Otro año más queda atrás, y vaya año ha sido. Como he hecho en otras ocasiones, comparto esta recopilación de momentos (mercados, TMT, industria y otros) que lograron abrirse paso entre el ruido y que se me quedarán grabados al pasar página del año.
A todos los que leéis nuestras notas e interactuáis con nosotros en la mesa, un sincero GRACIAS por otro año increíble. Apreciamos de verdad a todos los que colaboran con nosotros y tenemos muchas ganas de repetirlo en 2026.
¡Felices fiestas!
– PB
Los momentos que más recordaré…
PROYECTO STARGATE… El 21 de enero, el presidente Trump reunió a Masa Son (SoftBank), Ellison (Oracle) y Altman (OpenAI) en la Casa Blanca para anunciar formalmente “Stargate”: una enorme iniciativa estadounidense de infraestructura en IA que prevé desplegar 500.000 millones de dólares en los próximos cuatro años.
El anuncio consolida a Oracle como un actor real dentro del panorama de la IA (la acción sube un +15 % en tres días) y marca de forma clara el tono de un año que podría acabar definiéndose por compromisos de gasto en IA verdaderamente descomunales.
LUNES DE DEEPSEEK… Menos de una semana después del anuncio de Stargate, el mercado queda completamente descolocado por DeepSeek, una empresa china de IA poco conocida que afirmó que su modelo R1 era tan potente como ChatGPT, pero que había sido desarrollado y podía funcionar a una fracción del coste.
El “lunes de DeepSeek” fue uno de los días de negociación más activos del año, con ventas continuas de principio a fin en los grandes valores de referencia de la tecnología y la IA en Estados Unidos.
NUEVOS ACTORES… En mayo, Citadel Securities envía una carta a sus clientes anunciando formalmente su intención de entrar en el negocio de negociación de bloques de renta variable. En una industria que casi nunca se ve sacudida por auténticos nuevos participantes, el anuncio (y la contratación de amigos y antiguos colegas) se convierte en el tema de conversación habitual en las cenas del centro de Manhattan.
CONFERENCIA TECNOLÓGICA DE GS… A principios de septiembre, Pete Callahan y yo viajamos a San Francisco para asistir a nuestra conferencia Tech & Communacopia. Era la primera vez que acudía en persona y me impresionó enormemente la magnitud del evento, así como el entusiasmo generalizado por la IA que se respiraba en los escenarios y se filtraba por los pasillos. Mi presentación favorita fue el panel de capital riesgo, donde los cuatro panelistas eligieron a GOOGL como su apuesta (en ese momento, contraria al consenso) para el gran ganador de la IA a largo plazo.
Tras la conferencia, GOOGL sube otro 35 % hasta el cierre del año y se perfila para terminar como el gran ganador del ejercicio (+67 % de rentabilidad total, añade 1,5 billones de dólares a su capitalización y rebota un +120 % desde el mínimo de abril, pasando de ser “el que más tenía que perder con la IA” a “el que más tiene que ganar” a ojos de muchos inversores).
En la mesa se observa una fuerte compra de GOOG/L en términos nominales durante la segunda mitad del año, que parece producirse a costa de otras megacapitalizadas.
RESULTADOS DE ORCL… A mediados de septiembre, ORCL se dispara al alza tras revelar que había firmado cuatro acuerdos de IA de varios miles de millones de dólares y que su cartera de ingresos contratados, pero aún no reconocidos, se había inflado hasta los 455.000 millones de dólares, un sorprendente salto interanual del +359 %.
Se observa una reacción inmediata y agresiva, con compras generalizadas en nuestra mesa. ORCL cierra el día con una subida del +36 % tras los resultados, su mayor movimiento porcentual en una sola sesión desde 1999.
En los tres meses posteriores, el mercado se vuelve cada vez más cauteloso respecto al gasto en IA fuera de balance y apalancado. Los diferenciales de CDS de ORCL pasan a ocupar un papel más relevante en la narrativa, y la acción cae un -43 % desde el máximo alcanzado tras la publicación de resultados.
NECESIDADES DE LIQUIDEZ Y GS PLS… El deseo de los clientes de GS de acceder a liquidez más allá de la disponible en pantalla sigue creciendo. Como resultado, el volumen de capital de riesgo solicitado y aportado alcanzó nuevos récords para nuestro negocio este año. En octubre, David Alvillar y su equipo organizaron un seminario web en el que explicaron de forma clara cómo nuestros clientes utilizan nuestra oferta de liquidez principal (Principal Liquidity Offering) y cómo aprovechamos la infraestructura única de la firma para operar a bajo coste y trasladar esos ahorros en costes de ejecución a los clientes. Merece la pena verlo si te lo perdiste en octubre.
NVDA GTC… A finales de octubre, NVDA celebró su conferencia GTC en Washington D. C. A lo largo del día, una avalancha de titulares negativos apareció en las pantallas, con NVDA anunciando asociaciones con prácticamente todas las empresas del S&P. Al día siguiente, NVDA se convirtió en la primera compañía del mundo en superar una capitalización bursátil de 5 billones de dólares, un titular perfecto para cerrar 2025.
COLAPSO DE LA VOLATILIDAD… Mientras envío este correo, el VIX marca un nuevo mínimo del año (por debajo de 14), otra forma muy adecuada de poner fin a un año que, salvo por algunos episodios breves de alta volatilidad, estuvo en gran medida caracterizado por una volatilidad de índices contenida, aunque con una elevada dispersión bajo la superficie. La proliferación de productos que venden volatilidad de forma sistemática, junto con los continuos programas de recompra de acciones (que actúan como amortiguadores de la volatilidad) de algunos de los valores con mayor peso en los índices, contribuyen a esta dinámica.
Si buscas algo con lo que entretenerte durante las próximas sesiones de mercado, aquí va un poco de trivia deportiva…
¿Cuáles son los 6 nombres de equipos en las “Big Four” (NFL, MLB, NBA, NHL) que son compartidos por dos equipos?
Nombra los 11 equipos de las cuatro grandes ligas deportivas cuyo nombre no termina en “S”.
Nombra los 11 equipos de las cuatro grandes ligas deportivas cuyos nombres tienen solo 4 letras.
¿Cuáles son los nombres de los trofeos de campeonato de los cuatro grandes deportes?
¿Cuál es el único nombre de un equipo deportivo profesional que contiene cuatro vocales diferentes en su nombre?
