, Most Short (GSCBMSAL) -295 pb, y Power Up America (GSX1POW1) -255 pb, todos destacando.
Los volúmenes repuntaron de forma decente tras la calma de la semana festiva, aunque aún están un 20% por debajo de la media de 20 días. El Top of Book también muestra una mejora notable respecto a los niveles de la semana pasada.
Otros factores clave esta semana:
-
Los buybacks siguen con fuerza, con volúmenes 1,3× la media diaria del año; se espera que continúen hasta el 19/12.
-
La presión vendedora de CTAs se ha aliviado, lo que supone un viento de cola de cara al cierre del año.
-
Diciembre suele ser más volátil estacionalmente, pero el retail ha comprado sistemáticamente las caídas en la segunda mitad del año, y el ritmo de compras sigue en línea con la media del año. Esperamos que esto continúe hasta final de año, aunque la caída de Bitcoin de más del -15% en el último mes está llamando la atención.
La Fed está en periodo de silencio antes de la reunión de diciembre. El mercado asigna ahora una probabilidad del 99% a un recorte en diciembre. Después de este recorte, asumimos que el FOMC reducirá el ritmo de bajadas en la primera mitad del próximo año, pausando en enero pero realizando dos nuevos recortes en marzo y junio, llevando los fed funds a un nivel terminal del 3%–3,25%.
La decisión de Trump sobre el presidente de la Fed es otro catalizador a vigilar: ya ha decidido quién sustituirá a Powell. El consenso entre inversores institucionales es que el anuncio llegará en las próximas dos semanas, y que cualquier nombre que no sea Kevin Hassett sería una sorpresa.
Flujos
En nuestro floor estábamos en un 3/10 en actividad general.
Terminamos con un sesgo vendedor de -179 pb, con los hedge funds impulsando la mayoría de la oferta. Los HFs terminaron -8% netos vendedores, con cerca de 1 bn USD de oferta neta.
Macro y tecnología concentraron la mayor parte, pero lo destacable es que el grupo vendió neto en todos los sectores excepto en staples.
La demanda más consistente de HFs en el desk sigue siendo en healthcare.
Los long-only fueron pequeños compradores netos, con demanda en tecnología, mientras que la oferta se concentró en ETFs.
La exposición bruta de los HFs L/S fundamentales está en 212%, en el percentil 100 a 1, 3 y 5 años.
El riesgo de short squeeze sigue presente.
Las exposiciones netas están en 58%, lo que equivale a los percentiles 89, 96 y 72 a 1, 3 y 5 años.
Derivados
Los flujos fueron muy moderados en el espacio de volatilidad al iniciar diciembre.
La semana empezó lenta pese a la pequeña corrección, con flujos inclinados hacia coberturas ligeras desde la apertura.
El rally de Acción de Gracias ayudó a reducir la presión vendedora de los CTAs, y la caída en la volatilidad a medio plazo permite que el grupo sistemático añada algo de exposición a renta variable estadounidense.
El sentimiento del cliente sigue volviéndose más alcista: nuestro Vol Panic Index bajó a 4 el viernes, el nivel más bajo desde septiembre.
El straddle de mañana cerró en 0,53%, otros ~50 pb, con los dealers en una zona de long gamma entre 6.800 y 6.900.
El desk favorece comprar call spreads de SPX/QQQ de cara a final de año, para jugar un rally más barato.
(Agradecimientos a Shayna Peart).
