1/ Gasto de capital en IA
Este año, nuestro informe de investigación más leído fue Por qué no estamos en una burbuja… todavía… de Peter Oppenheimer.
…Además de los debates sobre si la magnitud del gasto en IA generará un rendimiento suficiente, los inversores se han centrado en los riesgos que plantean las estructuras de deuda alternativas y las empresas con mayor apalancamiento en el ecosistema de IA:
2/ Adopción de IA
El comercio de IA se ha mantenido concentrado dentro del complejo de infraestructura, pero la dispersión del rendimiento a lo largo de ese complejo ha aumentado.
De cara al próximo año, es probable que este comercio se amplíe más a las acciones de plataformas de IA y a los beneficiarios de la productividad de IA…
3/ Crédito privado
Las pérdidas importantes y las acusaciones de fraude en tres préstamos suscitaron inquietud en torno a los riesgos de los préstamos no bancarios.
Los fondos de crédito privados y otras instituciones financieras no bancarias en general se han interconectado cada vez más con el resto del sistema financiero…
4/ El comercio de la Fed
El reciente repunte cíclico en EE. UU. (GS US Cyclical vs Defensives subió 13 de 16 sesiones) está descontando una macro más favorable para 2026: aceleración del crecimiento, impulso fiscal, reducción del lastre arancelario, recortes de la Fed… Pero creemos que solo se ha descontado una aceleración del crecimiento del 2 %, frente a nuestras estimaciones del 2,5 %, y nuestros indicadores apuntan a un repunte en la construcción no residencial de EE. UU., que sigue teniendo un rendimiento cíclico notablemente inferior…
5/ Impulso fiscal de EE.UU.
Cuando se combinan todos los componentes –recortes de impuestos, incentivos a la inversión, nuevo gasto– el impulso fiscal se torna bastante positivo el año que viene…
6/ Preocupaciones fiscales en EE.UU.: ¿diferentes esta vez?
7/ Economía en forma de K
GIR señala que “…las tendencias agregadas saludables ocultan divergencias entre las empresas que atienden a consumidores de bajos y altos ingresos: para los minoristas cuyas tiendas generalmente se ubican en códigos postales de bajos ingresos, la percepción del consumidor se volvió negativa en términos netos y las ventas nominales en tiendas comparables han crecido solo un 0,2 % durante el último año (en comparación con el 2,5 % de las empresas expuestas a códigos postales de ingresos medios y altos) . Nuestras previsiones de crecimiento de los ingresos distributivos sugieren un rendimiento inferior al esperado para el gasto de bajos ingresos en 2026, con un crecimiento laboral débil y recortes a las prestaciones de SNAP y Medicaid por parte de la OBBBA que lastran el crecimiento de los ingresos de los hogares de bajos ingresos”. … Un claro riesgo a la baja aún se concentra en el consumidor de bajos ingresos…
8/ Materias primas
El dólar cae, la inflación sube, los activos reales tiran. 2026 bien podría ser un año de economía vieja… Creemos que el cobre sigue avanzando hacia el primer semestre, Ali está al límite de su capacidad y el mercado está ajustado, la demanda del banco central es una fuerza impulsora para el oro y la plata…
9/ Energía
Del otro lado de la moneda, vemos una caída sustancial en el precio del Brent y en las estimaciones de consenso para 2026E…
10/ Monedas estables
El tamaño del mercado de monedas estables actualmente se sitúa en ~$307 mil millones, dominado por dos emisores: Tether y Circle…
11/ Europa: Las entradas de capital siguen bajo presión
A pesar del excelente desempeño europeo en el primer semestre (impulso fiscal alemán, defensa europea, bancos), las entradas de capitales europeos todavía están significativamente rezagadas…
12/ Mejora del PIB de China = viento en contra para el crecimiento de Europa
Recientemente, realizamos una de las mayores mejoras en las previsiones de crecimiento del PIB de China en los últimos 10 años. Esto se debe en gran medida al sólido crecimiento de las exportaciones desde China. Creemos que el impacto para los fabricantes extranjeros será considerable y el efecto neto en el crecimiento del PIB global, excluyendo China, es negativo.
13/ Vientos en contra del mercado cambiario europeo
Las empresas con una alta proporción de ventas en Estados Unidos e internacionales (GSSTAMER) continúan teniendo un rendimiento inferior debido a la apreciación del euro, y nuestros estrategas cambiarios esperan que el EUR/USD se fortalezca aún más a 1,25 en los próximos 12 meses.
14/ EM: Corea – mercado con mejor desempeño hasta la fecha
A pesar del repunte del 60% en lo que va del año en el KOSPI, «todavía estamos en las primeras etapas del mercado de valores coreanos. En mi opinión, estamos en la fase 2020 del mercado japonés: el gobierno ha dejado clara su postura, los activistas han comenzado a incursionar en la región y las empresas están implementando mejoras puntuales». De: ¿Es Corea el nuevo Japón?
15/ Carrera tecnológica entre China y Estados Unidos
Si bien Estados Unidos y China han llegado a un nuevo acuerdo comercial, su feroz carrera por lograr la superioridad tecnológica sigue siendo tan intensa como siempre, y ambos países persiguen políticas para desarrollar pilas tecnológicas autosuficientes.
