En Wall Street…

Resumen de sesión

Renta variable

El S&P 500 se ha alejado de la zona de peligro inmediato (6.800 puntos), aunque todavía no ha sido capaz de consolidar con claridad por encima de niveles clave.

Goldman señala que los niveles generales de actividad han bajado un 25% en comparación con las últimas dos semanas, en línea con los volúmenes de mercado más amplios, que han caído un 23% frente al promedio móvil de 10 días. Además, destaca una notable oferta de cobertura en sus flujos: la demanda de hedge funds esta mañana alcanzó el 98%, mientras que el ratio de posiciones cortas es de apenas el 46%.

El software y la tecnología acumulan una elevada concentración de posiciones cortas. El minorista parece estar apostando aquí: en los últimos días, las compras minoristas en el ETF de software iShares (IGV), referencia del sector, han repuntado con cautela, contribuyendo a estabilizar el mercado en general.

Por segundo día consecutivo, la dispersión disminuyó, con las principales acciones estadounidenses moviéndose de nuevo de forma sincronizada.

El Nasdaq lideró el rendimiento tras una subida en los últimos 30 minutos de la sesión.

El vencimiento del VIX de febrero el miércoles no desencadenó la presión vendedora que algunos temían.

Sin embargo, la caída y el reinicio del posicionamiento aumentan las probabilidades de una compresión de gamma en el VIX, un contexto que podría exacerbar cualquier movimiento bajista en el S&P 500.

Renta fija

Los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron alrededor de 2 puntos básicos. Hubo un ligero mejor comportamiento en el tramo largo, pese a una subasta a 20 años poco sólida que elevó las rentabilidades.

Las expectativas de recortes de tipos se inclinaron con fuerza a la baja tras las minutas del FOMC, donde “varios” miembros contemplaron incluso la posibilidad de nuevas subidas.

Divisas y materias primas

El dólar subió inicialmente y amplió las ganancias tras conocerse unas actas algo más agresivas de lo esperado.

El oro tuvo una jornada muy sólida, superando los 5.000 dólares. No obstante, a medida que el dólar se recuperó, el metal precioso cedió parte de las ganancias, aunque cerró con un avance cercano al 2%.

El petróleo crudo registró una fuerte subida, con el WTI superando los 65 dólares después de que Irán cerrara parcialmente el Estrecho de Ormuz durante ejercicios navales, en un contexto de creciente tensión y aumento de titulares sobre el conflicto.

Comentarios de acciones

Por sectores

Finviz

En la sesión europea…

Resumen de sesión

El STOXX 600 cerró en máximos históricos, liderado por valores de defensa y banca, mientras los inversores analizaban resultados empresariales y las noticias sobre un posible relevo en el BCE.

Los tres principales índices de EE. UU. recortaron parte de las ganancias durante la tarde, pero cerraron en positivo. El oro también rebotó después de que las conversaciones de paz sobre Ucrania concluyeran sin una resolución clara.

Un informe que apunta a que Christine Lagarde podría dejar antes de tiempo la presidencia del Banco Central Europeo presionó al euro y fortaleció al dólar.

“Lagarde ha sido una voz calmada, y ha sido positivo contar con un liderazgo sólido”, señaló Ryan Detrick, estratega jefe de mercado en Carson Group (Omaha). “Los rumores de que podría irse antes de lo previsto han agitado un poco los mercados de divisas”.

En el frente geopolítico, tras el fin de las negociaciones, el presidente ucraniano Volodímir Zelenski acusó a Rusia de retrasar el progreso hacia un acuerdo. Además, el cierre temporal por parte de Irán de partes del Estrecho de Ormuz —una ruta clave para el suministro mundial de petróleo— incrementó las preocupaciones sobre la oferta.

Este “doble impacto de incertidumbre geopolítica continuada” ha impulsado tanto el petróleo como el oro, añadió Detrick.

Las actas de la Fed revelaron que los responsables monetarios estuvieron casi unánimemente de acuerdo en mantener los tipos de interés sin cambios, aunque siguen divididos respecto al siguiente movimiento.

En la sesión asíatica…

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron al alza en un contexto de negociación todavía reducida, ya que varios mercados regionales permanecieron cerrados por festivos.

El ASX 200 australiano registró avances moderados, impulsado por el buen comportamiento de los sectores inmobiliario, tecnológico y financiero. Dentro de este último, destacaron las ganancias del banco NAB tras la publicación de resultados. En contraste, las mineras, materiales y recursos quedaron rezagados, afectados por la presión sobre las materias primas en la sesión anterior.

El Nikkei 225 volvió a situarse por encima de los 57.000 puntos, respaldado por unos datos comerciales de enero mejores de lo esperado, que mostraron el mayor ritmo de crecimiento de las exportaciones en más de tres años.

Titulares destacados en Asia-Pacífico

La primera ministra japonesa, Takaichi, afirmó que considerará una revisión de la Constitución y que desea aprobar con rapidez el presupuesto y la reforma fiscal. También señaló que evaluará cambios en la ley de la Casa Imperial.

El ministro de Finanzas de Japón, Katayama, declaró que llevará a cabo una política fiscal responsable, teniendo en cuenta las recomendaciones preliminares del Fondo Monetario Internacional (FMI).

Por su parte, el FMI indicó que, si la volatilidad afecta a la liquidez del mercado, el Banco de Japón debería estar preparado para intervenciones específicas, como compras de bonos de emergencia. Además, advirtió que Japón debería evitar recortar el impuesto al consumo, ya que ello reduciría el margen fiscal y aumentaría los riesgos presupuestarios.

JPMorgan revela su principal operación disruptiva en IA

Tras la continua revalorización del mercado en torno a los temas de disrupción de la IA, ha comenzado a surgir una divergencia significativa entre las empresas aisladas del desplazamiento de la IA y aquellas que enfrentan riesgos existenciales en su modelo de negocio. En la nota “Top Mispriced Stocks Amid AI Disintermediation ” de hoy (17 de febrero), los analistas de Equity Research de JPM han construido JPRAIMIS ( Long Top Mispriced Stocks Amid AI Disintermediation ), un conjunto de acciones de alta convicción que cotizan a valoraciones atractivas a pesar de estar estructuralmente protegidas de la desintermediación de la IA. Mientras tanto, JPAIVUL (AI Vulnerable) continúa ofreciendo resultados como una posición corta, capturando empresas donde la disrupción impulsada por la IA se está acelerando y la presión competitiva está aumentando.

Según el equipo de JPM Delta-One, esta operación ofrece una atractiva oportunidad asimétrica: el tramo largo capta valores de calidad con precios incorrectos y ventajas competitivas duraderas que el mercado ha pasado por alto o ha valorado incorrectamente debido a la volatilidad general de la IA. El tramo corto se beneficia de la continua revalorización de modelos de negocio vulnerables a medida que las capacidades de la IA siguen avanzando. Con la disrupción de la IA aún en sus inicios y la diferenciación del mercado entre ganadores y perdedores comenzando a acentuarse, observamos una atractiva relación riesgo-recompensa en este diferencial temático intersectorial.

Acciones con precios erróneos a largo plazo en medio de la desintermediación de la IA ( JPRAIMIS ): incluye acciones identificadas como estructuralmente aisladas de la disrupción de la IA pero que se negocian a valoraciones atractivas, y se espera que vuelvan a subir su calificación a medida que el mercado diferencia cada vez más los modelos comerciales robustos de los vulnerables.
IA vulnerable ( JPAIVUL ): incluye empresas cuyos modelos de negocios enfrentan una mayor exposición a la disrupción de la IA, que se espera que continúe siendo débil a medida que las capacidades de IA se aceleran y se materializan los riesgos de desplazamiento.

DESEMPEÑO DEL ÍNDICE JPRAIMIS EN LO QUE VA DEL MES VS. EL ÍNDICE JPAIVUL

Para aquellos que se lo perdieron, aquí están los componentes del índice JPRSAIMIS:

En relación con esto, aquí está la última nota de Bram Kaplan de JPM que resume los flujos y el posicionamiento Delta-One más notables del banco.

Flujos de futuros: La semana pasada vimos grandes compras netas (>1,5z) en futuros de DAX, CSI 500 y Alemania a 2 años, y grandes ventas netas (<-1,5z) en futuros de FTSE 100, Hang Seng, HSCEI, UST a 5 años, Alemania/Italia a 10 años, níquel, aluminio, soja y JPY.
Es probable que los CTA se desapalancaran en acciones estadounidenses durante la última semana, al cruzar algunas señales clave, aunque se mantienen en general con posiciones largas en acciones globales. Además, es probable que los CTA compraran tasas globales intersemanalmente y ahora se muestran largos en la curva estadounidense, pero mantienen exposiciones mixtas en tasas internacionales. Asimismo, es probable que los CTA compraran JPY intersemanalmente y se mantengan largos en petróleo, metales y divisas globales frente al dólar.
Posicionamiento de la CFTC: Los gestores de activos compraron futuros del Dow Jones y del VIX intersemanalmente y aumentaron sus posiciones largas en tasas estadounidenses a lo largo de la curva. Mientras tanto, los fondos apalancados redujeron sus posiciones cortas en futuros de acciones estadounidenses y vendieron acciones de mercados emergentes intersemanalmente. Los gestores de fondos compraron futuros de soja y gasolina intersemanalmente.
Flujos de ETF: la semana pasada, vimos entradas superiores a la media en acciones ($26,6 mil millones, 0,5z), fuertes entradas en renta fija ($15,5 mil millones, 1,8z) y entradas inferiores a la media en materias primas ($0,5 mil millones, -0,5z) y fondos de divisas/multiactivos ($0,3 mil millones, -0,3z).
A nivel regional, observamos fuertes y continuas entradas de capital en renta variable internacional, lideradas por los ETF de mercados desarrollados (DM) (12.400 millones de dólares, 2,4 z), mientras que las entradas de capital en renta variable de mercados emergentes (EM) (4.200 millones de dólares, 1,4 z) se aceleraron tras la desaceleración de la semana anterior. A nivel nacional, destacan las entradas récord en Corea (1.000 millones de dólares, 4,7 z) gracias a la fortaleza de las acciones de memoria, las mayores entradas en Japón (1.000 millones de dólares, 3,7 z) en dos años y medio tras su elección, y las fuertes entradas en México (2,5 z).
En los estilos de acciones, los ETF de valor, dividendos y resultados definidos registraron entradas de aproximadamente 1z la semana pasada.
En los sectores de renta variable, vimos fuertes entradas en bienes básicos (2,2z), bienes raíces (1,6z), materiales, energía e industria.
En los ETF de renta fija, vimos entradas de aproximadamente 1,5z en bonos globales, corporativos e internacionales, así como una rotación de bonos gubernamentales de largo plazo a corto plazo.
Las materias primas generales (2,9 z) registraron fuertes entradas la semana pasada, mientras que los metales preciosos registraron flujos netos prácticamente sin cambios, con una rotación moderada de la plata al oro. Los ETF de criptomonedas experimentaron salidas moderadas.

Por último, recapitulamos las reflexiones de varios especialistas de JPM sobre cómo ven la ” narrativa de la obsolescencia” de la IA.

1. INFORMACIÓN SOBRE LA ADOPCIÓN DE IA EMPRESARIAL (BREDA DUVERCE)

La adopción de IA está en auge en las empresas estadounidenses. Datos recientes de terceros indican que las empresas con suscripciones de pago a IA crecieron aproximadamente un 47 % en enero de 2026 (aproximadamente un 26 % hace 12 meses). Se proyecta que, durante el próximo año, el valor promedio de los contratos de IA se multiplicará por 1,9 (Ramp), y aproximadamente el 90 % de las organizaciones prevén aumentar su inversión en IA (Wharton, octubre de 2025).
Demanda reprimida de los empleados por una implementación más amplia de la IA. Aproximadamente el 53 % de los trabajadores que utilizan computadoras en nuestra encuesta reciben servicios de IA proporcionados por el empleador y, de los que no, aproximadamente el 38 % utiliza servicios de IA personales en el trabajo.
Las capacidades mejoradas del modelo impulsan la adopción y el uso. Los datos de clasificación de preferencias de los usuarios muestran que Gemini de Google ocupó el primer puesto (o empató en el primer puesto) desde julio de 2025 hasta este mes, cuando Claude Opus 4.6 de Anthropic lo superó.
Las herramientas agenéticas están ganando terreno más allá de la programación. Claude Cowork y herramientas como OpenClaw están ampliando el alcance de las herramientas agenéticas y aumentando el potencial de disrupción del SaaS, pero la seguridad y la fragmentación tecnológica aún dificultan su adopción.

2. SOFTWARE (MARK MURPHY) – “ En general, nuestra opinión sigue siendo la de reconocer el cambio de narrativa que identificamos hace tres años y posicionarnos en consecuencia con un enfoque transversal que abarque valor y crecimiento, evitando marcos de valoración excesivamente generosos y considerando a las empresas de mayor rendimiento en nuestro trabajo de encuesta de CIO con un soporte de valoración de FCF adecuado y flujos de ingresos resilientes y sólidos”.

Algunos extractos seleccionados de la nota de Mark:

Hemos reconocido la dificultad de resolver el debate actual debido a la dificultad de demostrar algo negativo (es decir, demostrar que la IA NO afectará a las empresas de software en unos pocos años) y a que la industria del software consolidada se encuentra en un período de desaceleración lenta, mientras que el crecimiento de la nómina en EE. UU. se ha desacelerado del 5 % hace cinco años a cero en la actualidad. Además, una crítica válida es que la actividad de compra de información privilegiada ha sido prácticamente nula, lo que no contribuye a generar confianza.
Hemos observado además la dificultad de las normas actuales: se afirma ampliamente que “el software tradicional debe acelerar su crecimiento para refutar la tesis de la disrupción de la IA” y, en muchos casos, las barras de compra han subido mágicamente mientras que las acciones han bajado. El panorama del software en general, como se mencionó anteriormente, se ha desacelerado constantemente tras el adelanto de la COVID-19 en 2021 y el posterior reajuste del coste del capital, mientras que la economía estadounidense ha dejado de generar los empleos que suelen impulsar los volúmenes de suscripción de software basados en puestos.

3. GESTORES PATRIMONIALES (ENRICO BOLZONI) – El martes, Altruist, una plataforma tecnológica estadounidense para asesores independientes, presentó una herramienta de planificación fiscal basada en IA para Hazel, su plataforma de IA. La herramienta ayudará a los asesores a crear estrategias fiscales personalizadas para sus clientes, basadas en su información financiera. Algunos extractos adicionales de la opinión de Enrico:

Si bien creemos que el mercado generalmente subestima la importancia que los clientes de los asesores financieros otorgan a la relación personal con sus asesores, observamos que las diferentes estructuras de mercado en las distintas regiones podrían dar lugar a distintos niveles de penetración de las soluciones de IA. Creemos que las empresas de asesoramiento financiero deberán ser proactivas a la hora de adaptar sus modelos de negocio para atender las necesidades de los clientes más jóvenes, quienes son más propensos a usar la tecnología para gestionar sus finanzas y son los receptores de la continua transferencia generacional de patrimonio. En un escenario alcista, también creemos que la IA podría contribuir significativamente a aumentar la productividad de los asesores.

4. RIESGOS DE LA IA EN LAS HERRAMIENTAS DE CIENCIAS DE LA VIDA (CASEY WOODRING) “El riesgo de la IA también se ha filtrado en el debate sobre herramientas, aunque en nuestra opinión, esta dinámica es un debate más claro en las CRO. Durante las últimas dos semanas, también hemos visto al grupo de herramientas verse atrapado en la venta masiva de IA en el mercado general, ya que los inversores sopesan cómo la industria farmacéutica podría usar la IA en el desarrollo y la fabricación de fármacos para mejorar potencialmente la productividad y la eficiencia y, por lo tanto, impactar en la demanda de herramientas y proveedores de servicios. Desde nuestra perspectiva, si bien no somos expertos en IA, no tenemos claro cómo se aplicaría la IA a las herramientas en su estado actual y en qué horizonte temporal. Dicho esto, reconocemos que el debate sobre la IA tiene más peso a corto plazo en el espacio de las CRO, en particular dados algunos de los comentarios que hemos escuchado durante esta temporada de resultados de empresas como MEDP, que afirmaban que las ganancias de productividad internas relacionadas con la IA en los clientes farmacéuticos, a primera vista, parecen ser un factor negativo neto para una empresa de servicios que ofrece ese mismo trabajo externamente”.

5. SERVICIOS DE TRANSPORTE / LOGÍSTICO (ALEXIA DOGANI ) “El 12 de febrero, las acciones de Freight Forwarding (DSV, KNIN, DHL) tuvieron un rendimiento significativamente inferior al del mercado, con una caída promedio del 10% frente a la caída del 0,5% de SXXP impulsada por la reacción del mercado al riesgo de que la IA desintermedie el modelo de negocio de activos ligeros. Esto fue provocado por una venta masiva en su par estadounidense, CHRW, con una caída del 25% tras un comunicado de prensa de Algorhythm Holdings que destacaba que su plataforma SemiCab AI (una plataforma de transporte colaborativo impulsada por IA) puede permitir a un operador individual gestionar 2000 cargas al año, en comparación con un bróker tradicional de c. 500, lo que ofrece una productividad 4x. La compañía señaló que está buscando expandir la plataforma en los EE. UU. y planificar futuras implementaciones internacionales, destacando que ‘El transporte de mercancías es una de las industrias más grandes del mundo, pero aún opera con modelos anticuados e intensivos en mano de obra, al aplicar inteligencia artificial a escala, estamos “Desbloqueando un nuevo nivel de productividad, rentabilidad y resiliencia para todo el ecosistema de transporte de mercancías”. Algunos detalles más desde la perspectiva de Alexia:

El comunicado de prensa de esta tarde destacó que esta nueva herramienta podría eliminar la necesidad de intermediarios para realizar transacciones y acceder a la capacidad. Somos escépticos al respecto, especialmente porque un transportista es un proveedor de servicios que actualmente integra virtualmente infraestructura física que, de otro modo, sería inaccesible. El transporte de mercancías sigue estando muy por debajo de la curva de digitalización (a diferencia de la industria aérea y hotelera, por ejemplo, donde el modelo de negocio de las agencias de viajes se ha visto estructuralmente afectado).

6. SERVICIOS DE TI EN JAPÓN (MATTHEW HENDERSON) – “ En Japón, las grandes corporaciones aún dependen en gran medida de los SIers, y el desarrollo interno de TI por parte de las corporaciones japonesas está significativamente por detrás del de otros países industrializados. Sumado a la escasez de talento en TI, Japón ya está por detrás de otros países en términos de tasas de adopción de IA… creemos que es poco probable que las corporaciones japonesas aceleren de forma independiente el uso de la IA generativa. Como resultado, creemos que es improbable que se produzcan cambios estructurales importantes en este entorno, al menos a mediano plazo. A largo plazo, vemos una alta probabilidad de que las empresas aceleren la internalización como respuesta al aumento de precios de los SIers (mejorando los márgenes mediante aumentos de precios), como se vio en los mercados extranjeros en el pasado. En este sentido, es probable que los avances en IA generativa impulsen drásticamente la productividad del talento en TI, ayuden a aliviar la escasez de talento en TI y fomenten una mayor internalización por parte de las empresas.”