En Wall Street…
Resumen de sesión
Renta variable
El día no tuvo un gran impacto macroeconómico, aunque sí estuvo cargado de ruido, de nuevo político: aranceles, geopolítica… todo ello previo a resultados empresariales importantes.
El Nasdaq tuvo un desempeño superior durante la sesión,
mientras que el Dow quedó notablemente rezagado.
El fuerte bajo rendimiento del Dow estuvo impulsado en gran medida por la caída tras resultados de UNH: sus acciones cayeron un 20% en la sesión, y otras compañías del sector, desde HUM hasta CNC, también registraron pérdidas de dos dígitos.
Tras 14 días consecutivos de mejor comportamiento, el Russell 2000 (RTY) quedó por detrás del S&P 500 por tercer día consecutivo.
ZeroHedge
Las acciones del grupo Mag7 superaron al resto del mercado.
El S&P 500 alcanzó hoy un nuevo récord —el quinto del año—, aunque con una amplitud ligeramente negativa.
Renta fija
Los bonos del Tesoro tuvieron un comportamiento mixto, con rezago en los tramos largos (30 años +3 pb, 2 años -3 pb). El rendimiento de los bonos a largo plazo se mantuvo ligeramente más alto durante la semana.
ZeroHedge
Divisas y materias primas
El índice del dólar ha caído más del 3% en las últimas seis sesiones de negociación, el mayor movimiento bajista en seis días desde abril de 2025 (Día de la Liberación). El ruido geopolítico y arancelario no ayuda.
Sin embargo, el principal impulsor desde el viernes pasado ha sido la revisión de la tasa USD/JPY anunciada por la Fed de Nueva York en nombre del Tesoro de Estados Unidos. El DXY está cerca de marcar un mínimo de aproximadamente cuatro años.
ZeroHedge
Esto es gasolina para los metales preciosos que, pese al repunte de la volatilidad, volvieron a subir.
El oro probó los 5.100 dólares
y la plata, con movimientos muy volátiles, llegó a superar los 112 dólares.
La última vez que el volumen del oro fue tan alto en relación con el volumen de los bonos… fue en Lehman.
Zerohedge
Bitcoin, de momento, se mantiene por debajo de los 90.000 dólares pese a la caída del USD.
El petróleo crudo subió mientras el presidente Trump promocionaba una creciente presencia militar estadounidense cerca de Irán, y el WTI supera la media de 200 sesiones.
Comentarios de acciones
Por sectores
Finviz
Lo más destacado
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Tras la inversión de NVIDIA (NVDA) el lunes, CoreWeave (CRWV) fue mejorada de recomendación por Deutsche Bank.
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Meta (META) habría cerrado un acuerdo para pagar a Corning (GLW) hasta 6.000 millones de dólares por cables de fibra óptica para centros de datos.
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Micron (MU) invertirá 24.000 millones de dólares durante los próximos 10 años en una planta de NAND en Singapur.
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La filial de Salesforce (CRM), Computable Insights, ha sido adjudicataria de un contrato del Ejército estadounidense por valor de 5.640 millones de dólares.
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La administración Trump propone mantener estables las tarifas que Medicare paga a las aseguradoras. Relevante para aseguradoras como Humana (HUM), UnitedHealth (UNH) y CVS Health (CVS).
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Amazon (AMZN) cerrará las tiendas físicas Amazon Go y Amazon Fresh; planea invertir en la apertura de más de 100 nuevas tiendas Whole Foods Market en los próximos años y lanzar nuevos servicios de entrega en el mismo día en más ciudades en 2026.
Resultados
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American Airlines (AAL): El punto medio de la previsión de beneficios del ejercicio superó el consenso de Wall Street.
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Boeing (BA): Beneficio mejor de lo esperado, aunque impulsado principalmente por una ganancia de 9.600 millones de dólares derivada del acuerdo de soluciones de aviación digital.
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General Motors (GM): Beneficio por encima de lo esperado y aprobación de un nuevo programa de recompra de acciones por 6.000 millones de dólares.
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HCA Healthcare (HCA): Beneficio superior a lo previsto y autorización de un programa adicional de recompra de acciones de hasta 10.000 millones de dólares.
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JetBlue (JBLU): Pérdida por acción mayor de lo esperado.
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Nucor (NUE): BPA e ingresos por debajo de lo esperado.
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RTX (RTX): Métricas trimestrales sólidas, con el punto medio de la previsión de BPA anual también por encima de las expectativas.
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Sanmina (SANM): La previsión de ventas para el próximo trimestre decepcionó.
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UnitedHealth (UNH): Beneficio e ingresos por debajo de lo esperado, con una guía de ingresos para el ejercicio 2026 débil.
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UPS (UPS): Ingresos y beneficio superaron las expectativas, con una sólida previsión de ingresos para el ejercicio completo.
En la sesión europea…
Resumen de sesión
Las bolsas europeas cerraron al alza el martes, apoyadas por una batería de catalizadores corporativos positivos que ayudaron a aliviar las preocupaciones de los inversores sobre las recientes tensiones comerciales. Destacaron las acciones de Puma, que se dispararon después de que la compañía de ropa deportiva vendiera una participación a la china Anta Sports.
Las subidas reflejan cómo los inversores se están apoyando cada vez más en factores específicos de las compañías para guiar el sentimiento de mercado, en un entorno macroeconómico cada vez más incierto. El índice paneuropeo STOXX 600 avanzó un 0,6% hasta los 613,11 puntos y tocó su nivel más alto en más de una semana.
El sector bancario lideró las ganancias sectoriales con un alza del 1,8%, alcanzando su nivel más alto desde mayo de 2008. HSBC subió un 2,8% y llegó brevemente a una capitalización de mercado de 300.000 millones de dólares.
“Los fundamentales de los bancos han mejorado mucho. Esperamos que el crecimiento del crédito repunte y podríamos ver más sorpresas positivas en resultados este año”, afirmó Ciaran Callaghan, responsable de análisis de renta variable europea en Amundi.
Las acciones de Puma subieron un 9% y alcanzaron su nivel más alto desde marzo del año pasado, tras el acuerdo por el que Anta Sports Products comprará una participación del 29,06% en la empresa alemana por 1.500 millones de euros (1.800 millones de dólares). Se espera que la operación ayude a Puma a incrementar sus ventas en el lucrativo mercado chino.
“En este punto del ciclo, podemos esperar un aumento de las operaciones corporativas. Los balances son sólidos y los equipos directivos buscan de dónde puede venir el crecimiento incremental”, añadió Callaghan.
LVMH cerró con una subida del 0,2%. Sus acciones cotizadas en EE. UU. avanzaban un 0,4% en una sesión volátil después de que el gigante del lujo dijera que vendió más de lo esperado en el cuarto trimestre, reforzando las esperanzas de un rebote del sector, pese a que las tensiones comerciales, un dólar más débil y los elevados precios del oro presionan sus márgenes.
Entre otros valores, la farmacéutica suiza Roche anunció que un ensayo clínico de fase II de su fármaco experimental contra la obesidad CT-388, una inyección semanal, arrojó resultados positivos. Las acciones se movieron sin dirección clara durante la mayor parte de la sesión y terminaron planas.
Por separado, el primer ministro indio Narendra Modi afirmó que India y la Unión Europea han finalizado un esperado acuerdo comercial histórico, que incluye una reducción de los elevados aranceles indios a los fabricantes de automóviles. Sin embargo, las acciones del sector del automóvil europeo cayeron un 0,8%, ya que los analistas se mostraron escépticos sobre el impulso real que podría aportar a las marcas europeas, que previsiblemente se enfrentarán a una fuerte competencia de los fabricantes locales.
En la sesión asíatica…
Las bolsas de Asia-Pacífico (APAC) cotizaron mayoritariamente al alza tras el rebote de Wall Street, aunque parte de las ganancias se vio limitada ante la proximidad de eventos clave y de los resultados de las grandes tecnológicas en EE. UU. Los inversores también digirieron la última andanada arancelaria del presidente Donald Trump contra Corea del Sur.
El ASX 200 repuntó con fuerza a la vuelta del fin de semana largo, con el apetito por el riesgo apoyado además por titulares ligados a M&A y una mejora del sentimiento empresarial.
El Nikkei 225 avanzó pese a la indecisión inicial tras los recientes movimientos de divisas y después de que el PPI de servicios se moderara, aunque siguió por encima del objetivo de precios del Bank of Japan.
El KOSPI cayó en la apertura tras el anuncio de Trump de elevar los aranceles a los automóviles, la madera, los productos farmacéuticos y el resto de aranceles recíprocos de Corea del Sur al 25% desde el 15%, debido a que su legislativo aún no ha implementado el acuerdo comercial EE. UU.–Corea. No obstante, el índice recuperó posteriormente las pérdidas y algo más, probablemente con la “TACO trade” en juego y con las autoridades surcoreanas intentando apaciguar a Trump.
El Hang Seng y el Shanghai Composite cotizaron de forma mixta. En Hong Kong destacaron las subidas lideradas por Zijin Mining, que comprará la canadiense Allied Gold por 4.000 millones de dólares, mientras que el índice de China continental se quedó rezagado pese a la aceleración de los beneficios industriales y a los esfuerzos de liquidez del People’s Bank of China.
Riesgo potencial para las acciones
Las acciones están expuestas a balances congestionados de los operadores primarios que se han convertido en vectores de riesgo.
Hay mucho en juego para que la volatilidad de los bonos se mantenga baja, no solo de los bonos del Tesoro, sino también de las acciones.
Los distribuidores han estado ampliando rápidamente su apalancamiento en el mercado de valores, como lo infiere el aumento del inventario de acciones en sus balances.
Pero es el inventario de bonos del Tesoro, que también ha ido en aumento, lo que convierte los balances de los operadores en un potente factor de riesgo la próxima vez que se produzca un shock en la volatilidad de los bonos. El mercado bursátil, las operaciones de base y los metales preciosos parecen especialmente expuestos.
El aumento del inventario de acciones de los intermediarios se debe a que ofrecen su balance como vehículo para que los inversores obtengan exposición apalancada a las acciones, a cambio de una comisión. Los intermediarios venden a los inversores un swap de rendimiento total o un futuro sobre índices, y compran las acciones subyacentes del índice, financiándolas mediante repos.
El último aumento no está totalmente compensado por posiciones cortas en futuros, lo que sugiere que se está ofreciendo más apalancamiento en productos no negociados en bolsa, como los swaps de rendimiento total.
La demanda de apalancamiento se ha visto impulsada por el deseo insaciable de exposición a acciones. Esto se ha visto impulsado por una fuerte caída del coste de la financiación de capital desde diciembre. Una caída de los precios a plazo no explica completamente esta disminución. Probablemente refleje la gran capacidad de los intermediarios para ampliar la exposición a acciones apalancadas gracias a la suficiente liquidez y a unos mercados de financiación relativamente favorables.
La caída del coste de financiación se ve favorecida por una reducción general del coste de alquiler de los balances bancarios , como lo demuestra el aumento del spread swap (la diferencia entre el tipo swap y el de un bono del Tesoro del mismo vencimiento).
Los diferenciales de swaps se habían vuelto cada vez más negativos, lo que reducía la capacidad de los intermediarios para ofrecer apalancamiento. Sin embargo, desde septiembre, esa brecha se ha reducido a medida que los tipos de swaps subieron más que los rendimientos de los bonos del Tesoro.
En otras palabras, la “renta de apalancamiento” ha estado cayendo, un movimiento fomentado aún más por los fondos de cobertura que apuestan a un aumento continuo del diferencial.
El ajuste de los diferenciales de crédito ha contribuido a esta medida , reduciendo el riesgo de que las empresas, que suelen cubrir sus emisiones con swaps, incumplan sus pagos flotantes. La caída de la volatilidad de los bonos también ha contribuido a la reducción de los diferenciales de swaps.
¿A qué no le gustaría?
Bueno, aunque el aumento (o la ampliación, en la a veces confusa nomenclatura) de los diferenciales de swaps implica que los riesgos están disminuyendo, el aumento en el inventario de bonos del Tesoro y de agencias de los distribuidores oculta lo contrario: el riesgo simplemente se está apuntalando en un equilibrio inestable que podría desmoronarse muy rápidamente.
Si eso sucediera, la consiguiente retirada rápida del apalancamiento afectaría al mercado de valores, al mercado de crédito, a los metales preciosos sobreextendido y al mercado del Tesoro, ya que el comercio básico, de un tamaño récord de 1,5 billones de dólares, se vería sometido a presión.
Los distribuidores poseen ahora una cantidad récord de bonos del Tesoro.
La emisión masiva de bonos del gobierno ha hecho que sus balances se hinchen con casi 500 mil millones de dólares de inventario sin vender (la diferencia entre los bonos del Tesoro que reponen y los que adquieren).
El aumento enmascara los problemas actuales con la demanda de bonos del Tesoro en un momento en que Estados Unidos tiene grandes déficits fiscales procíclicos y la administración está desestabilizando el orden comercial global basado en el dólar.
El problema se vuelve claro cuando observamos una regresión múltiple con el inventario de bonos del Tesoro, el diferencial de swaps, la curva de rendimiento y la volatilidad de los bonos.
El inventario de los distribuidores se puede explicar principalmente por estos tres insumos , cada uno de los cuales tiene una relación inversa: se esperaría que el inventario aumentara si alguno o todos los diferenciales de swap, la curva de rendimiento o el volumen de los bonos cayeran.
Esto tiene sentido, ya que la demanda de bonos del Tesoro, tanto en general como en subastas, debería ser mayor cuando el diferencial de swaps es mayor, ya que el coste de cubrir el riesgo de financiación a corto plazo es menor. De igual manera, una curva más pronunciada debería atraer a más compradores de bonos del Tesoro para aprovechar un carry más generoso, mientras que la menor volatilidad de los bonos hace que sea menos arriesgado para los intermediarios mantenerlos y recomprarlos. Además, cabría esperar que las recompras de bonos del Tesoro hubieran aliviado a los intermediarios de algunas de las emisiones menos líquidas.
Como podemos ver en el gráfico anterior, desde septiembre la regresión sugiere que el inventario debería estar disminuyendo, pero en cambio ha seguido aumentando . Esto también se refleja en los balances de los bancos. A pesar de que la curva de rendimiento se ha empinado, sus tenencias de bonos del Tesoro y bonos de agencias, en relación con sus activos totales, se han estancado en términos netos desde el verano.
