Comenzando con las condiciones financieras
Desde el conflicto en Oriente Medio este mes, se ha producido un endurecimiento de las condiciones financieras de EE. UU. de alrededor de 50 puntos básicos, impulsado por la respuesta de los bancos centrales ante el shock de política monetaria (en lugar del crecimiento).
Lo cual, a su vez, fue impulsado por la crisis del precio del petróleo.
La crisis del petróleo: nuestro escenario base es que SoH permanecerá cerrado hasta mediados de abril (la situación es cambiante).
Es probable que el precio del Brent se mantenga en 80 dólares por barril o más incluso hasta 2028, según nuestro escenario base.
Nota: la magnitud del impacto actual en los flujos de petróleo del Golfo es la MAYOR crisis de suministro de petróleo de la historia.
A su vez, esto ha provocado un repunte de la inflación general (un aumento más moderado de la inflación subyacente) y obstáculos importantes para el crecimiento del PIB.
Especialmente para países como India, Reino Unido y la zona euro, que dependen de las importaciones de energía.
Ante estas perturbaciones y el endurecimiento de la política monetaria de la FCI, el USD se ha apreciado a lo largo del mes, y ni siquiera el JPY o el CHF fueron activos refugio en este entorno de mayores rendimientos.
Y si bien se podría pensar que la libra esterlina o el euro habrían tenido un rendimiento inferior dada la dependencia económica de sus países de la energía, no fue así.
Parte de la razón se encuentra en el siguiente gráfico sobre rendimientos y efectos de las perturbaciones de FCI derivadas de las tasas de interés en EE. UU.
Fuente: BBG, a fecha de 25 de marzo de 2026.
Los rendimientos globales parecen haber superado los fundamentos, con los bonos del gobierno a 10 años registrando un rendimiento inferior, con un movimiento asombroso de +50-60 puntos básicos.
Históricamente, el endurecimiento de la política monetaria impulsado por las tasas de interés ha llevado a un mejor desempeño del USD , mientras que el EUR y la GBP se comportan mejor que las monedas sensibles al riesgo como el NOK y el AUD.
Si este endurecimiento de la política monetaria extensiva estuviera impulsado por las acciones (debido a las preocupaciones sobre el crecimiento), el yen japonés podría obtener mejores resultados (pero no ha sido así).
