S&P -84 pb cerrando en 6.918, con un MOC de 2.300 M$ a comprar. NDX -155 pb en 25.339. R2K +31 pb en 2.648 y Dow -34 pb en 49.241.
Se negociaron 23,56 mil millones de acciones en todas las bolsas de renta variable de EE. UU., frente a una media diaria en lo que va de año de 19,12 mil millones.
VIX +10,28% en 18,02; crudo WTI +311 pb en 64,07 $; T-Note 10Y -1 pb en 4,27%; oro +635 pb en 4.958; DXY -28 pb en 97,36 y Bitcoin -226 pb en 76.685 $.
DRAWDOWN de Momentum con volúmenes explosivos (S&P E-Mini +43% de volumen rastreado). El factor Momentum cayó -10%, marcando la mayor caída diaria en años (superando el selloff de Deepseek del pasado enero). Las tensiones geopolíticas volvieron a agravar la presión (por ahora, las conversaciones EE. UU.–Irán vuelven a estar ON el viernes).
Como señaló Callahan: aunque no hay un catalizador concreto y convincente al que apuntar (no creemos que fueran reacciones a resultados: CDW y CTSH al alza frente a AMD y FLEX a la baja), el punto de partida del Momentum era exigente de cara a hoy (ruptura clara en pares líderes > rezagados en el YTD) y, a medida que aumentó la volatilidad narrativa (VIX al alza, volatilidad elevada en IA, volatilidad en commodities y corrección en cripto), pareció una compresión de colas en la sesión.
Pese a los movimientos violentos, la amplitud se mantuvo saludable: 75% del índice en verde y 16% marcando nuevos máximos de 52 semanas (el S&P Equal Weight superó al índice por ~1,5%).
El Momentum está muy concurrido (percentil 99 a 1 año, 100 a 5 años) y un desmonte mayor de los ganadores podría causar más dolor que una simple rotación, dado el posicionamiento neto en nuestro Prime Book (percentil 89 en el último año).
¿Qué viene ahora? Tras días de alta sigma para Momentum (lunes de Deepseek, Covid) hubo un cambio fundamental en la narrativa. Nuestro equipo cree que aún no hemos visto pánico ni capitulación significativos y, dado el fuerte rally del factor y el posicionamiento elevado, tiene sentido cubrir riesgo a corto plazo. (Excelente nota del equipo de Baskets).
En la mesa, la actividad fue 8/10. El cierre de la mesa fue -392 pb a la venta frente a una media 30 días de -55 pb. LOs y HFs terminaron con ~1.500 M$ netos vendedores. La actividad sigue elevada con oferta solapada en salud, tecnología, memoria y consumo discrecional. Vimos algo de defensa en software y alternativos durante la sesión.
POST-CLOSE:
GOOG +1% (venía de -7%): Search y Cloud muy fuertes (ambos aceleraron), aunque guía CapEx CY26 de 175–185 mil M$. La acción rebota mientras el mercado equilibra estos dos factores (la IA impulsa ingresos de Search/Cloud, pero con mayor CapEx).
AVGO +5% con preguntas: el crecimiento de Google Cloud fue mucho mayor de lo esperado, al igual que la guía de CapEx (gasto alto, pero crecimiento de ingresos que lo justifica). AVGO es el principal diseñador y fabricante de TPUs de IA personalizados para Google; más gasto de Google → positivo para AVGO. El setup también ayudó, con AVGO localmente sobrevendida (-7% en la semana).
QCOM -9%: guía de ingresos F2Q muy por debajo del consenso, ~10,2–11,0 mil M$ frente a 11,18 mil M$.
DERIVADOS: Aunque el cierre fue solo -50 pb, la cinta de hoy solo puede calificarse de “adult swim”. Ya hemos atravesado el trigger de CTA a corto plazo del S&P, lo que liberará oferta de cohortes sistemáticas si se mantiene. En S&P y Nasdaq, la volatilidad estuvo comprada, especialmente en el front-end. Aunque el skew del SPX se compró a lo largo de la curva, el skew del NDX reaccionó poco pese al precio de hoy y a resultados tech. Los flujos en NDX estuvieron mixtos: grandes coberturas en QQQ front-end, pero venta de volatilidad realizada en NDX backend al ampliarse el spread. A la mesa le gustan put spreads o ratios en NDX para marzo y tener downside en SPX a corto plazo. Estimamos que la gamma de dealers pasará a corta con una caída adicional, lo que exacerbaría los movimientos. El straddle hasta final de semana se negoció a 130 pb. (Gracias, Gail Hafif).
