Los mercados bursátiles han retrocedido moderadamente desde el inicio de la guerra con Irán, con el S&P 500 cayendo más del 3%. El Stoxx 600 se ha visto algo más afectado, pero parece haberse estabilizado. La ausencia de ventas masivas es llamativa. Menos del 20% de las acciones de los mercados desarrollados se encuentran técnicamente sobrevendidas, lo que indica que la toma de ganancias ha sido limitada hasta el momento. Incluso se observó cierta compra en las caídas la semana pasada.

“El posicionamiento sigue siendo más alcista que bajista porque el consenso es que la guerra no durará mucho, el crédito privado no es sistémico y los responsables políticos siempre acuden al rescate de Wall Street”, afirman los estrategas de Bank of America, liderados por Michael Hartnett. Señalan que las salidas de capital por aversión al riesgo se concentran principalmente en bonos de alto rendimiento, deuda de mercados emergentes y acciones financieras. “El posicionamiento general aún no muestra un pánico bajista que impulse a los inversores contrarios a comprar”.

Según el equipo de BofA, las correcciones terminan cuando los activos “sobrevendidos” tocan fondo, se venden los activos “sobrecomprados” y dejan de recibir ofertas por los “refugios seguros”. “Esta secuencia se está desarrollando, lo que significa que las presiones de liquidación deberían disminuir pronto si los responsables políticos responden”, afirman .

Para los responsables políticos e inversores, esta se presenta como una semana crucial. Entre las reuniones de los bancos centrales se encuentran la Reserva Federal, el BCE, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra. Sus comentarios sobre los riesgos de inflación y las perspectivas de los tipos de interés serán analizados minuciosamente, dado que el precio del petróleo ronda los 100 dólares. Los mercados de swaps ya están descontando por completo las subidas de tipos en Europa, ya han descartado las bajadas en el Reino Unido y están empezando a hacerlo también en Estados Unidos.

«Los inversores aún confían en la postura de Trump, por lo que las bolsas mundiales no han caído tanto como en anteriores crisis petroleras», afirman los estrategas de Barclays. « Pero el nerviosismo crece día a día, y cuanto más tiempo permanezca cerrado el estrecho de Ormuz, más se acentuará la estanflación en los mercados».

Los estrategas señalan que, si bien el aumento de la volatilidad en los mercados de renta variable ha sido moderado, los mercados de bonos han experimentado una revisión a la baja, especialmente en el corto plazo, a medida que las expectativas de inflación se ajustan al alza. En caso de impactos más profundos en la inflación y el crecimiento, con economías que se enfrentan a una recesión, las acciones deberían ser vulnerables a las caídas, según el equipo de Barclays. Por el contrario, un aumento brusco pero breve en los precios del petróleo implicaría que las presiones inflacionarias se considerarían transitorias, y cualquier impacto en el crecimiento probablemente sería leve. « En tal escenario, los bancos centrales podrían preferir ignorar las subidas de precios, lo que, en última instancia, favorecería a los activos de riesgo», añaden.

El conflicto y su impacto en los mercados se han vuelto tan claramente binarios que los inversores han respondido con toma de ganancias selectiva o mayor cobertura, en lugar de abolir completamente el riesgo . Pero cuanto más tiempo se mantengan elevados los precios del petróleo, mayores serán los riesgos para la economía. Las consecuencias de la guerra contra la inflación y el costo de vida podrían presionar al gobierno estadounidense para que encuentre maneras de poner fin al conflicto, especialmente antes de las elecciones de mitad de mandato. Mientras tanto, los bancos centrales podrían verse pronto obligados a intervenir.

Hay indicios de que el miedo podría estar alcanzando su punto máximo. La asimetría del VIX se encuentra cerca de máximos históricos en relación con la volatilidad de los títulos a precio de ejercicio, lo que implica que el mercado está pagando un precio elevado por la protección contra las fluctuaciones extremas . Según Anthony Benichou, especialista en ventas de activos cruzados de Liquidnet Alpha, esta es una característica clásica del pesimismo extremo . Sin embargo, advierte que el desapalancamiento forzoso y los flujos sistemáticos pueden generar movimientos bruscos en ambas direcciones.