Conclusión: el FMS más alcista desde julio de 2021; las expectativas de crecimiento global se disparan, los niveles de liquidez caen a un nuevo mínimo histórico del 3,2%, y la protección frente a una corrección bursátil es la más baja desde enero de 2018.
El Indicador Bull & Bear de BofA, en nivel de hiper-optimismo (9,4), sugiere aumentar coberturas de riesgo y activos refugio.
Macro: fuerte repunte del optimismo sobre crecimiento y beneficios; un 38% neto espera una economía más fuerte, el nivel más alto desde julio de 2021. Las expectativas de “boom” están en máximos desde septiembre de 2021, mientras que las de “recesión” (9%) caen al mínimo desde enero de 2022. El escenario base para los inversores pasa a ser “no aterrizaje” (49%) (Gráfico 1), frente a 44% aterrizaje suave y 5% aterrizaje duro.
Tipos de interés: se observa una inflexión a la baja en el optimismo sobre recortes de tipos, pero las condiciones de liquidez se perciben como las mejores desde el pico del QE en septiembre de 2021. La asunción de riesgo está en máximos de 4 años y un 48% neto (el mayor en 8 años) no tiene protección frente a una caída brusca de la renta variable.
Política y riesgos: los inversores ven una “ola Trump” en las midterms de EE. UU. (16%) tan probable como una “ola azul” (14%; el escenario base del 60% es Cámara demócrata / Senado republicano). Por primera vez desde octubre de 2024, el conflicto geopolítico es el riesgo de cola nº1 (la burbuja de IA pasa al nº2). La operación más concurrida es largo en oro.
Asignación de activos (AA): mayor sobreponderación en acciones (48% neto) desde diciembre de 2024; mayor sobreponderación en materias primas (26%) desde junio de 2022; mayor infraponderación en bonos (35%) desde septiembre de 2022. Bancos = sector nº1 en sobreponderación; consumo básico con la mayor infraponderación desde febrero de 2014. Por primera vez desde enero de 2022, los inversores esperan que los bonos high yield superen a los investment grade.
Operaciones contrarian del FMS: largos en liquidez/bonos y cortos en materias primas/acciones; largos en IG y cortos en HY; largos en consumo básico y cortos en bancos; largos en energía y cortos en farma; largos en acciones del Reino Unido y cortos en mercados emergentes.
La Encuesta Global de Gestores de Fondos de BofA de enero de 2026 indica que el sentimiento de los inversores globales es el más alcista desde julio de 2021… nuestra medida más amplia del sentimiento del FMS, basada en niveles de liquidez, asignación a renta variable y expectativas de crecimiento global, subió hasta 8,1 desde 7,3.
El nivel de liquidez del FMS de BofA cayó a un nuevo mínimo histórico del 3,2% (desde el 3,3% del mes pasado); en contraste, destacan los niveles mucho más pesimistas observados en abril de 2025 (4,8%) y octubre de 2022 (6,3%).
Los datos de la encuesta FMS de enero de 2026 elevan el Indicador Bull & Bear de BofA hasta un nivel de hiper-optimismo de 9,4, frente a 9,3 la semana pasada (nota: el “antiguo” Indicador Bull & Bear de BofA subió a 7,7 desde 7,5).
En la encuesta FMS de enero, se preguntó a los inversores por el resultado más probable de las elecciones legislativas de EE. UU. de 2026 (actualmente, los republicanos mantienen la mayoría tanto en la Cámara de Representantes como en el Senado).
Según el 60% de los inversores del FMS, el escenario más probable para las elecciones del 5 de noviembre es una Cámara Demócrata y un Senado Republicano. Solo un 14% espera una “ola azul” (Cámara y Senado demócratas), un porcentaje inferior al 16% que cree que los republicanos mantendrán la mayoría en ambas cámaras.
En el plano macro, las expectativas del FMS sobre el crecimiento económico global aumentaron hasta un 38% neto, desde el 18% neto, el nivel más alto desde julio de 2021.
Durante los dos últimos años, el desempeño de la economía había quedado rezagado frente al del índice S&P 500; ahora ambos vuelven a estar más alineados.
Solo el 9% de los inversores del FMS considera probable una recesión global en los próximos 12 meses, el nivel más bajo desde enero de 2022; en contraste, en abril de 2025 el 69% anticipaba una recesión.
Por separado, la proporción de inversores que espera un “boom” en los próximos 12 meses aumentó hasta su nivel más alto desde septiembre de 2021 (34%).
Un 44% neto de los inversores del FMS espera que los beneficios globales mejoren en los próximos 12 meses, el nivel más alto desde julio de 2021.
El optimismo de los inversores sobre el BPA (EPS) ya está descontando claramente una mejora significativa de la actividad manufacturera global.
Al valorar las condiciones de liquidez del mercado, un 66% neto de los inversores del FMS afirmó que son positivas, como resultado directo de los recortes masivos de tipos a nivel global en los últimos dos años.
Desde 2008, los inversores del FMS solo han valorado las condiciones de liquidez mejor que las actuales en septiembre de 2021, uno o dos meses antes de que el balance de la Fed y las políticas de QE alcanzaran su máximo.
Un 48% neto de los inversores del FMS afirma que no ha tomado ningún tipo de protección frente a una caída brusca de los mercados de renta variable, el nivel más alto desde enero de 2018.
Los bajos niveles de cobertura bursátil son irrelevantes en un entorno de sorpresas positivas; pero cobran mucha importancia si las sorpresas giran bruscamente a negativas.
Al preguntar por la fuente más probable de un evento de crédito, el 39% de los inversores señaló al capital privado / crédito privado, mientras que un 35% apuntó al capex de los hyperscalers de IA.
Al preguntar por los mayores “riesgos de cola” para los inversores, el conflicto geopolítico (28%) y la “burbuja de la IA” (27%) fueron considerados los más arriesgados.
“Largo en oro” fue la operación más concurrida en enero (51%, con un fuerte aumento desde el 29% en diciembre), sustituyendo a “largo en las Magnificent 7” (ahora 27%, frente al 54% previo).
Cabe destacar que un 45% neto (máximo histórico) de los inversores afirma que el oro está sobrevalorado; mientras tanto, el precio del oro marcó un nuevo máximo en 4.671 $/onza.
Al analizar algunos extremos relativos de asignación de activos…
…la exposición neta media de los inversores del FMS a acciones y materias primas frente a liquidez y bonos se sitúa en su nivel más alto desde enero de 2022.
…la sobreponderación (OW) de los inversores del FMS en acciones bancarias (sector global nº1 en sobreponderación) se encuentra en un máximo histórico relativo frente al consumo básico, que está más infraponderado (UW) que en cualquier momento desde febrero de 2014.
…y aunque de forma menos extrema, el optimismo de los inversores del FMS respecto a que las grandes capitalizaciones superen a las pequeñas se ha neutralizado.
Este gráfico muestra los cambios mensuales de enero en la asignación de activos de los inversores del FMS.
Los inversores aumentaron la asignación a industriales, materias primas y renta variable europea…
…y redujeron la asignación a utilities, consumo básico y renta variable estadounidense.
Este gráfico muestra el posicionamiento absoluto de los inversores del FMS (% neto en sobreponderación).
En enero, los inversores están más sobreponderados en renta variable global, acciones de mercados emergentes y bancos, frente a una mayor infraponderación en bonos, consumo básico y acciones del sector energético.
Este gráfico muestra el posicionamiento de los inversores del FMS en relación con su media histórica de largo plazo (aprox. últimos 20 años).
En términos históricos, los inversores están sobreponderados en materias primas, bancos y el euro…
…y infraponderados en liquidez, consumo básico y acciones del sector energético.
