En una jornada marcada por los comentarios de los bancos centrales, la mayor sorpresa vino por parte del BoE, que habló de subidas de tipos con unos intereses en el 3,75%, lo que hizo saltar a los rendimientos.

La clave volvió a estar en el petróleo. Los futuros del crudo WTI superaron los 100 dólares durante la jornada y alcanzaron mínimos de hasta 93 dólares: una sesión muy volátil.

También hubo grandes divergencias debido a los fuertes rumores que surgieron durante la sesión sobre una posible prohibición de exportaciones en EE. UU., desmentidos más tarde por el medio Politico.

Lo más sorprendente de todo es el bajo impacto en las bolsas, especialmente en las americanas. Se dice que las coberturas a la baja y el posicionamiento en opciones están ayudando a mantener la estabilidad del mercado mejor de lo esperado.

El buen desempeño de las empresas de pequeña capitalización se explicó por un fuerte cierre de cortos.

El Dow Jones, el S&P 500 y el Nasdaq cayeron por debajo de sus medias móviles de 200 días (mientras que las pequeñas capitalizaciones se acercaron bastante), aunque lograron recuperar algo de terreno.

Desde BBG advierten que, a medida que esas apuestas se deshacen, los creadores de mercado cierran posiciones cortas y las acciones reciben soporte mecánico. Por eso, la prima de volatilidad implícita frente a la realizada se ha reducido.

Susquehanna Investment Group señala que la asimetría put/call a 90 días sigue siendo alta para el S&P 500, incluso cuando la asimetría put directa ha caído hacia el percentil 26, principalmente porque la asimetría call se sitúa cerca del percentil 3.

Esto indica que el mercado está pagando menos por las caídas y todavía muy poco por las subidas, una situación que puede propiciar un repunte si se calman las tensiones en Oriente Medio.

La verdadera prueba alcista para el SPX será el nivel de 6.800. SpotGamma muestra que la gamma positiva solo comienza a aparecer realmente en esa zona y por encima de ella, lo que hace que el nivel parezca más una resistencia que el inicio de una ruptura duradera.

El soporte se mantiene en torno a los 6.500–6.600. Y mañana, OPEX.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense se vieron impulsados al alza por los movimientos del petróleo, aunque luego corrigieron e incluso el tramo largo cerró a la baja.

La fortaleza del euro y la libra, tras los comentarios de los bancos centrales, no ayudó al dólar.

El oro tuvo un desempeño aún peor, cayendo por debajo de sus medias móviles de 50 y 100 días hasta alcanzar mínimos de seis semanas.

Bitcoin tuvo un comportamiento débil, cayendo por debajo de los 70.000 dólares antes de encontrar soporte.

Las acciones europeas se desplomaron el jueves hasta su nivel más bajo desde diciembre, después de que el Banco Central Europeo advirtiera que la inflación podría empeorar si el conflicto en Oriente Medio se prolonga.

Los comentarios del BCE, los primeros desde que comenzó el conflicto, y la reacción del mercado ponen de manifiesto hasta qué punto los precios de los activos siguen estrechamente ligados a la evolución en Oriente Medio, con Europa especialmente expuesta a los riesgos derivados del aumento del precio del petróleo y de las disrupciones en el suministro.

El índice paneuropeo STOXX 600 cerró con una caída del 2,4%, hasta los 583,73 puntos, borrando las ganancias registradas a principios de esta semana.

“Si los precios de la energía siguen subiendo, sospechamos que el equilibrio de opiniones se desplazará hacia una postura más agresiva, con subidas de tipos en la próxima reunión a finales de abril, e incluso de hasta 50 puntos básicos”, señaló Jack Allen-Reynolds, economista jefe adjunto para la eurozona en Capital Economics.

Irán atacó instalaciones energéticas en todo Oriente Medio el jueves, tras el ataque de Israel a su principal yacimiento de gas, South Pars, lo que impulsó al alza los precios del petróleo y reforzó los temores de un conflicto prolongado.

Antes de que comenzara el conflicto, los inversores esperaban que el BCE mantuviera los tipos de interés estables hasta 2026.

Esa visión ha cambiado drásticamente, y ahora el mercado descuenta al menos dos subidas de 25 puntos básicos antes de que termine el año, según datos de LSEG.

Mientras tanto, el Banco de Inglaterra también optó por mantener los costes de financiación sin cambios, afirmando que está “preparado para actuar” para contener los riesgos derivados de la guerra. La Reserva Federal de Estados Unidos también mantuvo los tipos sin cambios el miércoles, proyectando una inflación más alta en un entorno de elevada incertidumbre.

Las bolsas de la región bajo presión.

Las principales plazas europeas —Fráncfort, Madrid, Londres, París y Milán— cayeron más de un 2% el jueves.

Noruega, sin embargo, subió un 1,6% hasta un nuevo máximo histórico, ampliando su racha alcista a siete sesiones consecutivas, impulsada por el repunte de las compañías energéticas, que tienen un peso significativo en el índice.

La mayoría de los subíndices sectoriales del STOXX 600 cotizaron en negativo, a excepción del sector energético. Las mineras cayeron un 4,2% ante el retroceso del oro, mientras que la debilidad de varios grandes valores financieros añadió presión al mercado.

El índice de volatilidad europeo subió por segunda sesión consecutiva.

Las bolsas de Asia-Pacífico cayeron, siguiendo la estela de las pérdidas en EE. UU., donde los principales índices sufrieron por el aumento de los precios del petróleo y de los rendimientos, tras los ataques a infraestructuras energéticas en Oriente Medio y los comentarios hawkish de Powell.

El ASX 200 se vio arrastrado a la baja por las caídas en mineras, materiales e inmobiliario, con un sentimiento que tampoco se vio favorecido por unos datos de empleo mixtos.

El Nikkei 225 se vio afectado por el repunte del petróleo y por la cautela previa a la decisión del Banco de Japón, que finalmente no ofreció grandes sorpresas, mientras que ahora la atención se centra en nuevos anuncios de bancos centrales, así como en la cumbre entre Trump y Takaichi.

El Hang Seng y el Shanghai Composite se alinearon con el tono general de aversión al riesgo, con el sector tecnológico presionado por la debilidad en semiconductores y tras los resultados de Tencent, mientras que mineras y aerolíneas también sufrieron por la caída de los precios de los metales y el repunte del petróleo.

La destrucción de la demanda ha llegado

Según Kaneva, a mediados de marzo, varios sectores en Asia adoptaron una postura defensiva ante el aumento vertiginoso de los precios de la energía y la escasez de suministros. El retroceso en los flujos de productos refinados ya es evidente: los envíos de los principales exportadores de la región han disminuido cerca de un 30 % en los últimos 10 días con respecto al período base de cinco meses, y los datos preliminares de la última semana apuntan a una caída aún mayor, del 35 %. El retroceso es más pronunciado en el combustible para aviones (con una caída superior al 40 %), seguido de la gasolina (con una caída superior al 30 %) y el diésel (con una caída superior al 20 %).

Al igual que en Estados Unidos, pero con una gravedad mucho mayor, el diésel se ha convertido en el principal obstáculo de la región, con precios disparados que ralentizan tanto los viajes como el transporte de mercancías.

Los gobiernos están respondiendo con una combinación de medidas de gestión de la demanda y medidas de emergencia. Bangladesh adelantó la festividad de Eid al-Fitr y permitió que las universidades cerraran antes para ahorrar combustible. Filipinas y Sri Lanka implementaron semanas laborales de cuatro días para reducir el consumo de diésel y optimizar las menguantes reservas. Pakistán cerró las escuelas y trasladó las universidades a la modalidad en línea. Se ha instado a los funcionarios de Tailandia y Vietnam a usar las escaleras, trabajar desde casa y limitar los viajes, mientras que Myanmar introdujo días alternos de conducción para reducir la demanda de combustible para el transporte. Paralelamente, las autoridades están interviniendo directamente en los mercados de combustible para estabilizar los precios.

La aviación muestra la presión de forma más evidente. A medida que el precio del combustible para aviones se acerca a los 200 dólares por barril, las aerolíneas están pasando de la gestión de costes a la suspensión total de servicios, lo que hace que muchas rutas dejen de ser rentables. Desde el 18 de marzo, varias aerolíneas asiáticas, como Qantas, Air India, Cathay Pacific e IndiGo, han introducido recargos por combustible escalonados. Los billetes de larga distancia de Air India desde Asia a Europa o Norteamérica ahora tienen un recargo de entre 125 y 200 dólares por pasajero, con 4,30 dólares adicionales en vuelos nacionales, lo que en la práctica deja fuera del alcance de muchos viajeros de ocio para la próxima temporada de verano. Scandinavian Airlines (SAS) y Air New Zealand fueron de las primeras aerolíneas en cancelar o reducir vuelos debido
al alza vertiginosa de los precios del combustible para aviones.

En muchas regiones, la demanda no se reduce por elección, sino por la escasez de insumos. Las plantas de craqueo de vapor asiáticas y europeas dependen de la nafta y el GLP del Golfo Pérsico, y ante la limitación de estas materias primas, se están produciendo cierres y reducciones de producción de inmediato. Asia es la región más afectada, ya que obtiene más del 50 % de su nafta de Oriente Medio.

Japón ofrece un claro ejemplo. Con más de la mitad de su nafta importada —aproximadamente dos tercios procedentes de Oriente Medio—, los productores petroquímicos están reduciendo la producción:

• Mitsubishi Chemical y Mitsui Chemicals han reducido la producción de etileno, mientras que Sumitomo Chemical podría retrasar la reactivación de Keiyo Ethylene y prevé una reducción en el ritmo de producción incluso después de la reactivación.

Corea del Sur también está experimentando una creciente presión en todo el sector.

• YNCC, uno de los mayores productores de etileno de la región, ha declarado fuerza mayor y está operando su planta de craqueo a un ritmo significativamente reducido.
• Tanto Lotte Chemical como LG Chem han advertido a sus clientes que podrían seguir el mismo camino, y el gobierno ha designado temporalmente la nafta como un “elemento de seguridad económica” para gestionar la disminución de las existencias.

La cepa se extiende por la Gran China y el Sudeste Asiático.

• En China, Sinopec ha reducido la producción de sus refinerías en marzo en aproximadamente un 10% para conservar las reservas de crudo.
  • Una empresa conjunta entre Shell y CNOOC ha cerrado su planta de craqueo de etileno en Huizhou y ha comunicado a sus clientes que los envíos de polietileno quedan suspendidos indefinidamente a partir del 5 de marzo, mientras que Wanhua Chemical ha declarado fuerza mayor para sus clientes de Oriente Medio debido a las graves interrupciones en el suministro de materia prima de GLP.
• En Indonesia, Chandra Asri está operando a precios reducidos y ha declarado fuerza mayor tras una interrupción repentina en la llegada de materias primas.
• En Taiwán, Taiwan Petrochemical, perteneciente al Grupo Formosa Plastics, declaró fuerza mayor el 10 de marzo e indicó que, si la escasez empeora, los volúmenes se asignarán en función de la disponibilidad real.
• India suspendió los envíos de GLP a operadores comerciales para priorizar el suministro a los hogares, lo que ha generado preocupación entre hoteles y restaurantes ante la posibilidad de verse obligados a cerrar.

La demanda de petróleo es, en promedio, muy inelástica a corto plazo porque la mayoría de los usos finales tienen pocos sustitutos inmediatos: las calderas de las fábricas dependen del fueloil, los aviones requieren combustible para reactores y la mayoría de los automóviles todavía funcionan con gasolina. La estimación de JPM sobre la elasticidad precio a corto plazo de la demanda mundial de petróleo es de -0,024, lo que implica que se necesita un aumento de precio de aproximadamente el 40 % por encima de los máximos de los últimos 12 meses para reducir el consumo total en un 1 % .