Por una vez, los mercados petroleros casi tuvieron un “competidor” a la hora de influir en ellos, con indicios de inflación que comenzaban a manifestarse en el IPP y temores inflacionarios ya reflejados en el SEP de la Reserva Federal. No obstante, los precios del petróleo siguen siendo la clave.

Todo fue bien en las primeras horas de la mañana, pero luego los titulares cambiaron y los precios del Brent cerraron por encima de los 106 $, mientras que el WTI se aproximaba también a esa “barrera” de los 100.

Siguiendo con esa (obvia) correlación inversa, aunque ayer fuera la excepción, esto fue un lastre para las acciones, que siguieron las fluctuaciones del petróleo pero en la dirección contraria.

El Dow Jones y las empresas de pequeña capitalización fueron las que registraron las mayores pérdidas del día, hablando del Dow… Ha perdido la media de 200:

Mientras que el Nasdaq y el S&P 500 tuvieron un desempeño ligeramente superior.

El SPX vuelve a mirar a los 6600 puntos y media de 200:

El sector energético fue el único que intentó cerrar en positivo hoy.

Las acciones de consumo se vieron perjudicadas también por la Reserva Federal.

La liquidez sigue siendo pésima, con el Top of Book actualmente en 2,06 millones de dólares, lo que supone una caída del 62 % respecto a la media móvil de 20 días.

La actividad relativa de los ETF se mantiene extremadamente elevada en medio de las noticias geopolíticas, con volúmenes del 39 %.

Los bonos del Tesoro se desplomaron ante la subida de los precios del petróleo y un IPP elevado. La Reserva Federal tampoco ayudó.

Las expectativas de recortes de tipos de interés para 2026 cayeron hoy, al mismo tiempo que repuntaban los precios del petróleo.

El dólar subió significativamente durante la jornada, impulsado primero por la demanda de refugio seguro derivada de las tensiones en Oriente Medio y después por la postura restrictiva de la Reserva Federal.

El oro entró en territorio de corrección (un 10 % desde sus máximos), cayendo desde los 5.000 dólares hasta rondar los 4.850 dólares, en mínimos de un mes.

El Bitcoin también se desplomó, cayendo desde más de 74.000 dólares a menos de 71.000 dólares.

Las acciones europeas detuvieron su ascenso el miércoles después de que un ataque al yacimiento de gas Pars en Irán impulsara los precios del petróleo y reavivara los temores de una escalada en Oriente Medio, rompiendo la calma que había predominado desde comienzos de la semana.

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 0,70% hasta 598,25, tras haber llegado a subir hasta un 0,67% durante la sesión, poniendo fin a una racha de dos días de ganancias.

El ataque a Pars fue el primer golpe reportado contra infraestructuras energéticas iraníes en el Golfo durante la guerra entre EE. UU. e Israel, y llevó a Teherán a advertir a sus vecinos de que sus instalaciones energéticas podrían ser objetivo “en las próximas horas”.

“Hasta ahora, la infraestructura energética había estado prácticamente fuera de los límites. Pero esta escalada devuelve un riesgo que los mercados estaban intentando olvidar”, afirmó Michael Brown, estratega senior de investigación en Pepperstone.

“Existe cierto sesgo optimista en el mercado porque muchos siguen esperando algún tipo de giro por parte de (el presidente de EE. UU., Donald) Trump, pero lo que hemos visto hoy es otra llamada de atención de que no es algo garantizado”.

Los movimientos del mercado reflejan lo reactivo que sigue siendo el sentimiento de los inversores ante los acontecimientos en Oriente Medio, debilitando la esperanza de que las bolsas hayan encontrado un suelo, especialmente en Europa, dependiente de las importaciones de petróleo.

Los futuros del Brent subieron un 4,75% hasta los 108,33 dólares por barril, mientras que el West Texas Intermediate (WTI) avanzó un 1,89% hasta los 98,03 dólares.

Bancos centrales en el foco

Los inversores también analizarán los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, este miércoles, mientras que la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, tiene previsto intervenir más adelante en la semana.

Se espera que ambos responsables expongan sus perspectivas sobre los tipos de interés, lo que podría ofrecer nuevas pistas a los inversores sobre posicionamiento.

“Van a intentar ser lo más ambiguos posible. No creo que ninguno quiera comprometerse con una trayectoria concreta de política monetaria en este momento”, señaló Brown.

Las acciones de consumo básico cayeron un 2,72% y fueron el principal lastre del índice, mientras que las empresas de salud también retrocedieron un 2%.

Los bancos, en cambio, resistieron la caída y subieron un 1,22%, encadenando su tercer día consecutivo de ganancias.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron mayoritariamente al alza tras el cierre positivo de Wall Street y a medida que los precios del petróleo retrocedían, mientras los mercados esperan ahora una avalancha de decisiones de política monetaria de bancos centrales, incluida la del FOMC más tarde hoy.

El ASX 200 avanzó impulsado por la fortaleza en tecnología, utilities e inmobiliario, aunque las subidas fueron limitadas por la debilidad en salud y consumo tras la reciente subida de tipos del banco central. Actualmente, los mercados monetarios descuentan un escenario prácticamente al 50% de probabilidades para una tercera subida consecutiva en mayo.

El Nikkei 225 volvió a situarse por encima del nivel de 55.000, apoyado por varios factores positivos, como unos datos comerciales mejores de lo esperado, que mostraron un superávit sorpresa y exportaciones por encima de las previsiones. Además, Estados Unidos y Japón se disponen a acordar el desarrollo conjunto de tierras raras, cobre y litio en una cumbre el jueves, así como el desarrollo conjunto de robots de construcción naval basados en inteligencia artificial. Por otro lado, los participantes analizan la primera ola de respuestas corporativas a las demandas salariales del Shunto, mientras que el Banco de Japón ha iniciado también su reunión de política monetaria de dos días.

El Hang Seng y el Shanghai Composite mostraron un comportamiento mixto, con debilidad en las acciones del sector automotriz y en las grandes petroleras chinas. Además, los informes que apuntaban a que varias compañías chinas habrían recibido aprobación para comprar chips de inteligencia artificial H200 de NVIDIA no lograron impulsar al mercado continental.

Goldman advierte que el mercado “no está descontando completamente ningún escenario”

La visión alcista

Dado el tono de los titulares, la reducción del apalancamiento neto de nuestros clientes de banca privada, la postura restrictiva que ya se ha reflejado en los tipos de interés… no hace falta mucho para que se produzca una subida repentina en cuanto haya una vaga perspectiva de un alto el fuego.

Si bien tienes a tres agentes sentados directamente a la mesa, es posible que necesites uno más para que las cosas avancen… pero cualquier cosa que rompa el estancamiento podría dar un respiro.

Personalmente, optaría por  una estrategia a largo plazo con bonos gubernamentales  (Reino Unido/UE/EE. UU., en orden de preferencia).

En renta variable, francamente, es más difícil operar a través de índices bursátiles, ya que el retroceso ha sido bastante mínimo hasta ahora … hay que optar  por estrategias temáticas, ya sea mediante cestas como GBM Peace Deal (GSPEACED) o HY Debt (GSXEDEBT),  o bien darle un toque diferente con híbridos, apostando a que los bancos centrales volverán a normalizar los tipos de interés (a la baja) y asumiendo que cualquier tregua desencadenará el camino hacia una salida estable.

La visión de salir adelante a tientas

Así están las cosas, sobre todo porque no se ha visto un pánico real en los mercados de valores .

No sé cuánto tiempo podrá durar esta situación para que usted gane dinero en acciones a nivel absoluto, pero le ofrece la configuración que tendremos incluso si caemos en una visión bajista.

Los inversores deberían, en un principio, prever una estanflación, pero la tendencia general apunta a un cambio: de un temor a la inflación a preocupaciones sobre el crecimiento.

Personalmente, este habría sido el desenlace para el mercado de todos modos, ya que las comparaciones para el ciclo económico en el segundo semestre se estaban volviendo más difíciles: más dudas sobre la ejecución del gasto fiscal alemán; el impulso fiscal estadounidense concentrado principalmente al inicio del período + incertidumbre en los mandatos de medio término; mercados laborales cada vez más frágiles; condiciones financieras cada vez más restrictivas en el crédito privado que reducen el apetito general por el crecimiento de los préstamos.

Aquí  se observa que los inversores en renta fija se están desviando del crédito a los bonos gubernamentales  (seguramente el interés por poseer los primeros está disminuyendo), y  los gestores de cartera de renta variable se están volcando hacia activos de calidad/defensivos . Depende de cada uno cómo encajan la tendencia estructural de la IA y el Mag-7 en este panorama ; sin duda, aquí la valoración ya no es el obstáculo a considerar.

La visión bajista

Es fácil argumentar que los mercados de materias primas valoran el riesgo mucho más que los de acciones. El VIX, con un valor de 22, es uno de los índices de volatilidad más bajos del mercado (quizás incluso más bajo en divisas), o al menos representa una fracción de la volatilidad que experimentan los mercados de petróleo y GNL. 

Lo que los inversores en acciones se niegan a reconocer es que las materias primas también dependen del mundo físico y que probablemente estamos pasando por alto demasiado la importancia de Qatar en los mercados mundiales de GNL .

Piénsalo así: el petróleo puede subir durante bastante tiempo antes de que veamos una destrucción de la demanda y es solo (simplificado) un ejercicio de transferencia de dinero de los consumidores a los productores… ya que el 70% se utiliza para el transporte (ya sea de bienes o de personas).

Por eso, incluso se observan revisiones al alza a corto plazo del PIB y del BPA a nivel agregado en ciertas regiones.

El gas, o más específicamente el GNL, es un caso aparte por tres razones:

(1) no hay reservas e incluso la capacidad de Rusia para intervenir como amortiguador es limitada en comparación con la cantidad total de GNL que está siendo bloqueada;

(2) Qatar representa el 20% del GNL a nivel mundial, el 30% del helio (utilizado para la refrigeración en la fabricación de semis) y probablemente una proporción aún mayor a nivel mundial, excluyendo a Estados Unidos. Esto es mucho mayor que Rusia-Ucrania;

(3)  El tiempo está en nuestra contra, pero también las estaciones.  Se necesitan 4 semanas para aumentar nuevamente la producción de Qatar y en mayo/junio es cuando estacionalmente se observa un repunte para rellenar los niveles de almacenamiento de gas en Europa… esta vez el proceso será más competitivo ya que los cargamentos de GNL ya están siendo redirigidos hacia Asia.

Aquí es necesario comenzar a calcular el precio de los efectos de la tercera derivada en dos niveles;

(1) Corea del Sur y, en menor medida, Taiwán son importantes importadores/dependientes del GNL. Como mínimo, aumentarán sus precios del GNL;

(2) partes del sudeste asiático ya están racionando la producción, y con frecuencia se trata de las fábricas del mundo: ¿existe otro riesgo de escasez de bienes o interrupciones más importantes en la cadena de suministro?

En este escenario, ya no se trata de reducir el apalancamiento neto, sino probablemente de reducir los ingresos brutos, ya que ni siquiera tus ganadores te salvarán si necesitamos reescribir (durante un breve período de tiempo hasta que las cosas se resuelvan) los mercados energéticos mundiales. 

Podría ser una buena idea realizar coberturas de cola izquierda en posiciones saturadas en el índice KOSPI o en acciones en general.

En términos de ganadores relativos, la independencia energética para Europa debería convertirse sin duda en un ganador a largo plazo que querrás poseer : servicios públicos, electricidad, redes, infraestructura; diferenciales de opciones de compra sobre gas europeo (TTF).