El S&P 500 cayó 94 puntos básicos, cerrando en 6.817, con una orden MOC de compra de 180 millones de dólares.
El NASDAQ 100 bajó 109 puntos básicos hasta 24.720.
El Russell 2000 cayó 179 puntos básicos hasta 2.608 y el Dow Jones retrocedió 83 puntos básicos hasta 48.501.
Se negociaron 23,93 mil millones de acciones en todas las bolsas estadounidenses, frente a un promedio diario en lo que va de año de 19,45 mil millones.
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VIX +9,93% hasta 23,57
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WTI +4,68% hasta 74,55 $
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Bono estadounidense a 10 años +3 pb hasta 4,06%
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Oro -420 pb hasta 5.097
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Índice dólar (DXY) +65 pb hasta 99,03
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Bitcoin -2,12% hasta 67.970 $
Fue un mercado del tipo “no hay dónde esconderse”, el escenario que muchos esperaban ver ayer.
Los valores de momentum en largo fueron duramente golpeados (GSCBHMOM -5%) tras las fuertes caídas en Corea (Kospi -7%, Samsung y Hynix -15% o más), que parecen haber sido el epicentro, extendiéndose a otros activos de momentum (semiconductores en EE. UU. -4%, plata -7%, empresas de IA apalancadas -4%).
La exposición larga en renta variable se está reduciendo sistemáticamente en todo el mercado (XOP en rojo pese a que el crudo sube +4%, lo que destaca).
La liquidez está deteriorada y amplificando los movimientos de precio: la profundidad del libro en los E-mini se sitúa en torno a 3 millones de dólares, cerca de niveles del “Liberation Day”, frente a 12 millones de media en lo que va de año.
El nivel de activación de momentum a medio plazo de los CTA está cerca de entrar en juego en 6.750.
Además, el mercado tuvo que absorber 15.000 millones de dólares en emisiones (de los cuales 6.000 millones en EE. UU.) emitidas anoche.
En nuestra mesa de trading, la actividad se situó en 4 sobre 10.
La sesión terminó con una caída de 95 pb, frente a una media de 30 días de -21 pb.
Como se esperaba, el trading estuvo dominado por factores macro y una visión top-down, con los ETF representando alrededor del 45% del volumen total, el nivel más alto en más de cinco años.
La actividad en acciones individuales fue muy baja, con los fondos tradicionales manteniéndose al margen y los hedge funds operando principalmente en torno a posiciones cortas.
Al final de la sesión apareció algo de demanda en software tras cierta estabilización (tanto de hedge funds como de inversores de largo plazo).
Las conversaciones del mercado empiezan a reconocer una posible dinámica de “los compradores están más arriba” (los compradores aparecerían a niveles de precio más altos).
Más allá de la geopolítica, esta semana el foco está en:
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Resultados tecnológicos (CrowdStrike y Broadcom)
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Conferencias del sector
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Datos del viernes: empleo no agrícola (NFP) y ventas minoristas
Tras el cierre: CrowdStrike cayó 4% en el after hours (había subido inicialmente un 5%), a pesar de superar estimaciones y guías.
Riesgos que estamos vigilando
1. Asia
Asia ha sido un contribuyente importante al rendimiento de estrategias Long/Short durante el último año.
Al comenzar marzo, las asignaciones brutas y netas en Asia están en niveles récord.
Una caída prolongada en Asia sería uno de los mayores riesgos para el rendimiento de los hedge funds.
2. Semiconductores vs software
La exposición larga global en semiconductores y equipamiento de semiconductores está en niveles récord.
Al mismo tiempo, la exposición corta en software y servicios IT también está en niveles récord.
3. Factor momentum
La exposición al factor momentum en el libro global de Prime Brokerage sigue cerca de máximos históricos
(percentil 99 a 1 año y 100 a 5 años).
El momentum a medio plazo ha sido el mayor contribuyente positivo al alfa de las estrategias Long/Short fundamentales en lo que va de año.
Sin embargo, una reversión sostenida del momentum, si se produce, podría generar importantes dificultades de rendimiento, en nuestra opinión.
